原油見通し：価格が高止まりする理由とOMCの株価上昇の可能性
地政学的緊張は緩和の兆しを見せているが、市場の専門家は、原油価格が近い将来に紛争前の低水準に戻る可能性は低いと警告している。和平交渉には希望が見えるものの、海運や保険における構造的なリスクが継続することで、エネルギー市場はボラティリティが高く、高値圏での取引が続く可能性がある。
75ドル〜80ドルの原油取引レンジ
ICICI SecuritiesのProbal Sen氏によると、最近の原油価格の急騰は落ち着きを見せているものの、当面の間、70ドルを下回る水準に戻ることは考えにくいという。たとえ価格がその水準に向けて下落したとしても、そこで維持されることは期待されていない。
この「リスク・プレミアム」が持続する主な理由は、世界的な海運フローの正常化が遅れていることにある。Sen氏は、保険コストの高騰と運賃の上昇が価格の下支え（フロア）として機能していると指摘する。最終的な和平合意が署名され、現在の60日間の観察期間が終了するまでは、原油は75ドルから80ドルの安定したレンジ内で取引されると予想される。また、現在の覚書（MoU）交渉から除外されている一部の利害関係者が、既存の停戦を遵守しない可能性があるため、投資家は新たなボラティリティに対しても警戒を怠らないようにすべきである。
石油販売会社（OMC）への強気見通し
原油の供給側がボラティリティに直面している一方で、インドの石油販売会社（OMC）は、株価の再評価（リレーティング）の好機を迎えている。最近のデータによると、小売燃料の利益率は損益分岐点まで回復しており、場合によってはプラスの利益を生み出している。
Sen氏は、市場はこの利益率の回復をまだ完全には織り込んでいないと示唆している。6月四半期（第1四半期）の決算は、短期的には株価調整を招く可能性があるものの、失望感を与えるものになるかもしれない。しかし、今年度（会計年度）の残りの期間の見通しは明るい。地政学的な合意が進展すれば、収益パフォーマンスの大幅な好転が期待され、OMC株の上昇モメンタムにつながるだろう。
都市ガス配送（CGD）セクターの上昇ポテンシャル
都市ガス配送（CGD）セクターは、世界的なエネルギー価格の落ち着き、特にLNG調達コストの低下から大きな恩恵を受ける。このセクターの利益率の感応度は高く、ガスの加重平均コストが1ドル変化すると、1SCMあたりのEBITDAに約2〜3.5ルピーの影響を与える。
ガスのベースケースのコストが1SCMあたり5.5〜6.3ルピーと推定される中、LNG価格の低下はいずれの企業にとっても収益性の大きな追い風となるだろう。
上流セクターと超過利得税（Windfall Tax）のリスク
OMCとは対照的に、Oil Indiaのような上流セクターの企業は、原油価格の軟化により最近の利益が打ち消されている。しかし、長期的な収益には明るい兆しがある。原油価格が低下することで、政府が超過利得税（Windfall Tax）を課したり、上流部門の収益を抑制する措置を講じたりする可能性が低くなるためだ。原油の基準価格が明確になるにつれ、2027年度（FY27）の収益の上方修正の可能性はますます高まっていく。
主なポイント
- 原油価格の下限: 海運および保険のリスク・プレミアムにより、原油は紛争前の70ドル未満の水準に戻るのではなく、75ドル〜80ドルの高めのレンジで取引されると予想される。
- OMCの回復: 第1四半期の業績は弱含みとなる可能性があるものの、小売燃料の利益率が安定するにつれ、OMCは収益の好転と株価の再評価が見込まれる。
- ガスの利益率感応度: 都市ガス配送会社はLNG価格に対して非常に敏感であり、ガスコストが1ドル下落するだけで、1単位あたりのEBITDAを大幅に押し上げる可能性がある。