Marzenie o krypto-skarbcach upada wraz z załamaniem transakcji SPAC

Ambitny model biznesowy polegający na zakładaniu spółek publicznych wyłącznie w celu gromadzenia kryptowalut zderza się z brutalną rzeczywistością. W obliczu znacznej zmienności rynku era firm typu „Digital-Asset Treasury” (DAT), próbujących wejść na giełdę za pośrednictwem SPAC, zdaje się osiągać punkt strukturalnego załamania.

Upadek głośnych fuzji

Niepowodzenie transakcji o wartości 1 miliarda dolarów pomiędzy ReserveOne Inc. a M3-Brigade Acquisition V Corp. stanowi surowe ostrzeżenie dla branży. Mimo planów powołania do zarządu wpływowych osób, takich jak były amerykański sekretarz handlu Wilbur Ross, transakcja upadła po tym, jak główni inwestorzy zażądali jej przerwania.

Według doniesień inwestorzy ci zdali sobie sprawę, że akcje ReserveOne nieuchronnie będą notowane z dyskontem w stosunku do ich wartości aktywów netto. Połączenie spadających cen Bitcoina oraz wysokich opłat należnych bankierom i sponsorom sprawiło, że debiut stał się ekonomicznie nieopłacalny. Trend ten nie jest odosobniony; akcje Avalanche Treasury Corp., która niedawno zadebiutowała na Nasdaq w wyniku fuzji z Mountain Lake Acquisition Corp., spadły o prawie 90%, osiągając ostatnio poziom około 85 centów.

Dlaczego „strategia Saylora” zawodzi

Model DAT został zapoczątkowany przez Michaela Saylora, który przekształcił MicroStrategy (obecnie Strategy Inc.) w firmę skupioną na akumulacji Bitcoina. Choć strategia ta odniosła ogromny sukces podczas rynków byka, obecne otoczenie okazało się inne.

Głównym problemem jest rozwodnienie kapitału. Jak zauważa Jan-Philip Grabs, partner w Areta, model ten przestał działać, gdy pozyskiwanie kapitału własnego na zakup kryptowalut stało się droższe niż wartość, którą firmy te wnosiły. Wiele z tych podmiotów to w rzeczywistości jedynie „narzędzia rynków kapitałowych” pozbawione realnych operacji biznesowych.

Koszty finansowe są ogromne. Dane z Artemis wskazują, że spółki DAT, które są już notowane publicznie, straciły około 62 miliardy dolarów wartości rynkowej między szczytem Bitcoina w październiku a początkiem czerwca.

Niepewność wobec nadchodzących transakcji

Niestabilność rzuca cień na oczekujące transakcje, w szczególności BSTR Holdings Inc. (Bitcoin Standard Treasury Company). Pod przewodnictwem współzałożyciela Blockstream, Adama Backa, BSTR zgodziło się na umowę z powiązanym z Cantor Fitzgerald SPAC, obejmującą finansowanie kapitałowe o wartości do 1,5 miliarda dolarów. Jednak w obliczu rynkowych turbulencji los tej fuzji pozostaje niepewny, mimo rekomendacji zarządu o kontynuowaniu procesu.

Eksperci branżowi sugerują, że trwa obecnie „decydujące sito”. Podczas gdy niektóre firmy mogą przetrwać dzięki budowaniu rzeczywistych modeli operacyjnych lub dokonywaniu akwizycji zwiększających wartość, te, które próbują jedynie powielać model zakupu Bitcoina bez dodatkowego źródła przychodów, czeka ciężka walka.

Kluczowe wnioski

• Nieopłacalność ekonomiczna: Rosnące opłaty transakcyjne i spadające ceny kryptowalut oznaczają, że wiele firm typu DAT notowałoby się z dyskontem w stosunku do ich wartości aktywów netto, co czyni fuzje SPAC nieatrakcyjnymi dla głównych inwestorów.
• Masowa erozja wycen: Firmy zajmujące się skarbcami aktywów cyfrowych, notowane na giełdzie, odnotowały łączną utratę wartości rynkowej wynoszącą około 62 miliardów dolarów podczas niedawnego załamania rynku.
• Przetrwanie najsilniejszych: Rynek odchodzi od czystych „narzędzi akumulacji” na rzecz firm posiadających rzeczywiste modele operacyjne i funkcjonalną użyteczność biznesową.