תשואות האג"ח היפנית תנודתיות על רקע מכר חלש של אג"ח ל-5 שנים וחששות סביב הין

שוק אג"ח הממשלה היפני (JGB) חווה מסחר תנודתי ביום שלישי, שאופיין בתנועות תשואה מעורבות ובמכר אג"ח מאכזב לתקופות פירעון של 5 שנים. המשקיעים מנווטים כעת בנוף מורכב המעוצב על ידי ביקוש תנודתי וספקולציות אינטנסיביות בנוגע לצעדים הבאים של הבנק המרכזי של יפן (Bank of Japan) במדיניות המוניטרית.

ביקוש חלש במכר האג"ח ל-5 שנים

גורם משמעותי לתנודתיות בשוק היה המכר לאג"ח ממשלתי (JGB) ל-5 שנים, שהראה סימנים לירידה בעניין המשקיעים. יחס הביקוש לכיסוי (bid-to-cover ratio) במכר — מדד קריטי להערכת הביקוש — צנח ל-3.11 פעמים, מה שמהווה את הרמה הנמוכה ביותר מאז פברואר. לשם השוואה, היחס עמד על 3.22 במאי.

חוסר תיאבון זה תרם לעלייה בתשואת ה-5 שנים, שעלה ב-0.5 נקודות בסיס ל-1.910%. אנליסטים בשוק מעריכים כי הביקוש המוסדי עשוי להגיע לתקרה ברמות הנוכחיות. מיקי דן (Miki Den), אסטרטגית ריבית בכירה ליפן ב-SMBC Nikko Securities, ציינה כי בעוד שבנקים מסחריים היו קונים פעילים של אג"ח לטווח בינוני בחודש שעבר, ייתכן שביקוש משמעותי לא יחזור עד שהתשואות יגיעו לרף ה-2%.

תנועות מעורבות לאורך עקומת התשואה

בעוד המשקיעים התאימו את הפוזיציות שלהם בעקבות המכר, התשואות בטווחים שונים הראו מגמות שונות:

  • תשואות לטווח קצר: תשואת ה-2 שנים, הרגישה מאוד לשינויים במדיניות הבנק המרכזי של יפן (BoJ), עלתה ב-0.5 נקודות בסיס ל-1.41%.
  • תשואות ייחוס: תשואת ה-10 שנים הקריטית נותרה ללא שינוי, ועמדה על 2.670%.
  • תשואות לטווח ארוך: אג"ח לטווחים ארוכים יותר רשמו ירידה קלה. תשואת ה-20 שנה ירדה ב-0.5 נקודות בסיס ל-3.565%, תשואת ה-30 שנה צנחה ב-1 נקודה בסיס ל-3.840%, ותשואת ה-40 שנה — הטווח הארוך ביותר ביפן — ירדה ב-0.5 נקודות בסיס ל-3.765%.

ספקולציות גיאופוליטיות והעלאות ריבית של ה-BoJ

מעבר לתוצאות המכר, השוק מגיב לדיונים דיפלומטיים ברמה גבוהה. שרת האוצר סאטסוקי קטאיאמה קיימה לאחרונה פגישה מקוונת עם שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט כדי לדון בשווקים הפיננסיים העולמיים ובתנודתיות של הין.

בעוד שקטאיאמה לא אישרה במפורש קיום דיונים בנוגע להתערבות בשער החליפין, היא הדגישה כי יפן וארה"ב שומרות על הבנה הדדית כי יינקטו "צעדים נחרצים" במידת הצורך כדי לייצב את השווקים. דיאלוג זה הצית ספקולציות לפיהן הבנק המרכזי של יפן עשוי להאיץ את מחזור העלאות הריבית שלו כדי להילחם בחולשת הין.

קייסוקה צורוטה (Keisuke Tsuruta), אסטרטג אג"ח בכיר ב-Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, הדגיש כי השפעתו ההיסטורית של בסנט עשויה ליצור את התנאים הנדרשים לכך שה-BoJ יפעל בצורה אגרסיבית יותר, תחזית שממשיכה להשאיר את סוחרי האג"ח בדריכות.

נקודות מרכזיות

  • ביקוש חלש במכר: במכר ה-JGB ל-5 שנים נרשם יחס הביקוש לכיסוי הנמוך ביותר (3.11) מאז פברואר, מה שמעיד על ירידה בעניין באג"ח לטווחים בינוניים.
  • שוני בתשואות: תשואות לטווח קצר, כמו תשואת ה-2 שנים, עלו, בעוד שתשואות לטווח ארוך (20 עד 40 שנה) רשמו ירידות קלות במהלך התאמת פוזיציות.
  • ספקולציות מדיניות: שיחות דיפלומטיות בין גורמים יפניים ואמריקאים הגבירו את הציפיות כי הבנק המרכזי של יפן עשוי להאיץ את העלאות הריבית כדי לתמוך בין.