چشمانداز نفت خام: چرا قیمتها ممکن است بالا بمانند و شرکتهای بازاریابی نفت (OMCs) ممکن است رشد کنند
تنشهای ژئوپلیتیک نشانههایی از فروکش کردن دارند، اما کارشناسان بازار هشدار میدهند که بعید است نفت خام در آینده نزدیک به سطوح پایین پیش از درگیری بازگردد. اگرچه مذاکرات صلح امیدواریهایی ایجاد کرده است، اما ریسکهای ساختاری مداوم در بخش حملونقل دریایی و بیمه میتواند بازارهای انرژی را در یک محدوده معاملاتی پرنوسان و با قیمتهای بالاتر نگه دارد.
محدوده معاملاتی نفت خام ۷۵ تا ۸۰ دلاری
به گفته پروبال سن از ICICI Securities، اگرچه هیجان اخیر در قیمتهای نفت خام تعدیل شده است، اما بازگشت به سطوح زیر ۷۰ دلار در حال حاضر بعید به نظر میرسد. حتی اگر قیمتها به سمت آن سطح کاهش یابند، انتظار نمیرود در آنجا ثابت بمانند.
دلیل اصلی این «ریسکپریمیوم» (risk premium) مداوم، عادیسازی کند جریانهای حملونقل جهانی است. سن تأکید میکند که هزینههای بالای بیمه و نرخهای بالاتر کرایه حمل، به عنوان کف قیمتی عمل میکنند. تا زمانی که توافق صلح نهایی امضا شود و دوره مشاهده ۶۰ روزه فعلی به پایان برسد، انتظار میرود نفت خام در محدوده پایدار ۷۵ تا ۸۰ دلار معامله شود. سرمایهگذاران همچنین باید نسبت به نوسانات جدید محتاط باشند، زیرا برخی از ذینفعان که از مذاکرات تفاهمنامه (MoU) فعلی کنار گذاشته شدهاند، ممکن است به آتشبسهای موجود پایبند نباشند.
چشمانداز صعودی برای شرکتهای بازاریابی نفت (OMCs)
در حالی که بخش عرضه نفت خام با نوسان روبروست، شرکتهای بازاریابی نفت هند (OMCs) در موقعیتی برای بازنگری احتمالی در ارزشگذاری (re-rating) قرار دارند. دادههای اخیر نشان میدهد که حاشیه سود سوخت خردهفروشی به نقطه سر به سر بازگشته و در برخی موارد، حاشیه سود مثبت ایجاد کرده است.
سن معتقد است که بازار هنوز این بهبود حاشیه سود را به طور کامل در قیمتها لحاظ نکرده است. اگرچه سودآوری سه ماهه ژوئن (Q1) ممکن است ناامیدکننده به نظر برسد — که پتانسیل اصلاح قیمت در کوتاهمدت را دارد — اما چشمانداز باقیمانده سال مالی همچنان روشن است. اگر توافق ژئوپلیتیک پیشرفت کند، انتظار میرود تحول قابل توجهی در عملکرد سودآوری رخ دهد که باعث ایجاد شتاب صعودی برای سهام OMCها شود.
پتانسیل رشد در توزیع گاز شهری (CGD)
بخش توزیع گاز شهری از هرگونه تعدیل در قیمتهای جهانی انرژی، بهویژه از طریق کاهش هزینههای تأمین LNG، سود قابل توجهی خواهد برد. حساسیت حاشیه سود در این بخش بالا است؛ تغییر ۱ دلاری در میانگین وزنی هزینه گاز میتواند EBITDA واحد را تقریباً ۲ تا ۳.۵ روپیه در هر SCM تحت تأثیر قرار دهد.
با برآورد هزینه پایه گاز بین ۵.۵ تا ۶.۳ روپیه در هر SCM، هرگونه کاهش در قیمتهای LNG به عنوان یک نیروی محرک (tailwind) بزرگ برای سودآوری این شرکتها عمل خواهد کرد.
بخش بالادستی و ریسکهای مالیات بادآورده (Windfall Tax)
برخلاف OMCها، شرکتهای بالادستی مانند Oil India به دلیل کاهش قیمت نفت خام، شاهد بازگشت سودهای اخیر خود بودهاند. با این حال، یک نکته مثبت برای سودآوری بلندمدت وجود دارد. کاهش قیمت نفت خام احتمال اعمال مالیاتهای بادآورده توسط دولت یا اجرای اقداماتی برای کاهش درآمدهای بخش بالادستی را کاهش میدهد. با شفاف شدن قیمتهای پایه نفت خام، امکان ارتقای پیشبینی سودآوری برای سال مالی ۲۷ (FY27) بیش از پیش محتمل میشود.
نکات کلیدی
- کف قیمتی نفت خام: به دلیل ریسکپریمیوم مربوط به حملونقل و بیمه، انتظار میرود نفت خام به جای بازگشت به سطوح پیش از درگیری (زیر ۷۰ دلار)، در محدوده بالاتر ۷۵ تا ۸۰ دلار معامله شود.
- بهبود OMCها: علیرغم احتمال ضعیف بودن ارقام Q1، انتظار میرود با تثبیت حاشیه سود سوخت خردهفروشی، OMCها شاهد تحول در سودآوری و بازنگری در ارزشگذاری سهام خود باشند.
- حساسیت حاشیه سود گاز: شرکتهای توزیع گاز شهری به شدت نسبت به قیمتهای LNG حساس هستند، به طوری که کاهش ۱ دلاری در هزینههای گاز میتواند EBITDA واحد را به طور قابل توجهی افزایش دهد.