فروپاشی رویای خزانه ارز دیجیتال همزمان با سقوط شرکتهای SPAC دارنده دارایی دیجیتال
مدل کسبوکار زمانی پررونقِ راهاندازی شرکتهای سهامی عام صرفاً برای انباشت ارز دیجیتال، اکنون با مواجههای تلخ با واقعیت روبروست. با نوسان قیمت بیتکوین و تغییر جو بازار، چندین معامله برجسته در حوزه خزانه دارایی دیجیتال (DAT) تحت فشار شک و تردید سرمایهگذاران و کاهش شدید ارزشگذاریها در حال فروپاشی هستند.
فروپاشی معاملات برجسته
شکست معامله ۱ میلیارد دلاری بین ReserveOne Inc. و شرکت SPAC یعنی M3-Brigade Acquisition V Corp. به عنوان هشداری جدی برای این صنعت عمل میکند. با وجود اینکه چهرههای سرشناسی مانند ویلبر راس، وزیر سابق بازرگانی ایالات متحده، برای عضویت در هیئت مدیره این شرکت در نظر گرفته شده بودند، این معامله پس از فشار شدید سرمایهگذاران بزرگ لغو شد.
طبق گفته منابع آگاه از موضوع، سرمایهگذاران بزرگ خواستار لغو این فروش شدند، زیرا معتقد بودند سهام ReserveOne ناگزیر با تخفیفی نسبت به ارزش خالص داراییهایشان معامله خواهد شد. این محاسبات ناشی از کاهش قابل توجه قیمت بیتکوین و سایر توکنها از زمان اعلام این معامله در حدود یک سال پیش بود. با در نظر گرفتن کارمزدهای سنگین پرداختی به بانکداران و حامیان، این ادغام دیگر توجیه اقتصادی نداشت.
از موفقیت MicroStrategy تا سقوط ۹۰ درصدی Avalanche
مفهوم «خزانه دارایی دیجیتال» (DAT) توسط مایکل سیلور ابداع شد، کسی که MicroStrategy را به قدرتی بزرگ با تمرکز بر بیتکوین تبدیل کرد. در حالی که سهام Strategy Inc. شاهد اوجگیری بود، بسیاری از شرکتهایی که تلاش میکنند این «نقشه راه سیلور» را کپی کنند، با زمانبندی فاجعهباری روبرو شدهاند.
یک نمونه بارز از این وخامت اوضاع بازار، شرکت Avalanche Treasury Corp. است. پس از ادغام با Mountain Lake Acquisition Corp. در تاریخ ۱۱ ژوئن، سهام این شرکت با ریزش بیرحمانهای در بازار مواجه شده است. از زمانی که سهامداران این ادغام را تأیید کردند، قیمت سهام تقریباً ۹۰ درصد سقوط کرده و در معاملات اخیر به حدود ۸۵ سنت رسیده است.
تله رقیقسازی و بقای اصلح
مشکل اساسی برای DATهای امروزی این است که جذب سرمایه از طریق بازارهای سهام برای خرید ارز دیجیتال، به جای افزایش ارزش، باعث رقیق شدن ارزش سهام شده است. با کاهش قیمت داراییهای دیجیتال، هزینه جذب سرمایه اغلب از ارزش داراییهایی که در حال خریداری آنها هستند، فراتر میرود.
تحلیلگران بازار معتقدند که این بازار خرسی (bear market) به عنوان یک فیلتر تعیینکننده برای این بخش عمل خواهد کرد. شرکتهایی که صرفاً به عنوان ابزارهای بازار سرمایه عمل میکنند — یعنی اساساً «انباشتکنندگان کریپتو» بدون کسبوکار زیربنایی — برای بقا با دشواری روبرو خواهند شد. در مقابل، شرکتهایی که مدلهای عملیاتی واقعی ایجاد میکنند، مانند تسهیل پرداختها یا ارائه زیرساختها، ممکن است راهی برای پایداری بلندمدت بیابند.
در حال حاضر، چندین معامله دیگر در وضعیت بلاتکلیفی قرار دارند. شرکت BSTR Holdings Inc، به رهبری آدام بک (Adam Back)، از پیشکسوتان زیرساخت بیتکوین، علیرغم توافق ادغام با یک SPAC مرتبط با Cantor Fitzgerald که شامل تا ۱.۵ میلیارد دلار تأمین مالی سهامی است، با آیندهای نامشخص روبرو است. با از دست رفتن حدود ۶۲ میلیارد دلار از ارزش بازار DATها از زمان اوج قیمت بیتکوین در ماه اکتبر، این صنعت در حال ورود به دورهای از تجمیع و نظارت شدید است.
نکات کلیدی
- تردید سرمایهگذاران: سرمایهگذاران بزرگ در حال مسدود کردن ادغامهای SPAC برای خزانهداریهای کریپتو هستند، زیرا کاهش قیمت توکنها باعث میشود این معاملات در مقایسه با ارزش خالص داراییها، رقیقکننده (dilutive) و غیرجذاب باشند.
- تأثیر نوسانات بازار: شکستهای بزرگ، مانند سقوط ۹۰ درصدی سهام Avalanche Treasury، ریسک بسیار بالای استفاده از سهام عمومی برای تأمین مالی انباشت کریپتو در طول بازارهای خرسی را برجسته میکند.
- تغییر در مدلهای کسبوکار: کارشناسان صنعت پیشبینی میکنند که تنها «شرکتهای عملیاتی واقعی» با کاربرد واقعی زنده خواهند ماند، در حالی که شرکتهایی که صرفاً از الگوی انباشت بیتکوین پیروی میکنند، با منسوخ شدن روبرو خواهند شد.