क्रिप्टो-ट्रेझरीचे स्वप्न विस्कळीत होत आहे: SPAC विलीनीकरणे का कोसळत आहेत

प्रामुख्याने क्रिप्टोकरन्सी जमा करण्यासाठी सार्वजनिक कंपन्या सुरू करण्याचा महत्त्वाकांक्षी व्यवसाय मॉडेल आता कडू वास्तवाचा सामना करत आहे. बिटकॉइनच्या किमती कमी होत असताना, एकेकाळी गुंतवणूकदारांसाठी 'सोन्याची खाण' ठरलेली "डिजिटल-अॅसेट ट्रेझरी" (DAT) रणनीती आता मोठ्या व्यवहारांचे कोसळणे आणि शेअरच्या किमतीत मोठी घसरण यांमुळे अडचणीत येत आहे.

ReserveOne-M3 व्यवहाराचे कोसळणे

ReserveOne Inc. आणि SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. यांच्यातील १ अब्ज डॉलर्सचे विलीनीकरण रद्द झाल्यामुळे या क्षेत्राला मोठा धक्का बसला आहे. अमेरिकेचे माजी वाणिज्य सचिव विल्बर रॉस यांसारख्या दिग्गज व्यक्तींशी संबंध असूनही, प्रमुख गुंतवणूकदारांच्या तीव्र दबावामुळे हा व्यवहार रद्द करण्यात आला.

या प्रकरणाशी संबंधित सूत्रांच्या माहितीनुसार, दोन मोठ्या गुंतवणूकदारांनी हा व्यवहार रद्द करण्याची मागणी केली, कारण त्यांच्या मते ReserveOne चे शेअर्स त्यांच्या निव्वळ मालमत्ता मूल्यापेक्षा (net asset value) कमी किमतीत व्यवहार होतील. सुमारे एक वर्षापूर्वी या व्यवहाराच्या घोषणेनंतर बिटकॉइन आणि इतर टोकन्सच्या किमतीत झालेली घट आणि बँकर व प्रायोजकांना द्यावे लागणारे मोठे शुल्क यामुळे हा व्यवहार आर्थिकदृष्ट्या अव्यवहार्य ठरला. ही अपयश दर्शवते की SPAC चे मूल्यांकन आणि क्रिप्टो मालमत्तेचे वास्तविक मूल्य यामध्ये वाढती तफावत निर्माण होत आहे.

Avalanche Treasury चे ९०% मार्केट मूल्य नष्ट झाले

DAT मॉडेलबद्दलची बाजाराची नकारात्मकता आधीच सार्वजनिक झालेल्या कंपन्यांच्या कामगिरीमध्ये स्पष्टपणे दिसून येत आहे. ११ जून रोजी Mountain Lake Acquisition Corp. सोबत विलीनीकरण झालेली Avalanche Treasury Corp. ही कंपनी आता एक सावधगिरीचा इशारा ठरली आहे.

भागधारकांनी या विलीनीकरणाला मंजुरी दिल्यापासून, Avalanche Treasury च्या शेअर्समध्ये मोठी घसरण झाली असून ते जवळपास ९०% कोसळून सुमारे ८५ सेंट्सवर आले आहेत. मार्केट कॅपिटलायझेशनमधील ही मोठी घट एका व्यापक ट्रेंडचे दर्शन घडवते, ज्यामध्ये ऑक्टोबरमधील बिटकॉइनच्या उच्चांकापासून ते जूनच्या सुरुवातीपर्यंत DAT कंपन्यांनी सुमारे ६२ अब्ज डॉलर्सचे मूल्य गमावले आहे.

"Saylor Playbook" समोर निर्णायक कसोटी

कंपन्यांनी क्रिप्टो संचयनाकडे वळण्याचा ट्रेंड मायकल सेलर (Michael Saylor) यांनी सुरू केला होता, ज्यांनी MicroStrategy चे रूपांतर बिटकॉइन-केंद्रित संस्थेत केले होते. जरी Strategy Inc. (पूर्वीची MicroStrategy) ला मोठे यश मिळाले असले तरी, Metaplanet, BitMine आणि Twenty One Capital यांसारखे त्यांचे अनेक अनुयायी सध्या मंदीच्या बाजारपेठेत (bear market) तशाच यशाची पुनरावृत्ती करण्यासाठी संघर्ष करत आहेत.

उद्योगातील तज्ज्ञांच्या मते, सध्याची बाजारपेठ एक "निर्णायक फिल्टर" (decisive filter) म्हणून काम करत आहे. Areta चे Jan-Philip Grabs यांनी नमूद केले आहे की, क्रिप्टो खरेदी करण्यासाठी इक्विटी उभारणे आता 'डिल्युटिव्ह' (dilutive) झाल्यामुळे DAT व्यापार काम करणे थांबले आहे. या कंपन्यांचे अस्तित्व आता एका मूलभूत बदलावर अवलंबून आहे:

• Pure Accumulators: केवळ टोकन्स धारण करण्यासाठी भांडवली बाजार वाहने (capital-market vehicles) म्हणून अस्तित्वात असलेल्या कंपन्यांना संघर्ष करावा लागू शकतो किंवा त्या अपयशी ठरू शकतात.
• Operating Companies: ज्या कंपन्या वास्तविक पेमेंट इन्फ्रास्ट्रक्चर किंवा व्यवसाय चालवत असताना क्रिप्टो होल्डिंग्सचा ट्रेझरी म्हणून वापर करतात, त्यांनाच एकमेव व्यवहार्य दीर्घकालीन खेळाडू म्हणून पाहिले जाते.

BSTR Holdings साठी अनिश्चित भविष्य

ही अस्थिरता अजूनही सार्वजनिक होण्याच्या (go public) प्रतीक्षेत असलेल्या कंपन्यांपर्यंत पोहोचली आहे. Bitcoin इन्फ्रास्ट्रक्चर क्षेत्रातील अनुभवी Adam Back यांच्या नेतृत्वाखालील BSTR Holdings Inc. सध्या अनिश्चिततेच्या स्थितीत आहे. Cantor Fitzgerald शी संबंधित SPAC द्वारे विलीनीकरण (merger) पुढे नेण्याची बोर्डाची शिफारस असूनही, गुंतवणूकदार सध्याच्या क्रिप्टो वातावरणातील जोखमींचा विचार करत असल्याने $1.5 अब्ज डॉलर्सच्या या कराराचे भविष्य अनिश्चित आहे.

मुख्य निष्कर्ष

• आर्थिकदृष्ट्या अव्यवहार्य (Economic Unviability): उच्च व्यवहार शुल्क आणि घटत जाणारे टोकन दर यामुळे SPAC-नेतृत्वाखालील क्रिप्टो विलीनीकरण प्रमुख गुंतवणूकदारांसाठी गणितीयदृष्ट्या अकर्षक ठरत आहे.
• तीव्र अवमूल्यन (Severe Devaluation): सार्वजनिकरित्या व्यापार करणाऱ्या डिजिटल-अॅसेट ट्रेझरी कंपन्यांना मोठ्या नुकसानीचा सामना करावा लागला आहे, उदाहरणार्थ Avalanche Treasury ने आपले मूल्य ९०% गमावले आहे.
• धोरणात्मक बदल (Shift in Strategy): टिकून राहण्यासाठी, DAT ने साध्या "क्रिप्टो अ‍ॅक्युम्युलेटर्स" मधून मूलभूत व्यवसाय मॉडेल्स असलेल्या वास्तविक ऑपरेटिंग कंपन्यांमध्ये विकसित होणे आवश्यक आहे.