অপরিশোধিত তেলের পূর্বাভাস: কেন দাম উচ্চ থাকতে পারে এবং OMC-গুলো তেজি হতে পারে

ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা প্রশমিত হওয়ার লক্ষণ দেখা দিচ্ছে, তবে বাজার বিশেষজ্ঞরা সতর্ক করছেন যে নিকট ভবিষ্যতে অপরিশোধিত তেলের দাম সংঘাত-পূর্ব নিম্নস্তরে ফিরে আসার সম্ভাবনা কম। যদিও শান্তি আলোচনা আশার আলো দেখাচ্ছে, শিপিং এবং বিমার ক্ষেত্রে বিদ্যমান কাঠামোগত ঝুঁকি জ্বালানি বাজারকে একটি অস্থির এবং উচ্চমূল্যের ট্রেডিং ব্যান্ডের মধ্যে রাখতে পারে।

$৭৫–$৮০ অপরিশোধিত তেলের ট্রেডিং ব্যান্ড

ICICI Securities-এর প্রবাল সেনের মতে, অপরিশোধিত তেলের সাম্প্রতিক অস্বাভাবিক দাম বৃদ্ধি কিছুটা কমেছে, তবে আপাতত $৭০-এর নিচে দাম ফিরে আসার সম্ভাবনা কম। এমনকি দাম যদি সেই স্তরের কাছাকাছি নেমেও আসে, তবে সেখানে তা স্থায়ী হওয়ার সম্ভাবনা নেই।

এই দীর্ঘস্থায়ী "রিস্ক প্রিমিয়াম"-এর প্রধান কারণ হলো বিশ্বব্যাপী শিপিং প্রবাহের ধীরগতিতে স্বাভাবিকীকরণ। সেন উল্লেখ করেছেন যে, বর্ধিত বিমা খরচ এবং উচ্চ ফ্রেইট চার্জ (মালবাহী খরচ) দামের একটি নিম্নসীমা (price floor) হিসেবে কাজ করছে। একটি চূড়ান্ত শান্তি চুক্তি স্বাক্ষরিত না হওয়া এবং বর্তমান ৬০ দিনের পর্যবেক্ষণকাল শেষ না হওয়া পর্যন্ত, অপরিশোধিত তেল $৭৫ থেকে $৮০-এর একটি স্থিতিশীল ব্যান্ডের মধ্যে লেনদেন করবে বলে আশা করা হচ্ছে। বিনিয়োগকারীদের নতুন অস্থিরতার বিষয়েও সতর্ক থাকা উচিত, কারণ বর্তমান সমঝোতা স্মারক (MoU) আলোচনা থেকে বাদ পড়া কিছু অংশীজন বিদ্যমান যুদ্ধবিরতি মেনে নাও নিতে পারে।

অয়েল মার্কেটিং কোম্পানিগুলোর (OMCs) জন্য তেজি পূর্বাভাস

অপরিশোধিত তেলের সরবরাহের ক্ষেত্রে অস্থিরতা থাকলেও, ভারতীয় অয়েল মার্কেটিং কোম্পানিগুলো (OMCs) সম্ভাব্য রি-রেটিংয়ের জন্য প্রস্তুত রয়েছে। সাম্প্রতিক তথ্য নির্দেশ করে যে, খুচরা জ্বালানি মার্জিন পুনরায় ব্রেক-ইভেন (break-even) পর্যায়ে ফিরে এসেছে এবং কিছু ক্ষেত্রে ইতিবাচক মার্জিন তৈরি করছে।

সেন পরামর্শ দেন যে, বাজার এখনও এই মার্জিন পুনরুদ্ধারের বিষয়টি পুরোপুরি সমন্বয় (price in) করেনি। যদিও জুন প্রান্তিকের (Q1) আয় হতাশাজনক মনে হতে পারে—যা স্বল্পমেয়াদী মূল্য সংশোধনের দিকে নিয়ে যেতে পারে—তবে চলতি অর্থবছরের বাকি সময়ের জন্য পূর্বাভাস উজ্জ্বল। ভূ-রাজনৈতিক চুক্তিটি অগ্রসর হলে, আয়ের পারফরম্যান্সে উল্লেখযোগ্য পরিবর্তন আসবে বলে আশা করা হচ্ছে, যা OMC শেয়ারগুলোর জন্য ঊর্ধ্বমুখী গতি প্রদান করবে।

