אג"ח הודיות עומדות בפני אי-ודאות על רקע ירידת מחירי הנפט והמתיחות בין ארה"ב לאיראן

שוק אג"ח הממשלתי ההודי מנווט בנוף מורכב, כאשר הסוחרים מאזנים בין היתרונות של ירידת מחירי הנפט הגולמי לבין התנודתיות הגיאופוליטית. בעוד שעלויות הנפט היורדות מספקות מעטפת הגנה לכלכלת הודו, ההתפתחויות הדיפלומטיות השבריריות בין ארה"ב לאיראן משאירות את המשקיעים בדריכות.

מחירי הנפט יורדים בעוד שסיכום ההפסקת אש בין ארה"ב לאיראן מרגיע את החששות מהיצע

גורם משמעותי שהשפיע על סנטימנט השוק היה הירידה האחרונה בחוזים עתידיים על נפט Brent, שירדו ב-1.9% במסחר באסיה וננעלו סביב 79.04 דולר לחבית. צניחה זו מתחת לרף ה-80 דולר הקריטי מגיעה בזמן שאיראן השיגה פטורים לייצוא הנפט והפטרוכימליה שלה במסגרת הסכם זמני בין ארה"ב לאיראן.

עבור מדינה יבואנית נפט כמו הודו, תיקון מחירים זה לרמות הקרובות לאלו של טרום המלחמה מהווה הקלה נאותה, שעשויה להקל על הלחץ הפיסקלי על הגירעון בחשבון השוטף. התשואה ל-10 שנים כבר שיקפה מגמה חיובית זו, כשהיא יורדת במשך ארבעה שבועות רצופים ומתכווצת בכמעט 20 נקודות בסיס בסך הכל. עם זאת, יציבות ההפוגה הזו נותרה לא ודאית בעקבות סבב המשא ומתן הראשון בשוויץ, שם הצדדים הסכימו להמשיך בשיחות למרות המתחים המתמשכים.

סיכוני אינפלציה: גורם אל ניניו (El Nino)

למרות ההקלה בשוקי האנרגיה, סיכונים מאקרו-כלכליים מקומיים ממשיכים להכות על הראש. הסוחרים עוקבים מקרוב אחר השפעת אל ניניו (El Nino), אשר צפוי להחליש את משקעי המונסון של הודו לרמות הנמוכות ביותר מזה 11 שנים.

מונסון חלש מציב איום כפול: הוא עלול לעכב את הצמיחה החקלאית ולהעלות את אינפלציית המזון. מצב זה יוצר תחזית "אינפלציה-צמיחה" מורכבת, שעלולה לאלץ את הבנק המרכזי של הודו (RBI) לשמור על עמדה זהירה בנוגע לשיעורי הריבית. נכון לעכשיו, התשואה על איגרת החוב הייחוס (benchmark) של 6.94% לשנת 2036 נעה סביב 6.8533%, עם תנועה מועטה בלבד, בעוד השוק שוקל את הסיכונים המקומיים הקשורים למזג האוויר אל מול התנודתיות בתשואות העולמיות המונעת על ידי הפדרל ריזרב האמריקאי הנונק בגישה Hawkish.

המאמץ לשילוב במדדים עולמיים

זרם כניסה מרכזי של הון זר בעתיד תלוי בהחלטה הממתינה של Bloomberg Index Services בנוגע לשילובה של הודו ב-Bloomberg Global Aggregate Index. מהלך כזה יהווה רגע מכונן עבור שוק החוב ההודי, ויגדיל משמעותית את מאגר ההון המוסדי הזמין עבור ניירות ערך מקומיים.

עניין המשקיעים הזרים כבר נמצא במסלול של עלייה. בעקבות צעדי ה-RBI ב-5 ביוני וקיצוצי מס אחרונים מצד ניו דלהי, משקיעים זרים הפכו לקונים משמעותיים, כאשר הרכישות נטו הגיעו ל-213.5 מיליארד רופי (2.26 מיליארד דולר) עד כה החודש. זרמי הון אלו כבר הגיעו לשיא של 15 חודשים, והמשתתפים בשוק מצפים שהמומנטום הזה יימשך ככל שהחודש יתקדם.

נקודות מרכזיות

• הקלה במחירי הנפט הגולמי: הירידה של נפט Brent מתחת ל-80 דולר עקב פטורי הייצוא בין ארה"ב לאיראן מספקת כרית ביטחון חיונית לעלויות היבוא והיציבות הפיסקלית של הודו.
• סיכוני אקלים: היחלשות המונסון כתוצאה מאל ניניו נותרה דאגה מרכזית בנוגע לאינפלציה ועשויה לסבך את מסלול הריבית המקומית.
• זרמי הון זרים: הודו חווה זינוק מאסיבי ברכישות חוב על ידי זרים, המחוזק על ידי שינויי מדיניות אחרונים והציפייה לשילוב במדד ה-Bloomberg Global Aggregate Index.