תשואות האג"ח ביפן מציגות מגמות מעורבות על רקע מכרז חלש ל-5 שנים

תשואות האג"ח הממשלתיות של יפן (JGB) חוו תנודות תנודתיות ומעורבות ביום שלישי, בעקבות מכרז חלש לאג"ח בעלות מועד פירעון של 5 שנים. משתתפי השוק עוקבים כעת מקרוב אחר שינויים במדיניות הבנק המרכזי, כאשר דיונים בין גורמים רשמיים ביפן שבין ארה"ב מעוררים ספקולציות בנוגע להעלאות ריבית.

ביקוש חלש במכרז האג"ח ל-5 שנים

הגורם העיקרי לחוסר הוודאות בשוק היה מכרז חלש יחסית לאג"ח ממשלתיות יפניות ל-5 שנים. יחס הביקוש לכיסוי (bid-to-cover ratio) של המכרז, מדד קריטי המשמש להערכת הביקוש מצד המשקיעים, עמד על 3.11 פעמים — הרמה הנמוכה ביותר שנרשמה מאז פברואר. לשם השוואה, היחס בחודש מאי עמד על 3.22.

כתוצאה מביקוש דל זה, התשואה ל-5 שנים עלתה ב-0.5 נקודות בסיס ל-1.910%. אנליסטים מצביעים על כך שהביקוש המוסדי עשוי להיתקע ברמות הנוכחיות. מיקי דן (Miki Den), אסטרטגית ריבית בכירה ליפן ב-SMBC Nikko Securities, ציינה כי בעוד שבנקים מסחריים היו פעילים ברכישת אג"ח לטווח בינוני בחודש שעבר, ייתכן שהביקוש לא יחזור עד שהתשואות יגיעו לרף ה-2%.

תנועות מעורבות לאורך עקומת התשואות

שוק האג"ח הציג ביצועים מפוצלים לאורך מועדי פירעון שונים. תשואות לטווח קצר, הרגישות מאוד להחלטות המדיניות המיידיות של הבנק המרכזי של יפן (BoJ), רשמו עלייה. באופן ספציפי, התשואה ל-2 שנים עלתה ב-0.5 נקודות בסיס והגיעה ל-1.41%. בינתיים, תשואת ה-JGB ל-10 שנים, המשמשת כמדד ייחוס, נותרה ללא שינוי ב-2.670%.

לעומת זאת, התשואות לטווח ארוך יותר נטו כלפי מטה. התשואה ל-JGB ל-20 שנה ירדה ב-0.5 נקודות בסיס ל-3.565%, התשואה ל-30 שנה צנחה בנקודת בסיס אחת ל-3.840%, והתשואה ל-40 שנה — תקופת הפירעון הארוכה ביותר ביפן — ירדה ב-0.5 נקודות בסיס ל-3.765%. שוני זה מדגיש שוק המנסה לכייל מחדש את הציפיות שלו לאינפלציה לטווח ארוך ולמסלולי המדיניות.

דיאלוג גיאופוליטי וספקולציות על העלאת ריבית על ידי ה-BoJ

מעבר לתוצאות המכרז, סנטימנט השוק מעוצב על ידי דיונים דיפלומטיים בדרגים גבוהים. שרת האוצר היפנית, סאטסוקי קטאיאמה (Satsuki Katayama), קיימה לאחרונה פגישה מקוונת עם שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט (Scott Bessent), כדי לדון בשווקים הפיננסיים העולמיים ובתנודות המטבע החדות לאחרונה.

בעוד שקטאיאמה לא אישרה במפורש האם התערבות בשער המטבע הייתה הנושא המרכזי, היא הדגישה הבנה הדדית בין יפן לארה"ב כי יינקטו "צעדים נחרצים" במידת הצורך כדי לייצב את השווקים. דיאלוג זה הזין ספקולציות אינטנסיביות בנוגע לחולשת הין. קייסוקה צורוטה (Keisuke Tsuruta), אסטרטג אג"ח בכיר ב-Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, ציין כי מכיוון שמדיניותו של בסנט עשויה ליצור תנאים המועדפים על העלאות ריבית על ידי ה-BoJ, השוק מתמחר האצה פוטנציאלית של העלאות הריבית כדי לבלום את הירידה בערך הין.

נקודות מרכזיות

  • ביקוש חלש במכרז: מכרז ה-JGB ל-5 שנים רשם את יחס הביקוש לכיסוי הנמוך ביותר (3.11) מאז פברואר, מה שמעיד על התקררות התיאבון של המשקיעים בתשואות הנוכחיות.
  • שוני בעקומת התשואות: תשואות לטווח קצר, כמו האג"ח ל-2 שנים, עלו ל-1.41%, בעוד שתשואות לטווח ארוך (20 עד 40 שנה) רשמו ירידות קלות.
  • ספקולציות על מדיניות: שיחות דיפלומטיות בין גורמים רשמיים ביפן ובארה"ב הגבירו את ההימורים בשוק כי הבנק המרכזי של יפן עשוי להאיץ את העלאות הריבית כדי לתמוך בין.