תחזית נפט גולמי: מדוע המחירים עשויים להישאר גבוהים וחברות שיווק הנפט (OMCs) עשויות לזנק

המתחים הגיאופוליטיים מראים סימנים של הרפיה, אך מומחי שוק מזהירים כי לא סביר שהנפט הגולמי יחזור לרמות הנמוכות שלפני העימות בעתיד הקרוב. בעוד שמשא ומתן לשלום מעורר תקווה, סיכונים מבניים מתמשכים בשילוח ובביטוח עלולים להשאיר את שוקי האנרגיה בטווח מסחר תנודתי ובעל מחירים גבוהים יותר.

טווח המסחר של הנפט הגולמי: 75$–80$

לפי פרובל סן (Probal Sen) מ-ICICI Securities, בעוד שהטירוף האחרון במחירי הנפט הגולמי התמתן, חזרה לרמות שמתחת ל-70$ אינה סבירה לעת עתה. גם אם המחירים אכן ירדו לעבר רמה זו, לא צפוי שהם יישארו שם לאורך זמן.

הסיבה העיקרית ל"פרמיית הסיכון" המתמשכת הזו היא הנורמליזציה האיטית של זרמי השילוח העולמיים. סן מדגיש כי עלויות ביטוח גבוהות ודמי הובלה (freight) גבוהים יותר פועלים כרצפת מחירים. עד שייחתם הסכם שלום סופי ותקופת התצפית הנוכחית בת 60 הימים תסתיים, הנפט הגולמי צפוי להיסחר בטווח יציב של 75$ עד 80$. על המשקיעים להישאר זהירים גם מפני תנודתיות חדשה, שכן בעלי עניין מסוימים שאינם כלולים במשא ומתן הנוכחי על מזכר הבנות (MoU) עשויים שלא לכבד את הפסקות האש הקיימות.

תחזית שורית לחברות שיווק הנפט (OMCs)

בעוד צד ההיצע של הנפט הגולמי מתמודד עם תנודתיות, חברות שיווק הנפט ההודיות (OMCs) נמצאות בעמדה של דירוג מחדש (re-rating) פוטנציאלי. נתונים אחרונים מצביעים על כך ששולי הרווח (margins) של דלק הקמעונאי חזרו לאזור נקודת האיזון, ובמקרים מסוימים אף מייצרים שולי רווח חיוביים.

סן מציין כי השוק טרם תמחר במלואו את ההתאוששות בשולי הרווח הללו. בעוד שהרווחים של הרבעון הראשון (Q1) של יוני עשויים להיראות מאכזבים — מה שעלול להוביל לתיקוני מחירים בטווח הקצר — התחזית לשאר שנת הכספים נותרת מבטיחה. אם ההסכם הגיאופוליטי יתקדם, צפויה תפנית משמעותית בביצועי הרווחים, שתספק מומנטום חיובי למניות ה-OMC.

פוטנציאל עלייה במגזר הפצת הגז העירוני (CGD)

מגזר הפצת הגז העירוני עומד להפיק תועלת משמעותית מכל התמתנות במחירי האנרגיה העולמיים, ובמיוחד באמצעות עלויות רכש LNG נמוכות יותר. הרגישות של שולי הרווח במגזר זה היא גבוהה; שינוי של 1$ בעלות הגז הממוצעת המשוקללת יכול להשפיע על ה-EBITDA ליחידה בכ-2 עד 3.5 רופי (₹) לכל SCM.

עם עלות גז מוערכת במקרה הבסיס שבין 5.5 ל-6.3 רופי (₹) לכל SCM, כל הפחתה במחירי ה-LNG תהווה רוח גבית משמעותית לרווחיות של חברות אלו.

מגזר ה-Upstream וסיכוני מס רווח בלתי צפוי (Windfall Tax)

בניגוד ל-OMCs, חברות upstream כמו Oil India ראו את רווחיהן האחרונים מתהפכים עקב מחירי נפט גולמי נמוכים יותר. עם זאת, ישנה נקודת אור עבור הרווחים לטווח ארוך. מחירי נפט נמוכים מפחיתים את הסבירות שהממשלה תטיל מס רווח בלתי צפוי (windfall tax) או תיישם צעדים לצמצום ההכנסות במגזר ה-upstream. ככל שתתבהר תמונת המצב לגבי מחירי הבסיס של הנפט הגולמי, האפשרות לשדרוג תחזיות הרווח לשנת הכספים 27 (FY27) הופכת ליותר ויותר ריאלית.

נקודות מפתח

  • רצפת מחיר הנפט: בשל פרמיות סיכון של שילוח וביטוח, הנפט הגולמי צפוי להיסחר בטווח גבוה יותר של 75$–80$ במקום לחזור לרמות שלפני העימות שמתחת ל-70$.
  • התאוששות ה-OMC: למרות נתונים שעלולים להיות חלשים ברבעון הראשון, ה-OMCs צפויות לראות תפנית ברווחים ודירוג מחדש של המניות ככל ששולי הרווח של דלק הקמעונאי יתייצבו.
  • רגישות שולי רווח הגז: חברות הפצת גז עירוני רגישות מאוד למחירי ה-LNG, כאשר ירידה של 1$ בעלויות הגז יכולה להגדיל משמעותית את ה-EBITDA ליחידה.