תשואות האג"ח היפנית מציגות תנודתיות בעקבות מכרז אג"ח ל-5 שנים חלש

תשואות האג"ח הממשלתי היפני (JGB) חוו מסחר תנודתי ומעורב ביום שלישי, בעקבות ביקוש דל במכרז האג"ח ל-5 שנים. בעוד המשקיעים מכווננים מחדש את הפוזיציות שלהם, תשומת הלב של השוק עברה לכיוון שינויים פוטנציאליים במדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי של יפן (BoJ) במטרה לייצב את הין.

ביקוש חלש במכרז האג"ח ל-5 שנים

הגורם העיקרי לחוסר הוודאות בשוק היה מכרז חלש יחסית לאג"ח בעלות תקופת פירעון של 5 שנים. יחס הביקוש לכיסוי (bid-to-cover ratio) של המכרז, מדד קריטי המשמש למדידת הביקוש של המשקיעים, עמד על 3.11 פעמים — הרמה הנמוכה ביותר שנרשמה מאז פברואר. לשם השוואה, היחס בחודש מאי היה גבוה משמעותית ועמד על 3.22.

כתוצאה מכך, התשואה ל-5 שנים עלתה ב-0.5 נקודות בסיס והגיעה ל-1.910%. אנליסטים בשוק מעריכים כי הביקוש המוסדי עשוי להיתקע ברמות הנוכחיות. מיקי דן (Miki Den), אסטרטגית ריבית בכירה ליפן ב-SMBC Nikko Securities, ציינה כי בעוד שבנקים מסחריים היו קונים פעילים של אג"ח לטווח בינוני בחודש שעבר, ייתכן שהביקוש לא יחזור עד שהתשואות יתקרבו לרף ה-2%.

תנועות מעורבות לאורך עקומת התשואות

בעוד שתשואות לטווח קצר חוו לחץ כלפי מעלה, תקופות פירעון ארוכות יותר נטו למטה מעט, מה שיצר ביצועים מעורבים לאורך עקומת ה-JGB:

• טווח קצר: התשואה ל-2 שנים, הרגישה מאוד להחלטות המדיניות של הבנק המרכזי של יפן, עלתה ב-0.5 נקודות בסיס ל-1.41%.
• מדד ייחוס (Benchmark): תשואת ה-JGB הקריטית ל-10 שנים נותרה ללא שינוי, ועמדה על 2.670%.
• טווח ארוך: התשואה ל-20 שנה ירדה ב-0.5 נקודות בסיס ל-3.565%, בעוד שהתשואה ל-30 שנה רשמה ירידה של נקודת בסיס אחת ל-3.840%. התשואה ל-40 שנה, תקופת הפירעון הארוכה ביותר ביפן, ירדה גם היא ב-0.5 נקודות בסיס ל-3.765%.

טריגרים גיאופוליטיים וספקולציות על העלאת ריבית על ידי ה-BoJ

התנודתיות מוחמרת עוד יותר בשל דיונים דיפלומטיים ברמה גבוהה. שרת האוצר היפנית, סאטסוקי קטאיאמה (Satsuki Katayama), קיימה לאחרונה פגישה מקוונת עם שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט (Scott Bessent), כדי לדון בשווקים הפיננסיים העולמיים ובתנודות המטבע החדות לאחרונה.

למרות ששרת קטאיאמה לא אישרה במפורש קיום דיונים בנוגע להתערבות בשער המטבע, היא הדגישה הבנה הדדית בין יפן לארה"ב כי יינקטו "צעדים נחרצים" במידת הצורך כדי לטפל בחוסר היציבות בשוק.

מעורבות דיפלומטית זו עוררה ספקולציות אינטנסיביות בקרב משתתפי השוק. קייסוקה צורוטה (Keisuke Tsuruta), אסטרטג אג"ח בכיר ב-Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, ציין כי הפגישה עלולה להוביל את השוק להאמין שהבנק המרכזי של יפן עשוי להאיץ את קצב העלאות הריבית. מהלך כזה יתמקד בליטול את החולשה המתמשכת של הין, שנותרה דאגה מרכזית עבור הכלכלה היפנית.

נקודות מרכזיות

• ביקוש נמוך במכרז: מכרז האג"ח ל-5 שנים רשם את יחס הביקוש לכיסוי הנמוך ביותר (3.11) מאז פברואר, מה שמעיד על התקררות התיאבון של המשקיעים בתשואות הנוכחיות.
• שוני בעקומת התשואות: תשואות לטווח קצר עלו בשל ספקולציות על המדיניות, בעוד שתשואות לטווח ארוך (20 עד 40 שנה) רשמו ירידות קלות.
• ספקולציות על המדיניות: שיחות דיפלומטיות בין גורמים רשמיים ביפן ובארה"ב הגבירו את הציפיות שהבנק המרכזי של יפן עשוי להעלות את הריבית בקצב מהיר יותר כדי לתמוך בין.