米イラン合意を巡る不透明感が原油価格の上昇を抑制、インド債券利回りは小幅な動き

火曜日のインド国債は、世界的な原油価格の大幅な下落にもかかわらず、モメンタムを維持できず、狭いレンジ内での取引となった。エネルギーコストの下落は通常、インドの債券市場にとって追い風となるが、米イラン間の暫定的な和平合意に関する具体的な詳細が不足していることから、トレーダーは慎重な姿勢を崩さなかった。

地政学的な不透明感が楽観論を抑制

市場の警戒感の主な要因は、中東での敵対行為を終結させ、ホルムズ海峡を再開させることを目的とした米イラン間の暫定合意を巡る不透明感である。ドナルド・トランプ米大統領は、この合意は「完了」しており、第2段階に移行していると表現したが、恒久的な休戦や具体的な公的詳細が欠けているため、機関投資家は様子見の姿勢を続けている。

この地政学的な不透明感は、エネルギー供給への懸念に直接影響を与えている。ホルムズ海峡の再開の見通しにより供給途絶への懸念は和らいでいるものの、確固たる枠組みが欠如しているため、市場は債券に対する長期的な強気トレンドを完全には織り込んでいない。その結果、ベンチマークである6.94% 2036年満期債の利回りは、月曜日の6.8704%からわずかな変化にとどまり、セッション終了時には6.8651%となった。

原油価格の下落 vs インフレリスク

世界の石油市場では、アジア時間の取引中、ブレント原油先物が1バレルあたり80.99ドル付近で推移し、3ヶ月ぶりの低水準を記録した。世界第3位の石油輸入国であるインドにとって、原油価格の下落は国内のインフレを管理する上で極めて重要な要因である。

しかし、石油とインド債券の関係は依然として複雑である。今月初め、インド準備銀行（RBI）は、現会計年度のインフレ予測を4.6%から5.1%へと上方修正した。この調整は、供給主導の価格圧力に対する継続的な敏感さを反映している。Emkay Global Financial Servicesは、米イラン合意によってブレント原油が85ドルを下回ったと指摘する一方で、今後数週間で価格を1バレルあたり90ドル付近まで押し戻す可能性のある、現物市場の需給不均衡の潜在的なリスクについても警告した。

国内流動性とスワップレート

世界的なマクロ要因に加え、国内の流動性制約も取引が落ち着いた要因となった。今週の前払税の流出が主な要因となり、銀行の平均流動性余剰は、3期連続の2週間で預金残高の1%を下回った。

債券利回りが全体的に横ばいで推移した一方で、インドのオーバーナイト指数スワップ（OIS）レートは原油価格の下落傾向に追随しました。1年物スワップレートは3.25bps低下して5.8925%となり、2年物レートは2bps低下して6.05%となりました。5年物レートもわずかに低下し、6.3125%となりました。

主なポイント