SPAC ഇടപാടുകൾ തകരുന്നതോടെ ക്രിപ്റ്റോ-ട്രഷറി സ്വപ്നം പാതിവഴിയിൽ നിലയ്ക്കുന്നു

ക്രിപ്റ്റോകറൻസി ശേഖരിക്കുക എന്ന ലക്ഷ്യത്തോടെ മാത്രം പബ്ലിക് കമ്പനികൾ ആരംഭിക്കുക എന്ന അഭിലാഷപൂർണ്ണമായ ബിസിനസ് മോഡൽ കഠിനമായ യാഥാർത്ഥ്യങ്ങളെ നേരിടുകയാണ്. വിപണിയിലെ വലിയ ചാഞ്ചാട്ടങ്ങളെത്തുടർന്ന്, SPAC-കൾ വഴി പബ്ലിക് കമ്പനികളാകാൻ ശ്രമിക്കുന്ന "Digital-Asset Treasury" (DAT) കമ്പനികളുടെ കാലഘട്ടം ഒരു ഘടനാപരമായ തകർച്ച നേരിടുകയാണെന്ന് കാണപ്പെടുന്നു.

പ്രമുഖ ലയനങ്ങളുടെ തകർച്ച

ReserveOne Inc., M3-Brigade Acquisition V Corp. എന്നിവയ്ക്കിടയിലുണ്ടായ 1 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ ഇടപാട് പരാജയപ്പെട്ടത് ഈ വ്യവസായ മേഖലയ്ക്ക് വലിയൊരു മുന്നറിയിപ്പാണ്. മുൻ യുഎസ് വാണിജ്യ സെക്രട്ടറി വിൽബർ റോസ് ഉൾപ്പെടെയുള്ള പ്രമുഖ വ്യക്തികൾ ബോർഡിൽ വരാനിരുന്നിട്ടും, പ്രധാന നിക്ഷേപകർ ഇടപാട് അവസാനിപ്പിക്കണമെന്ന് ആവശ്യപ്പെട്ടതോടെ ഈ കരാർ തകർന്നു.

റിപ്പോർട്ടുകൾ പ്രകാരം, ReserveOne-ന്റെ ഓഹരികൾ അതിന്റെ നെറ്റ് അസറ്റ് വാല്യൂവിനേക്കാൾ (net asset value) കുറഞ്ഞ വിലയിൽ വിൽക്കപ്പെടുമെന്ന് ഈ നിക്ഷേപകർ തിരിച്ചറിഞ്ഞു. ബിറ്റ്‌കോയിൻ വിലയിലെ ഇടിവും ബാങ്കർമാർക്കും സ്പോൺസർമാർക്കും നൽകേണ്ട വലിയ ഫീസുകളും കാരണം ലിസ്റ്റിംഗ് സാമ്പത്തികമായി ലാഭകരമല്ലാതായി മാറി. ഈ പ്രവണത ഒറ്റപ്പെട്ടതല്ല; Mountain Lake Acquisition Corp.-മായുള്ള ലയനത്തിലൂടെ അടുത്തിടെ Nasdaq-ൽ എത്തിയ Avalanche Treasury Corp.-ന്റെ ഓഹരി വില ഏകദേശം 90% ഇടിഞ്ഞു, നിലവിൽ ഇത് ഏകദേശം 85 സെന്റിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നു.

എന്തുകൊണ്ടാണ് "Saylor Playbook" പരാജയപ്പെടുന്നത്

മൈക്കൽ സേലർ (Michael Saylor) ആണ് DAT മോഡലിന് തുടക്കം കുറിച്ചത്. അദ്ദേഹം തന്റെ കമ്പനിയായ MicroStrategy-യെ (ഇപ്പോൾ Strategy Inc.) ബിറ്റ്‌കോയിൻ ശേഖരണത്തിൽ ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കാൻ മാറ്റിനിർത്തി. ബുൾ മാർക്കറ്റുകളിൽ (bull markets) ഈ തന്ത്രം വലിയ വിജയം നേടിയെങ്കിലും, നിലവിലെ സാഹചര്യം തികച്ചും വ്യത്യസ്തമാണെന്ന് തെളിയിക്കപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു.

പ്രധാന പ്രശ്നം ഓഹരി മൂല്യത്തിലെ കുറവ് (dilution) ആണ്. Areta-യിലെ പാർട്ണർ ജാൻ-ഫിലിപ്പ് ഗ്രാബ്സ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നത് പോലെ, ക്രിപ്റ്റോ വാങ്ങുന്നതിനായി ഇക്വിറ്റി സമാഹരിക്കാനുള്ള ചിലവ് അവർ നൽകുന്ന മൂല്യത്തേക്കാൾ കൂടുതലായപ്പോൾ ഈ ഇടപാടുകൾ ഫലപ്രദമല്ലാതായി മാറി. ഈ കമ്പനികളിൽ പലതും അടിസ്ഥാന ബിസിനസ് പ്രവർത്തനങ്ങളില്ലാത്ത വെറും "capital-markets vehicles" മാത്രമാണ്.

