Мечта о крипто-казначействе рушится на фоне обвала SPAC-компаний, ориентированных на цифровые активы
Некогда процветающая бизнес-модель создания публичных компаний исключительно для накопления криптовалюты столкнулась с суровой реальностью. На фоне колебаний цен на биткоин и изменения рыночных настроений несколько громких сделок по созданию казначейств цифровых активов (DAT) рушатся под тяжестью скептицизма инвесторов и стремительного падения рыночной стоимости.
Крах громких сделок
Провал сделки на сумму 1 миллиард долларов между ReserveOne Inc. и SPAC-компанией M3-Brigade Acquisition V Corp. служит серьезным предостережением для всей отрасли. Несмотря на то, что в совет директоров планировалось включить таких видных деятелей, как бывший министр торговли США Уилбур Росс, сделка была расторгнута под сильным давлением со стороны крупных инвесторов.
Согласно источникам, знакомым с ситуацией, крупные инвесторы потребовали отмены сделки, поскольку считали, что акции ReserveOne неизбежно будут торговаться с дисконтом к их чистой стоимости активов. Этот расчет был обусловлен значительным падением стоимости биткоина и других токенов с момента объявления о сделке почти год назад. В сочетании с огромными комиссионными выплатами банкирам и спонсорам, слияние просто потеряло финансовый смысл.
От успеха MicroStrategy до 90-процентного обвала Avalanche
Концепция «казначейства цифровых активов» (DAT) была предложена Майклом Сейлором, который превратил MicroStrategy в мощную структуру, ориентированную на биткоин. В то время как акции Strategy Inc. стремительно росли, многие компании, пытающиеся повторить эту «стратегию Сейлора» (Saylor Playbook), сталкиваются с катастрофически неудачным моментом.
Ярким примером ухудшения рыночной конъюнктуры является Avalanche Treasury Corp. После слияния с Mountain Lake Acquisition Corp. 11 июня акции компании подверглись беспощадному давлению со стороны рынка. С момента одобрения объединения акционерами стоимость акций упала почти на 90%, достигнув на последних торгах отметки примерно в 85 центов.
Ловушка размытия долей и выживание сильнейших
Фундаментальная проблема современных DAT заключается в том, что привлечение средств через рынки акций для покупки криптовалюты теперь ведет к размытию долей, а не к росту стоимости. По мере падения цен на цифровые активы стоимость привлечения капитала часто превышает стоимость приобретаемых активов.
Рыночные аналитики полагают, что этот «медвежий» рынок станет решающим фильтром для сектора. Компании, которые функционируют лишь как инструменты на рынке капитала — по сути, «криптоаккумуляторы» без реального бизнеса — будут с трудом выживать. Напротив, те, кто выстраивает подлинные операционные модели, такие как проведение платежей или предоставление инфраструктуры, могут найти путь к долгосрочной жизнеспособности.
В настоящее время несколько других сделок находятся в подвешенном состоянии. Компания BSTR Holdings Inc. под руководством ветерана биткоин-инфраструктуры Адама Бэка сталкивается с неопределенным будущим, несмотря на соглашение о слиянии со SPAC, связанным с Cantor Fitzgerald, которое предполагает до 1,5 млрд долларов акционерного финансирования. Поскольку рыночная стоимость DATs сократилась примерно на 62 млрд долларов с пика биткоина в октябре, отрасль вступает в период интенсивной консолидации и пристального внимания.
Основные выводы
- Скептицизм инвесторов: Крупные инвесторы блокируют слияния SPAC для компаний с криптоказначействами, поскольку падение цен на токены делает такие сделки размывающими капитал и непривлекательными по сравнению с чистой стоимостью активов.
- Влияние рыночной волатильности: Громкие провалы, такие как падение акций Avalanche Treasury на 90%, подчеркивают экстремальный риск использования публичного капитала для финансирования накопления криптовалюты во время «медвежьего» рынка.
- Смена бизнес-моделей: Отраслевые эксперты прогнозируют, что выживут только «реальные операционные компании» с фактической полезностью, в то время как компании, просто следующие стратегии накопления биткоина, столкнутся с устареванием.