ความฝันในการใช้คริปโตเป็นทุนสำรองพังทลาย เมื่อ SPAC สินทรัพย์ดิจิทัลดิ่งลงเหว

โมเดลธุรกิจที่เคยรุ่งเรืองอย่างการจัดตั้งบริษัทมหาชนเพียงเพื่อสะสมคริปโตเคอร์เรนซี กำลังเผชิญกับความเป็นจริงที่โหดร้าย เมื่อราคา Bitcoin ผันผวนและอารมณ์ของตลาดเปลี่ยนไป ข้อตกลงการจัดตั้งทุนสำรองสินทรัพย์ดิจิทัล (Digital-Asset Treasury หรือ DAT) รายใหญ่หลายรายกำลังล่มสลายภายใต้แรงกดดันจากความเคลือบแคลงสงสัยของนักลงทุนและมูลค่าที่ดิ่งลงอย่างรุนแรง

การล่มสลายของข้อตกลงรายใหญ่

ความล้มเหลวของธุรกรรมมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ระหว่าง ReserveOne Inc. และ SPAC อย่าง M3-Brigade Acquisition V Corp. ถือเป็นคำเตือนที่รุนแรงต่ออุตสาหกรรม แม้ว่าจะมีการวางตัวบุคคลที่มีชื่อเสียงอย่าง Wilbur Ross อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ให้เข้าเป็นคณะกรรมการบริษัท แต่ข้อตกลงนี้ก็ถูกยกเลิกไปหลังจากการกดดันอย่างหนักจากนักลงทุนรายใหญ่

ตามรายงานจากแหล่งข่าวที่ใกล้ชิดกับเรื่องนี้ นักลงทุนรายใหญ่ได้เรียกร้องให้ยกเลิกการขาย เนื่องจากพวกเขาเชื่อว่าหุ้นของ ReserveOne จะต้องซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (Net Asset Value) อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ การคำนวณนี้มีสาเหตุมาจากการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของ Bitcoin และโทเคนอื่นๆ นับตั้งแต่มีการประกาศข้อตกลงเมื่อเกือบหนึ่งปีที่แล้ว เมื่อรวมกับค่าธรรมเนียมมหาศาลที่ต้องจ่ายให้กับธนาคารและสปอนเซอร์ การควบรวมกิจการครั้งนี้จึงไม่มีความคุ้มค่าทางการเงินอีกต่อไป

จากความสำเร็จของ MicroStrategy สู่การดิ่งลง 90% ของ Avalanche

แนวคิด "Digital-Asset Treasury" (DAT)

Market analysts suggest that this bear market will act as a decisive filter for the sector. Companies that operate merely as capital-market vehicles—essentially "crypto accumulators" with no underlying business—will struggle to survive. Conversely, those that build genuine operating models, such as facilitating payments or providing infrastructure, may find a path to long-term viability.

Currently, several other deals remain in limbo. BSTR Holdings Inc., led by Bitcoin infrastructure veteran Adam Back, is facing an uncertain future despite a merger agreement with a Cantor Fitzgerald-linked SPAC involving up to $1.5 billion in equity financing. With DATs shedding an estimated $62 billion in market value since Bitcoin's peak in October, the industry is entering a period of intense consolidation and scrutiny.

Key Takeaways

  • Investor Skepticism: Major investors are blocking SPAC mergers for crypto treasuries because falling token prices make these deals dilutive and unattractive compared to net asset values.
  • Market Volatility Impact: High-profile failures, such as Avalanche Treasury’s 90% stock plunge, highlight the extreme risk of using public equity to fund crypto accumulation during bear markets.
  • Shift in Business Models: Industry experts predict that only "real operating companies" with actual utility will survive, while companies simply following the Bitcoin-accumulation playbook face obsolescence.