SPAC व्यवहार कोसळल्यामुळे क्रिप्टो-ट्रेझरीचे स्वप्न भंगले

केवळ क्रिप्टोकरन्सी जमा करण्याच्या उद्देशाने सार्वजनिक कंपन्या सुरू करण्याचा महत्त्वाकांक्षी व्यवसाय मॉडेल आता कडू वास्तवाचा सामना करत आहे. बाजारपेठेतील मोठ्या अस्थिरतेनंतर, SPAC द्वारे सार्वजनिक होण्याचा प्रयत्न करणाऱ्या "डिजिटल-अॅसेट ट्रेझरी" (DAT) कंपन्यांचा काळ आता एका संरचनात्मक टप्प्यावर येऊन थांबल्याचे दिसून येत आहे.

हाय-प्रोफाईल विलीनांचे कोसळणे

ReserveOne Inc. आणि M3-Brigade Acquisition V Corp. मधील १ अब्ज डॉलर्सचा व्यवहार अपयशी ठरल्याने उद्योगाला एक कडक इशारा मिळाला आहे. अमेरिकेचे माजी वाणिज्य सचिव विल्बर रॉस यांच्यासारखे हाय-प्रोफाईल व्यक्ती बोर्डावर येण्याची शक्यता असूनही, प्रमुख गुंतवणूकदारांनी व्यवहार रद्द करण्याची मागणी केल्यामुळे हा करार कोसळला.

अहवालांनुसार, या गुंतवणूकदारांना जाणीव झाली की ReserveOne चे शेअर्स त्यांच्या निव्वळ मालमत्ता मूल्यापेक्षा (net asset value) कमी किमतीत व्यापार करतील. बिटकॉइनच्या घसरत्या किमती आणि बँकर व प्रायोजकांना द्यावे लागणारे मोठे शुल्क यामुळे ही लिस्टिंग आर्थिकदृष्ट्या अव्यवहार्य ठरली. हा कल केवळ एका कंपनीपुरता मर्यादित नाही; Mountain Lake Acquisition Corp. सोबतच्या विलीनीकरणामुळे नुकतीच Nasdaq वर पदार्पण केलेल्या Avalanche Treasury Corp. च्या शेअर्समध्ये सुमारे ९०% घट झाली असून, सध्या ते अंदाजे ८५ सेंट्सवर व्यवहार करत आहेत.

"Saylor Playbook" का अपयशी ठरत आहे

DAT मॉडेलचा पाया मायकेल सेलर यांनी घातला होता, ज्यांनी MicroStrategy (आता Strategy Inc.) ला बिटकॉइन जमा करण्यावर लक्ष केंद्रित करण्यासाठी वळवले होते. जरी या रणनीतीला तेजीच्या बाजारपेठेत (bull markets) प्रचंड यश मिळाले असले, तरी सध्याचे वातावरण वेगळे असल्याचे सिद्ध झाले आहे.

मुख्य समस्या 'डिल्युशन' (dilution) ही आहे. Areta मधील भागीदार जान-फिलिप ग्रॅब्स यांनी म्हटल्याप्रमाणे, जेव्हा कंपन्यांना क्रिप्टो खरेदी करण्यासाठी इक्विटी उभारणे हे त्यांनी निर्माण केलेल्या मूल्यापेक्षा अधिक महाग झाले, तेव्हा हा व्यवहार काम करणे थांबले. यातील अनेक कंपन्यांसाठी, त्यांच्याकडे कोणताही मूळ व्यवसाय नसून त्या केवळ "कॅपिटल-मार्केट व्हेइकल्स" (capital-markets vehicles) आहेत.

याचे आर्थिक नुकसान प्रचंड आहे. Artemis च्या डेटावरून असे दिसून येते की, ऑक्टोबरमधील बिटकॉइनच्या उच्चांकापासून जूनच्या सुरुवातीपर्यंत, आधीच सार्वजनिकरित्या व्यापार करणाऱ्या DAT कंपन्यांनी त्यांच्या बाजार मूल्यामध्ये अंदाजे ६२ अब्ज डॉलर्स गमावले आहेत.

आगामी व्यवहारांबाबत अनिश्चितता

अस्थिरतेमुळे प्रलंबित व्यवहारांवर सावली पडत आहे, विशेषतः BSTR Holdings Inc. (Bitcoin Standard Treasury Company) वर. Blockstream चे सह-संस्थापक Adam Back यांच्या नेतृत्वाखालील BSTR ने Cantor Fitzgerald शी संबंधित एका SPAC सोबत $1.5 अब्ज पर्यंतच्या इक्विटी फायनान्सिंगचा व्यवहार करण्यास संमती दिली होती. तथापि, बाजारपेठेतील गोंधळामुळे, बोर्डाच्या पुढे जाण्याच्या शिफारसी असूनही या विलीनीकरणाचे भविष्य अनिश्चित आहे.

उद्योग तज्ज्ञांच्या मते, एक "निर्णायक फिल्टर" (decisive filter) प्रक्रिया सुरू आहे. काही कंपन्या वास्तविक ऑपरेटिंग मॉडेल्स तयार करून किंवा फायदेशीर अधिग्रहण करून टिकून राहू शकतात, परंतु ज्या कंपन्या केवळ दुय्यम महसूल स्त्रोत नसताना बिटकॉइन खरेदीचे मॉडेलची नक्कल करण्याचा प्रयत्न करत आहेत, त्यांना कठीण संघर्षाचा सामना करावा लागेल.

मुख्य निष्कर्ष

  • आर्थिकदृष्ट्या अव्यवहार्यता: वाढणारे व्यवहार शुल्क आणि घसरते क्रिप्टो दर याचा अर्थ असा आहे की अनेक DATs त्यांच्या निव्वळ मालमत्ता मूल्यापेक्षा (net asset value) कमी किमतीत सूचीबद्ध होतील, ज्यामुळे प्रमुख गुंतवणूकदारांसाठी SPAC विलीनीकरणे अकर्षक ठरतील.
  • मूल्यांकनात मोठी घट: अलीकडील बाजारपेठेतील घसरणीदरम्यान सार्वजनिकरित्या व्यापार करणाऱ्या डिजिटल-अॅसेट ट्रेझरी कंपन्यांच्या एकत्रित बाजार मूल्यामध्ये सुमारे $62 अब्ज घट झाली आहे.
  • जो सक्षम तोच टिकेल: बाजारपेठ आता केवळ "संचय वाहनांपासून" (accumulation vehicles) दूर जाऊन अशा कंपन्यांकडे वळत आहे ज्यांच्याकडे वास्तविक ऑपरेटिंग मॉडेल्स आणि कार्यात्मक व्यावसायिक उपयुक्तता आहे.