Il sogno della tesoreria crypto si sfalda con il crollo degli accordi SPAC

L'ambizioso modello di business che prevede la creazione di società quotate con l'unico scopo di accumulare criptovalute si sta scontrando con una dura realtà. A seguito della significativa volatilità del mercato, l'era delle società "Digital-Asset Treasury" (DAT) che tentano di quotarsi tramite SPAC sembra aver raggiunto un punto di rottura strutturale.

Il crollo delle fusioni di alto profilo

Il fallimento della transazione da 1 miliardo di dollari tra ReserveOne Inc. e M3-Brigade Acquisition V Corp. funge da severo monito per il settore. Nonostante la presenza prevista nel consiglio di amministrazione di figure di alto profilo come l'ex Segretario al Commercio degli Stati Uniti Wilbur Ross, l'accordo è saltato dopo che i principali investitori ne hanno richiesto la risoluzione.

Secondo quanto riportato, questi investitori si sono resi conto che le azioni di ReserveOne sarebbero state inevitabilmente scambiate a sconto rispetto al loro valore patrimoniale netto. La combinazione del calo dei prezzi di Bitcoin e delle ingenti commissioni dovute a banche e sponsor ha reso la quotazione economicamente non sostenibile. Questa tendenza non è un caso isolato; Avalanche Treasury Corp., che ha debuttato recentemente sul Nasdaq tramite una fusione con Mountain Lake Acquisition Corp., ha visto le proprie azioni crollare di quasi il 90%, scambiandosi recentemente a circa 85 centesimi.

Perché il "Saylor Playbook" sta fallendo

Il modello DAT è stato introdotto da Michael Saylor, che ha trasformato MicroStrategy (ora Strategy Inc.) per concentrarsi sull'accumulo di Bitcoin. Sebbene tale strategia abbia riscosso un enorme successo durante i mercati rialzisti, l'attuale scenario si è rivelato differente.

Il problema principale è la diluizione. Come sottolinea Jan-Philip Grabs, partner di Areta, l'operazione ha smesso di funzionare quando per le società è diventato più costoso raccogliere capitale per acquistare criptovalute rispetto al valore che stavano aggiungendo. Per molte di queste imprese, si tratta essenzialmente di "veicoli di mercato dei capitali" privi di operazioni commerciali sottostanti.

Il costo finanziario è enorme. I dati di Artemis indicano che le DAT già quotate in borsa hanno perso circa 62 miliardi di dollari di valore di mercato tra il picco di Bitcoin di ottobre e l'inizio di giugno.

Incertezza per i prossimi accordi

L'instabilità sta gettando un'ombra sulle operazioni in sospeso, in particolare su BSTR Holdings Inc. (Bitcoin Standard Treasury Company). Guidata dal co-fondatore di Blockstream Adam Back, BSTR aveva concordato un accordo con una SPAC legata a Cantor Fitzgerald che prevedeva fino a 1,5 miliardi di dollari in finanziamenti tramite equity. Tuttavia, con il mercato in turbolenza, il destino di questa fusione rimane incerto nonostante le raccomandazioni del consiglio di amministrazione di procedere.

Gli esperti del settore suggeriscono che sia in corso un "filtro decisivo". Mentre alcune aziende potrebbero sopravvivere costruendo modelli operativi reali o effettuando acquisizioni incrementali, quelle che tentano puramente di replicare il modello di acquisto di Bitcoin senza un flusso di entrate secondario si trovano ad affrontare una sfida ardua.

Punti Chiave

• Inviabilità economica: L'aumento delle commissioni di transazione e il calo dei prezzi delle criptovalute significano che molte DAT quoterebbero a uno sconto rispetto al loro valore patrimoniale netto, rendendo le fusioni tramite SPAC poco attraenti per i grandi investitori.
• Massiccia erosione delle valutazioni: Le società di tesoreria di asset digitali quotate in borsa hanno registrato una perdita combinata di valore di mercato di circa 62 miliardi di dollari durante l'ultimo ribasso del mercato.
• Sopravvivenza del più forte: Il mercato si sta allontanando dai puri "veicoli di accumulo" per spostarsi verso aziende che possiedono modelli operativi reali e una funzionalità aziendale concreta.