সিটি গ্যাস ডিস্ট্রিবিউশন (CGD) খাতে ঊর্ধ্বমুখী সম্ভাবনা

বিশ্বব্যাপী জ্বালানি তেলের দাম কমলে সিটি গ্যাস ডিস্ট্রিবিউশন সেক্টর উল্লেখযোগ্যভাবে উপকৃত হবে, বিশেষ করে এলএনজি (LNG) সংগ্রহের খরচ কমে যাওয়ার মাধ্যমে। এই সেক্টরে মার্জিনের সংবেদনশীলতা অনেক বেশি; গ্যাস খরচের ওজনে গড় (weighted average) দামের প্রতি $১ পরিবর্তন প্রতি ইউনিট EBITDA-তে প্রতি SCM প্রায় ₹২ থেকে ₹৩.৫ প্রভাব ফেলতে পারে।

প্রতি SCM ₹৫.৫ থেকে ₹৬.৩-এর মধ্যে গ্যাস খরচের একটি ভিত্তি ধরে নিলে, এলএনজি-র দামের যেকোনো হ্রাস এই কোম্পানিগুলোর মুনাফার জন্য একটি বড় সহায়ক শক্তি (tailwind) হিসেবে কাজ করবে।

আপস্ট্রিম সেক্টর এবং উইন্ডফল ট্যাক্স ঝুঁকি

OMC-গুলোর বিপরীতে, অয়েল ইন্ডিয়ার মতো আপস্ট্রিম কোম্পানিগুলো অপরিশোধিত তেলের দাম কমে যাওয়ার কারণে তাদের সাম্প্রতিক লাভ হারিয়েছে। তবে দীর্ঘমেয়াদী আয়ের ক্ষেত্রে একটি আশার আলো রয়েছে। অপরিশোধিত তেলের দাম কমলে সরকারের উইন্ডফল ট্যাক্স (windfall tax) আরোপ করার বা আপস্ট্রিম রিয়ালাইজেশন কমানোর পদক্ষেপ নেওয়ার সম্ভাবনা কমে যায়। বেসলাইন অপরিশোধিত তেলের দাম সম্পর্কে স্পষ্টতা আসার সাথে সাথে, FY27-এর জন্য আয়ের প্রবৃদ্ধি বৃদ্ধির সম্ভাবনা ক্রমশ বাস্তবসম্মত হয়ে উঠছে।

মূল বিষয়সমূহ

• অপরিশোধিত তেলের নিম্নসীমা: শিপিং এবং বিমার রিস্ক প্রিমিয়ামের কারণে, অপরিশোধিত তেল $৭০-এর নিচে সংঘাত-পূর্ব স্তরে ফিরে না গিয়ে $৭৫–$৮০-এর উচ্চ পরিসরে লেনদেন করবে বলে আশা করা হচ্ছে।
• OMC পুনরুদ্ধার: সম্ভাব্য দুর্বল Q1-এর ফলাফল সত্ত্বেও, খুচরা জ্বালানি মার্জিন স্থিতিশীল হওয়ার সাথে সাথে OMC-গুলোর আয়ের পরিবর্তন এবং স্টক রি-রেটিং দেখা যাবে বলে আশা করা হচ্ছে।
• গ্যাস মার্জিন সংবেদনশীলতা: সিটি গ্যাস ডিস্ট্রিবিউশন কোম্পানিগুলো এলএনজি (LNG) দামের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল, যেখানে গ্যাস খরচ প্রতি $১ কমলে প্রতি ইউনিট EBITDA উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেতে পারে।