米・イラン合意の不透明感を背景に、インド国債利回りは小動き

火曜日のインド国債は、最近のラリー（上昇）の勢いが地政学的な不透明感という逆風に直面し、狭いレンジ内での取引となった。原油価格の下落が強気な背景を提供する一方で、米・イラン間の暫定的な和平合意に関する具体的な詳細が欠けているため、市場参加者は慎重な姿勢を崩していない。

地政学的な不透明感が原油主導の楽観論を抑制

市場心理の主な要因は、依然として進展する米・イラン間の情勢である。ドナルド・トランプ米大統領は、中東の紛争を終結させるための暫定合意が「完了」し、第2段階に入ったことを示唆したが、恒久的な休戦や具体的な公表詳細がないため、トレーダーは警戒を強めている。

重要な海上チョークポイントであるホルムズ海峡が再開される可能性は、世界のエネルギー供給懸念を和らげ、それがインフレ懸念の軽減にもつながっている。しかし、合意の「細則（fine print）」がないため、市場は積極的なラリーよりも、保ち合い（コンソリデーション）局面を選択している。

原油価格の下落とインドのマクロ経済状況

アジア時間の取引中、指標となるブレント原油先物は1バレルあたり80.99ドル前後で推移し、3ヶ月超の低水準を記録した。世界第3位の石油輸入国・消費国であるインドにとって、この下落傾向は国内インフレを管理する上で重要なプラスのシグナルとなる。

原油価格の下落による緩和感はあるものの、インド準備銀行（RBI）は警戒を続けている。今月初め、RBIは今会計年度のインフレ予測を、従来の4.6%から5.1%に引き上げた。この調整は、二次的なインフレ波及効果を監視するために現在の金利を維持しつつも、供給主導の価格圧力に対する中央銀行の懸念を反映している。

国債利回りと流動性の制約

指標となる2036年満期の6.94%国債は、月曜日の6.8704%からわずかな変化となる6.8651%の利回りで取引を終えた。固定利回り資産のトレーダーは、直近のセッションで見られた大幅なラリーの後、市場は現在、保ち合いの局面にあると指摘している。

さらに、今週は中間納税（advance tax）の流出により、国内の流動性が圧迫された。銀行の平均流動性余剰は3週連続で預金残高の1%を下回っており、取引環境にさらなる警戒感を与えている。

デリバティブ市場では、インドのオーバーナイト指数スワップ（OIS）金利が原油価格の下落に連動しました。1年物スワップ金利は3.25bps低下して5.8925%となり、2年物金利は2bps低下して6.05%となりました。5年物金利はわずかに低下し、6.3125%となりました。

主なポイント