Marzenie o krypto-skarbcach pryska wraz z gwałtownym spadkiem wartości SPAC-ów opartych na aktywach cyfrowych

Niegdyś prężnie rozwijający się model biznesowy polegający na zakładaniu spółek publicznych wyłącznie w celu gromadzenia kryptowalut zderza się z brutalną rzeczywistością. W miarę jak ceny Bitcoina ulegają wahaniom, a nastroje rynkowe się zmieniają, kilka głośnych transakcji typu digital-asset treasury (DAT) upada pod ciężarem sceptycyzmu inwestorów i gwałtownie spadających wycen.

Upadek głośnych transakcji

Niepowodzenie transakcji o wartości 1 miliarda dolarów pomiędzy ReserveOne Inc. a SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. stanowi surowe ostrzeżenie dla branży. Mimo że w radzie nadzorczej mieli zasiąść wybitni współpracownicy, tacy jak były amerykański sekretarz handlu Wilbur Ross, transakcja została zerwana pod wpływem silnej presji ze strony głównych inwestorów.

Według źródeł wtajemniczonych w sprawę, duzi inwestorzy domagali się anulowania sprzedaży, ponieważ uważali, że akcje ReserveOne nieuchronnie będą notowane z dyskontem w stosunku do ich wartości aktywów netto (NAV). Obliczenia te wynikały z istotnego spadku wartości Bitcoina i innych tokenów od czasu ogłoszenia transakcji prawie rok temu. W połączeniu z wysokimi opłatami należnymi bankierom i sponsorom, fuzja po prostu przestała mieć sens ekonomiczny.

Od sukcesu MicroStrategy do 90-procentowego spadku Avalanche

Koncepcję „Digital-Asset Treasury” (DAT) zapoczątkował Michael Saylor, który przekształcił MicroStrategy w potęgę skoncentrowaną na Bitcoinie. Podczas gdy akcje Strategy Inc. gwałtownie rosły, wiele firm próbujących powielić ten „Saylor Playbook” uważa, że czas na takie działania okazał się fatalny.

Doskonałym przykładem tego pogorszenia się sytuacji rynkowej jest Avalanche Treasury Corp. Po połączeniu z Mountain Lake Acquisition Corp. w dniu 11 czerwca, jej akcje zostały bezlitośnie ukarane przez rynek. Kurs akcji spadł o niemal 90% od czasu zatwierdzenia połączenia przez akcjonariuszy, osiągając w ostatnich sesjach poziom około 85 centów.

Pułapka rozwodnienia i walka o przetrwanie najsilniejszych

Podstawowym problemem współczesnych DAT-ów jest to, że pozyskiwanie kapitału poprzez rynki akcji w celu zakupu kryptowalut staje się działaniem rozwodniającym kapitał, a nie zwiększającym jego wartość. W miarę spadku cen aktywów cyfrowych, koszt pozyskania kapitału często przewyższa wartość nabywanych aktywów.

Analitycy rynkowi sugerują, że ta bessa zadziała jak decydujący filtr dla sektora. Firmy, które funkcjonują jedynie jako instrumenty rynku kapitałowego — w zasadzie „akumulatory kryptowalut” bez realnego biznesu — będą miały trudności z przetrwaniem. Przeciwnie, te, które budują autentyczne modele operacyjne, takie jak ułatwianie płatności czy dostarczanie infrastruktury, mogą znaleźć drogę do długoterminowej rentowności.

Obecnie kilka innych transakcji pozostaje w zawieszeniu. BSTR Holdings Inc., kierowana przez weterana infrastruktury Bitcoin, Adama Backa, stoi przed niepewną przyszłością, mimo umowy o fuzji ze spółką SPAC powiązaną z Cantor Fitzgerald, obejmującej finansowanie kapitałowe do wysokości 1,5 miliarda dolarów. Ponieważ DAT-y straciły szacunkowo 62 miliardy dolarów wartości rynkowej od szczytu Bitcoina w październiku, branża wchodzi w okres intensywnej konsolidacji i wzmożonej kontroli.

Kluczowe wnioski

• Sceptycyzm inwestorów: Główni inwestorzy blokują fuzje SPAC dla skarbców kryptowalutowych, ponieważ spadające ceny tokenów sprawiają, że transakcje te są rozwodniające i nieatrakcyjne w porównaniu do wartości aktywów netto.
• Wpływ zmienności rynku: Głośne porażki, takie jak 90-procentowy spadek akcji Avalanche Treasury, podkreślają ekstremalne ryzyko wykorzystywania kapitału publicznego do finansowania akumulacji kryptowalut podczas bessy.
• Zmiana modeli biznesowych: Eksperci branżowi przewidują, że przetrwają jedynie „realne spółki operacyjne” o rzeczywistym zastosowaniu, podczas gdy firmy po prostu realizujące strategię akumulacji Bitcoina staną się przestarzałe.