ഇതിന്റെ സാമ്പത്തിക ആഘാതം വളരെ വലുതാണ്. ഒക്ടോബറിലെ ബിറ്റ്‌കോയിൻ ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിലയിൽ എത്തിയതിനും ജൂൺ ആദ്യവാരത്തിനും ഇടയിൽ, പബ്ലിക് ട്രേഡിംഗിൽ ഉള്ള DAT കമ്പനികൾക്ക് ഏകദേശം 62 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ വിപണി മൂല്യം നഷ്ടപ്പെട്ടതായി Artemis നൽകുന്ന വിവരങ്ങൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

വരാനിരിക്കുന്ന ഇടപാടുകളിലെ അനിശ്ചിതത്വം

ഈ അസ്ഥിരത നിലവിലുള്ള ഇടപാടുകളിൽ നിഴൽ വീഴ്ത്തുന്നു, പ്രത്യേകിച്ച് BSTR Holdings Inc. (Bitcoin Standard Treasury Company)-ൽ. Blockstream സഹസ്ഥാപകൻ Adam Back നേതൃത്വം നൽകുന്ന BSTR, Cantor Fitzgerald-മായി ബന്ധപ്പെട്ട ഒരു SPAC-മായി 1.5 ബില്യൺ ഡോളർ വരെയുള്ള ഇക്വിറ്റി ഫൈനാൻസിംഗ് ഉൾപ്പെടുന്ന ഒരു കരാറിൽ ഏർപ്പെട്ടിരുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, വിപണിയിലെ അസ്ഥിരത കാരണം, മുന്നോട്ട് പോകാൻ ബോർഡ് ശുപാർശ ചെയ്തിട്ടുണ്ടെങ്കിലും ഈ ലയനത്തിന്റെ ഭാവി അനിശ്ചിതത്വത്തിലാണ്.

ഒരു "തീരുമാനപ്രധാനമായ ഫിൽട്ടറിംഗ്" (decisive filter) നടന്നുകൊണ്ടിരിക്കുകയാണെന്ന് വ്യവസായ വിദഗ്ധർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. യഥാർത്ഥ പ്രവർത്തന മാതൃകകൾ (operating models) കെട്ടിപ്പടുക്കുന്നതിലൂടെയോ ലാഭകരമായ ഏറ്റെടുക്കലുകൾ (accretive acquisitions) നടത്തുന്നതിലൂടെയോ ചില കമ്പനികൾ അതിജീവിക്കുമെങ്കിലും, ഒരു അധിക വരുമാന മാർഗ്ഗമില്ലാതെ ബിറ്റ്‌കോയിൻ വാങ്ങുന്ന മാതൃക മാത്രം അനുകരിക്കാൻ ശ്രമിക്കുന്നവർ കഠിനമായ പോരാട്ടം നേരിടേണ്ടി വരും.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സാമ്പത്തികമായ പ്രായോഗികതയില്ലായ്മ: ഇടപാട് ഫീസുകൾ വർദ്ധിക്കുന്നതും ക്രിപ്റ്റോ വിലകൾ കുറയുന്നതും കാരണം പല DAT-കളും അവരുടെ നെറ്റ് അസറ്റ് വാല്യൂവിനേക്കാൾ കുറഞ്ഞ വിലയിൽ ലിസ്റ്റ് ചെയ്യേണ്ടി വരും, ഇത് SPAC ലയനങ്ങളെ പ്രധാന നിക്ഷേപകർക്ക് ആകർഷകമല്ലാതാക്കുന്നു.
• വില മൂല്യത്തിലുണ്ടായ വൻ ഇടിവ്: അടുത്തിടെയുണ്ടായ വിപണി തകർച്ചയിൽ, പൊതുവിപണിയിൽ വ്യാപാരം നടത്തുന്ന ഡിജിറ്റൽ അസറ്റ് ട്രഷറി കമ്പനികൾക്ക് ഏകദേശം 62 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ മൊത്തം വിപണി മൂല്യം നഷ്ടമായിട്ടുണ്ട്.
• അതിജീവനം യോഗ്യതയുള്ളവർക്ക് മാത്രം: വിപണി കേവലം "അക്യുമുലേഷൻ വെഹിക്കിളുകളിൽ" (accumulation vehicles) നിന്ന് യഥാർത്ഥ പ്രവർത്തന മാതൃകകളും പ്രായോഗിക ബിസിനസ് ഉപയോഗિતાയും ഉള്ള കമ്പനികളിലേക്ക് മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്.