אג"ח הודיות עומדות בפני תנודתיות על רקע ירידת מחירי הנפט והמתיחות בין ארה"ב לאיראן

אג"ח הממשלה ההודיות נסחרו בזהירות ביום שני, כאשר משתתפי השוק שקלו את היתרונות של ירידת מחירי הנפט הגולמי מול אי-הוודאות הגיאופוליטית של הפסקת אש שבירה בין ארה"ב לאיראן. בעוד שהירידה במחירי הנפט מציעה הקלה לחשבון היבוא של הודו, סיכונים בסיסיים בנוגע לאינפלציה ולתשואות העולמיות משאירים את המשקיעים בדריכות.

הירידה במחירי הנפט מציעה הקלה לכלכלה ההודית

שוקי האנרגיה העולמיים סיפקו דחיפה משמעותית לסנטימנט כאשר חוזים עתידיים על נפט בנט (Brent) ירדו ב-1.9% במסחר באסיה, וירדו מתחת לרף של 80 דולר לחבית וננעלו על 79.04 דולר. ירידה זו מגיעה בעקבות הסכם זמני בין ארה"ב לאיראן, במסגרתו הבטיחה איראן פטורים לייצוא הנפט והפטרוכימליה שלה, מה שהקל בפועל על החששות ממחסור בהיצע העולמי.

עבור מדינה יבואנית נפט כמו הודו, תנועה זו לעבר רמות מחירים של טרום המלחמה היא קריטית לניהול הגירעונות הממשלתיים ובקרת האינפלציה המיובאת. התשואה על אג"ח המקבילה ל-10 שנים כבר שיקפה מגמה זו, כשהיא יורדת במשך ארבעה שבועות רצופים ומתכווצת בכמעט 20 נקודות בסיס בסך הכל. נכון לבוקר יום שני, התשואה על אג"ח המקבילה (benchmark) של 6.94% לשנת 2036 נעה סביב 6.8533%.

סיכונים גיאופוליטיים וחששות מפני אל ניניו (El Niño)

למרות ההקלה הנובעת ממחירי הנפט, שוק האג"ח נותר במצב של "המתנה וצפייה" בשל האופי המעורער של המשא ומתן בין ארה"ב לאיראן. בעוד שהסבב הראשון של השיחות בשוויץ הסתיים בהסכמה להמשך הדיונים, מתחים מתמשכים מונעים ראלי (rally) רחב היקף בשוקי החוב.

ברמה המקומית, סוחרים עוקבים מקרוב אחר ההשפעה של תופעת אל ניניו (El Niño) על התחזית הכלכלית של הודו. תחזיות מצביעות על כך שאל ניניו עלולה להחליש את משקעי המונסון לרמות הנמוכות ביותר מזה 11 שנים, מה שעלול להעלות את אינפלציית המזון ולסבך את מסלול הריבית של הבנק המרכזי של הודו (RBI). סיכון אינפלציוני זה הנובע מהאקלים, בשילוב עם התבטאויות שוקלות (hawkish) מהבנק המרכזי של ארה"ב (Federal Reserve), ממשיך להכביד על התשואות העולמיות בשוק האג"ח ועל הסנטימנט בשוק המקומי.

ציפייה לשילוב במדדים עולמיים ולזרימת הון זר

זרז מרכזי לשוקי החוב ההודיים בשבועות הקרובים הוא ההחלטה הממתינה של Bloomberg Index Services בנוגע לשילובה של הודו ב-Bloomberg Global Aggregate Index. שילוב כזה צפוי לחזק משמעותית את ההשקעות המוסדיות הזרות בחוב הריבוני של הודו.

המומנטום של זרימת ההון הזר כבר ניכר לעין. בעקבות צעדי ה-RBI ב-5 ביוני וקיצוצי מס אחרונים של ממשלת ניו דלהי, משקיעים זרים הגדילו משמעותית את רכישות האג"ח שלהם. החודש לבדו, משקיעים זרים היו קונים נטו של 213.5 מיליארד רופי (2.26 מיליארד דולר), מה שדחף את זרימת ההון לרמה הגבוהה ביותר מזה 15 חודשים. הסוחרים מצפים שרצף הרכישות הזה יימשך, בעוד השוק מצפה לחדשות חיוביות נוספות בנוגע לשילוב במדדים העולמיים.

נקודות מרכזיות

• מחירי הנפט מתחת ל-80 דולר: הירידה של נפט בנט ל-79.04 דולר מספקת כרית פיסקלית להודו, ומסייעת למתן האינפלציה המונעת על ידי מחירי האנרגיה.
• סיכוני מונסון ואינפלציה: הפוטנציאל למונסון החלש ביותר מזה 11 שנים עקב תופעת אל ניניו נותר חשש מרכזי עבור מסלולי הריבית המקומיים.
• זרימת הון זר: הודו חווה זינוק בהשקעות זרות, כאשר רכישות האג"ח נטו הגיעו ל-2.26 מיליארד דולר החודש, בסיוע הציפיות לשילוב במדד Bloomberg.