SPAC চুক্তিগুলো ধসে পড়ার সাথে সাথে ক্রিপ্টো-ট্রেজারি স্বপ্নও চুরমার হয়ে যাচ্ছে

শুধুমাত্র ক্রিপ্টোকারেন্সি সঞ্চয় করার উদ্দেশ্যে পাবলিক কোম্পানি চালু করার উচ্চাভিলাষী ব্যবসায়িক মডেলটি এখন কঠোর বাস্তবতার মুখোমুখি হচ্ছে। বাজারের উল্লেখযোগ্য অস্থিরতার পর, SPAC-এর মাধ্যমে পাবলিক হওয়ার চেষ্টা করা "Digital-Asset Treasury" (DAT) কোম্পানিগুলোর যুগটি একটি কাঠামোগত সংকটের মুখে পড়েছে বলে মনে হচ্ছে।

হাই-প্রোফাইল মার্জারগুলোর পতন

ReserveOne Inc. এবং M3-Brigade Acquisition V Corp.-এর মধ্যে ১ বিলিয়ন ডলারের লেনদেন ব্যর্থ হওয়া এই শিল্পের জন্য একটি কঠোর সতর্কবার্তা হিসেবে কাজ করছে। বোর্ডের সদস্য হিসেবে সাবেক মার্কিন বাণিজ্য সচিব Wilbur Ross-এর মতো হাই-প্রোফাইল ব্যক্তিদের নাম থাকলেও, প্রধান বিনিয়োগকারীরা চুক্তিটি বাতিলের দাবি জানানোর পর এটি ধসে পড়ে।

প্রতিবেদন অনুযায়ী, এই বিনিয়োগকারীরা বুঝতে পেরেছিলেন যে ReserveOne-এর শেয়ারগুলো অনিবার্যভাবে এর net asset value-এর চেয়ে কম মূল্যে বা ডিসকাউন্টে লেনদেন হবে। বিটকয়েনের দাম হ্রাস এবং ব্যাংকার ও স্পনসরদের বিশাল ফি প্রদানের কারণে এই লিস্টিংটি অর্থনৈতিকভাবে অলাভজনক হয়ে পড়ে। এই প্রবণতাটি বিচ্ছিন্ন কোনো ঘটনা নয়; Avalanche Treasury Corp., যা সম্প্রতি Mountain Lake Acquisition Corp.-এর সাথে মার্জারের মাধ্যমে Nasdaq-এ তালিকাভুক্ত হয়েছে, তার শেয়ারের দাম প্রায় ৯০% কমে গেছে এবং সম্প্রতি এটি প্রায় ৮৫ সেন্টে লেনদেন হচ্ছে।

কেন "Saylor Playbook" ব্যর্থ হচ্ছে

DAT মডেলটির পথিকৃৎ ছিলেন Michael Saylor, যিনি MicroStrategy (বর্তমানে Strategy Inc.)-কে বিটকয়েন সঞ্চয়ের দিকে মোড় ঘুরিয়েছিলেন। যদিও সেই কৌশলটি বুল মার্কেটে (bull markets) ব্যাপক সাফল্য পেয়েছিল, বর্তমান পরিবেশ ভিন্ন প্রমাণিত হয়েছে।

মূল সমস্যাটি হলো dilution। Areta-এর একজন পার্টনার Jan-Philip Grabs যেমনটি উল্লেখ করেছেন, এই কৌশলটি তখন কাজ করা বন্ধ করে দেয় যখন ক্রিপ্টো কেনার জন্য ইকুইটি সংগ্রহ করা কোম্পানিগুলোর জন্য তাদের যোগ করা মূল্যের চেয়েও বেশি ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে। এই সংস্থাগুলোর অনেকগুলোর ক্ষেত্রে, তাদের মূলত কোনো অন্তর্নিহিত ব্যবসায়িক কার্যক্রম নেই, তারা মূলত "capital-markets vehicles" হিসেবে কাজ করছে।

এর আর্থিক ক্ষতি বিশাল। Artemis-এর তথ্য নির্দেশ করে যে, ইতিমধ্যে পাবলিকলি লেনদেন করা DAT-গুলো অক্টোবরে বিটকয়েনের সর্বোচ্চ শিখর এবং জুনের শুরুর মধ্যে প্রায় ৬২ বিলিয়ন ডলারের বাজার মূল্য হারিয়ে ফেলেছে।

আসন্ন চুক্তিগুলোর অনিশ্চয়তা

এই অস্থিরতা অমীমাংসিত চুক্তিগুলোর ওপর ছায়া ফেলছে, যার মধ্যে সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য হলো BSTR Holdings Inc. (Bitcoin Standard Treasury Company)। Blockstream-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা Adam Back-এর নেতৃত্বে, BSTR একটি Cantor Fitzgerald-সংযুক্ত SPAC-এর সাথে চুক্তিতে সম্মত হয়েছিল, যার মধ্যে ১.৫ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত ইকুইটি ফাইন্যান্সিং অন্তর্ভুক্ত ছিল। তবে, বাজারের এই অস্থিরতার কারণে, বোর্ড এগিয়ে যাওয়ার সুপারিশ করা সত্ত্বেও এই মার্জারের ভাগ্য অনিশ্চিত রয়েছে।

শিল্প বিশেষজ্ঞরা মনে করছেন যে একটি "নির্ণায়ক বাছাই প্রক্রিয়া" (decisive filter) চলছে। যদিও কিছু কোম্পানি প্রকৃত অপারেটিং মডেল তৈরি করে বা লাভজনক অধিগ্রহণের মাধ্যমে টিকে থাকতে পারে, তবে যারা কোনো বিকল্প আয়ের উৎস ছাড়াই কেবল বিটকয়েন কেনার মডেলটি অনুকরণ করার চেষ্টা করছে, তারা একটি কঠিন লড়াইয়ের সম্মুখীন হচ্ছে।

মূল বিষয়সমূহ

• অর্থনৈতিক অযোগ্যতা: ক্রমবর্ধমান লেনদেন ফি এবং ক্রিপ্টো মূল্যের পতন মানে হলো অনেক DAT তাদের নিট সম্পদ মূল্যের (net asset value) চেয়ে কম মূল্যে তালিকাভুক্ত হবে, যা SPAC মার্জারগুলোকে বড় বিনিয়োগকারীদের কাছে অনাকর্ষীয় করে তুলবে।
• বিশাল মূল্যায়নের অবক্ষয়: সাম্প্রতিক বাজার মন্দার সময় পাবলিকলি ট্রেডেড ডিজিটাল-অ্যাসেট ট্রেজারি কোম্পানিগুলো সম্মিলিতভাবে প্রায় ৬২ বিলিয়ন ডলার বাজার মূল্য হারিয়েছে।
• যোগ্যতমের টিকে থাকা: বাজার এখন নিছক "সম্পদ সঞ্চয়কারী মাধ্যম" (accumulation vehicles) থেকে সরে এসে সেই কোম্পানিগুলোর দিকে ঝুঁকছে যাদের প্রকৃত অপারেটিং মডেল এবং কার্যকরী ব্যবসায়িক উপযোগিতা রয়েছে।