SPAC ડીલ્સના પતન સાથે ક્રિપ્ટો-ટ્રેઝરીનું સપનું વિખરાઈ રહ્યું છે

માત્ર ક્રિપ્ટોકરન્સી એકત્રિત કરવાના હેતુથી પબ્લિક કંપનીઓ શરૂ કરવાનો મહત્વાકાંક્ષી બિઝનેસ મોડલ હવે કડવી વાસ્તવિકતાનો સામનો કરી રહ્યો છે. બજારમાં નોંધપાત્ર અસ્થિરતા પછી, SPAC દ્વારા પબ્લિક થવાનો પ્રયાસ કરતી "Digital-Asset Treasury" (DAT) કંપનીઓનો યુગ હવે એક માળખાગત વળાંક (structural breaking point) પર પહોંચતો જણાય છે.

હાઈ-પ્રોફાઈલ મર્જર્સનું પતન

ReserveOne Inc. અને M3-Brigade Acquisition V Corp. વચ્ચેના $1 બિલિયનના વ્યવહારની નિષ્ફળતા ઉદ્યોગ માટે એક કડક ચેતવણી સમાન છે. બોર્ડમાં ભૂતપૂર્વ યુએસ કોમર્સ સેક્રેટરી વિલ્બર રોસ જેવા હાઈ-પ્રોફાઈલ સભ્યોના નામ હોવા છતાં, મુખ્ય રોકાણકારો દ્વારા વ્યવહાર સમાપ્ત કરવાની માંગ કર્યા પછી આ ડીલ નિષ્ફળ ગઈ હતી.

અહેવાલો અનુસાર, આ રોકાણકારોને સમજાયું કે ReserveOne ના શેર અનિવાર્યપણે તેની નેટ એસેટ વેલ્યુ (net asset value) કરતા ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ થશે. બિટકોઈન (Bitcoin) ના ઘટતા ભાવ અને બેંકરો તથા સ્પોન્સર્સને ચૂકવવાની ભારે ફીના સંયોજનથી આ લિસ્ટિંગ આર્થિક રીતે અશક્ય બની ગયું. આ વલણ માત્ર એક કિસ્સો નથી; Avalanche Treasury Corp., જે તાજેતરમાં Mountain Lake Acquisition Corp. સાથેના મર્જર દ્વારા Nasdaq પર ડેબ્યૂ કરી હતી, તેના શેરમાં લગભગ 90% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, જે હાલમાં અંદાજે 85 સેન્ટ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે.

"Saylor Playbook" કેમ નિષ્ફળ જઈ રહ્યું છે

DAT મોડલની શરૂઆત માઈકલ સેલર (Michael Saylor) દ્વારા કરવામાં આવી હતી, જેમણે MicroStrategy (હવે Strategy Inc.) ને બિટકોઈન એકત્રિત કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવા માટે બદલી નાખ્યું હતું. જ્યારે તે વ્યૂહરચના બુલ માર્કેટ દરમિયાન મોટી સફળતા મેળવી હતી, ત્યારે વર્તમાન વાતાવરણ અલગ સાબિત થયું છે.

મુખ્ય સમસ્યા 'ડાયલ્યુશન' (dilution) ની છે. Areta ના પાર્ટનર જાન-ફિલિપ ગ્રેબ્સ જણાવે છે તેમ, જ્યારે કંપનીઓ માટે ક્રિપ્ટો ખરીદવા માટે ઇક્વિટી ઊભી કરવાનો ખર્ચ તેઓ જે મૂલ્ય ઉમેરી રહ્યા છે તેના કરતા વધી ગયો, ત્યારે આ વ્યવહાર કામ કરવાનું બંધ કરી દીધો. આમાંથી ઘણી કંપનીઓ માટે, તેઓ મૂળભૂત રીતે કોઈ અંતર્ગત વ્યવસાયિક કામગીરી વગરના માત્ર "કેપિટલ-માર્કેટ વ્હીકલ્સ" (capital-markets vehicles) છે.

આનો આર્થિક બોજ ઘણો મોટો છે. Artemis ના ડેટા સૂચવે છે કે જે DATs પહેલેથી જ પબ્લિકલી ટ્રેડ થાય છે, તેમણે ઓક્ટોબરમાં બિટકોઈનના ઉચ્ચતમ સ્તરથી જૂનની શરૂઆત વચ્ચે બજાર મૂલ્યમાં અંદાજે $62 બિલિયન ગુમાવ્યા છે.

આગામી ડીલ્સ માટે અનિશ્ચિતતા

અસ્થિરતા પેન્ડિંગ ડીલ્સ પર પડછાયો પાડી રહી છે, જેમાં સૌથી નોંધપાત્ર BSTR Holdings Inc. (Bitcoin Standard Treasury Company) છે. Blockstream ના સહ-સ્થાપક Adam Back ના નેતૃત્વ હેઠળ, BSTR એ Cantor Fitzgerald સાથે જોડાયેલ SPAC સાથે $1.5 બિલિયન સુધીના ઇક્વિટી ફાઇનાન્સિંગ સાથેના સોદા માટે સંમતિ આપી હતી. જોકે, બજારમાં ચાલી રહેલી ઉથલપાથલને કારણે, બોર્ડ દ્વારા આગળ વધવાની ભલામણ હોવા છતાં, આ મર્જરનું ભવિષ્ય અનિશ્ચિત છે.

ઉદ્યોગના નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે એક "નિર્ણાયક ફિલ્ટર" ચાલી રહ્યું છે. જ્યારે કેટલીક કંપનીઓ વાસ્તવિક ઓપરેટિંગ મોડલ બનાવીને અથવા લાભદાયક સંપાદનો (accretive acquisitions) કરીને ટકી શકે છે, ત્યારે જે કંપનીઓ માત્ર પૂરક આવકના સ્ત્રોત વિના બિટકોઈન ખરીદવાના મોડલની નકલ કરવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે, તેઓએ મુશ્કેલ સંઘર્ષનો સામનો કરવો પડશે.

મુખ્ય તારણો

• આર્થિક અસમર્થતા: વધતી જતી ટ્રાન્ઝેક્શન ફી અને ઘટતા ક્રિપ્ટો ભાવનો અર્થ એ છે કે ઘણા DATs તેમના નેટ એસેટ વેલ્યુ કરતા ડિસ્કાઉન્ટ પર લિસ્ટ થશે, જે SPAC મર્જરને મોટા રોકાણકારો માટે બિનઆકર્ષક બનાવશે.
• મૂલ્યાંકનમાં મોટો ઘટાડો: તાજેતરના બજારના ઘટાડા દરમિયાન પબ્લિકલી ટ્રેડેડ ડિજિટલ-એસેટ ટ્રેઝરી કંપનીઓએ અંદાજે $62 બિલિયનનું સંયુક્ત માર્કેટ વેલ્યુનું નુકસાન જોયું છે.
• ફિટનેસનું સર્વાઈવલ (Survival of the Fittest): બજાર હવે શુદ્ધ "એક્યુમ્યુલેશન વ્હીકલ્સ" (accumulation vehicles) થી દૂર એવી કંપનીઓ તરફ વળી રહ્યું છે જેઓ વાસ્તવિક ઓપરેટિંગ મોડલ અને કાર્યક્ષમ વ્યવસાયિક ઉપયોગિતા ધરાવે છે.