תשואות האג"ח בהודו נותרות רגועות בעוד חוסר הוודאות לגבי ההסכם בין ארה"ב לאיראן מגביל את עליות הנפט

אג"ח הממשלה ההודית נסחרה בטווח צר ביום שלישי, ולא הצליחה לשמור על מומנטום למרות ירידה משמעותית במחירי הנפט הגולמי העולמיים. בעוד שעלויות אנרגיה יורדות פועלות בדרך כלל כרוח גבית לשוקי החוב ההודיים, הסוחרים נותרו זהירים בשל היעדר פרטים קונקרטיים בנוגע להסכם שלום ראשוני בין ארה"ב לאיראן.

חוסר הוודאות הגיאופוליטי מעדן את האופטימיות

המניע העיקרי לזהירות בשוק הוא העמימות סביב ההסכם הזמני בין ארה"ב לאיראן, שמטרתו להביא לסיום העוינות במזרח התיכון ולפתיחה מחדש של מצר הורמוז. למרות שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ תיאר את ההסכם כ"גמור" וככזה שעובר לשלב שני, היעדר הפסקת אש קבועה ופרטים ציבוריים ספציפיים גרמו למשקיעים מוסדיים להישאר בשוליים.

חוסר הוודאות הגיאופוליטי הזה משפיע ישירות על החששות לגבי אספקת האנרגיה. בעוד שהסיכוי לפתיחה מחדש של מצר הורמוז מרגיע את החששות מהפרעות באספקה, היעדר מסגרת יציבה פירושו שהשוק אינו מתמחר באופן מלא מגמה שורית ארוכת טווח לאג"ח. כתוצאה מכך, איגרת החוב המקובלת (benchmark) של 6.94% לשנת 2036 סיימה את המפגש בתשואה של 6.8651%, שינוי שולי לעומת 6.8704% ביום שני.

הירידה במחירי הנפט הגולמי מול סיכוני האינפלציה

בשוק הנפט העולמי, חוזה בנט (Brent Crude) נע סביב 80.99 דולר לחבית במהלך המסחר באסיה, מה שמסמן את רמתו הנמוכה ביותר מזה שלושה חודשים. עבור הודו, יבואנית הנפט השלישית בגודלה בעולם, מחירי נפט גולמי נמוכים הם גורם קריטי בניהול האינפלציה המקומית.

עם זאת, הקשר בין הנפט לחוב ההודי נותר מורכב. מוקדם יותר החודש, הבנק המרכזי של הודו (RBI) עדכן את תחזית האינפלציה שלו כלפי מעלה ל-5.1% מ-4.6% לשנה הפיסקלית הנוכחית. התאמה זו משקפת את הרגישות המתמשכת ללחצי מחירים הנובעים מהיצע. בעוד ש-Emkay Global Financial Services ציינו כי ההסכם בין ארה"ב לאיראן דחף את הבנט מתחת ל-85 דולר, הם גם הזהירו מפני חוסר איזון פוטנציאלי בשוק הפיזי שעלול להחזיר את המחירים לכיוון 90 דולר לחבית בשבועות הקרובים.

נזילות מקומית ושיעורי החלפה (Swap Rates)

בנוסף לגורמי מאקרו גלובליים, מגבלות נזילות מקומיות מילאו תפקיד במפגש המסחר הרגוע. עודף הנזילות הממוצע בבנקים ירד מתחת ל-1% מהפיקדונות בשבועיים השלישיים ברציפות, וזאת בעיקר בשל זרימת מזומנים החוצה לצורך תשלום מסים מראש השבוע.

למרות ההתייצבות הכללית בתשואות האג"ח, שיעורי ה-overnight index swap (OIS) של הודו עקבו אחר המגמה של הירידה במחירי הנפט. שיעור הסוואפ לשנה אחת ירד ב-3.25 נקודות בסיס (bps) ל-5.8925%, בעוד שהשיעור לשנתיים ירד ב-2 נקודות בסיס ל-6.05%. גם השיעור לחמש שנים רשם ירידה קלה, והתייצב על 6.3125%.

נקודות מרכזיות