อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นผันผวนหลังการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีออกมาอ่อนแอ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) มีการซื้อขายที่ผันผวนและหลากหลายในวันอังคาร โดยมีสาเหตุมาจากความต้องการที่ซบเซาในการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปี ในขณะที่นักลงทุนกำลังปรับสมดุลสถานะของตน ความสนใจของตลาดได้เปลี่ยนไปที่ความเป็นไปได้ในการปรับเปลี่ยนนโยบายการเงินโดยธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เพื่อรักษาเสถียรภาพของค่าเงินเยน

ความต้องการที่อ่อนแอในการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปี

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของความไม่แน่นอนในตลาดคือการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ค่อนข้างอ่อนแอ โดยอัตราส่วน bid-to-cover ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่ใช้ในการวัดความต้องการของนักลงทุน อยู่ที่ 3.11 เท่า ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว อัตราส่วนในเดือนพฤษภาคมนั้นสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญที่ 3.22 เท่า

ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนอายุ 5 ปี ปรับตัวสูงขึ้น 0.5 basis points แตะระดับ 1.910% นักวิเคราะห์ตลาดเสนอว่าความต้องการจากสถาบันอาจกำลังชะลอตัวที่ระดับปัจจุบัน Miki Den นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยอาวุโสประจำญี่ปุ่นของ SMBC Nikko Securities ระบุว่า แม้ว่าธนาคารพาณิชย์จะเป็นผู้ซื้อพันธบัตรระยะกลางอย่างคึกคักในเดือนที่ผ่านมา แต่ความต้องการอาจไม่กลับมาจนกว่าอัตราผลตอบแทนจะเข้าใกล้ระดับ 2%

ความเคลื่อนไหวที่ผสมผสานตลอดเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve)

ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะสั้นเผชิญกับแรงกดดันขาขึ้น แต่อัตราผลตอบแทนระยะยาวกลับมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อย ทำให้เกิดผลตอบแทนที่หลากหลายตลอดเส้นอัตราผลตอบแทนของ JGB:

• ระยะสั้น: อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวสูงต่อการตัดสินใจเชิงนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น เพิ่มขึ้น 0.5 bp เป็น 1.41%
• พันธบัตรอ้างอิง (Benchmark): อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีที่สำคัญยังคงทรงตัวอยู่ที่ 2.670%
• ระยะยาว: อัตราผลตอบแทนอายุ 20 ปี ลดลง 0.5 bp เป็น 3.565% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปี ลดลง 1 bp เป็น 3.840% ส่วนอัตราผลตอบแทนอายุ 40 ปี ซึ่งเป็นอายุพันธบัตรที่ยาวที่สุดของญี่ปุ่น ก็ลดลง 0.5 bp มาอยู่ที่ 3.765%

ปัจจัยกระตุ้นทางภูมิรัฐศาสตร์และการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ

ความผันผวนนี้ยังถูกซ้ำเติมด้วยการหารือทางการทูตระดับสูง โดยรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น Satsuki Katayama ได้จัดการประชุมออนไลน์กับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ Scott Bessent เมื่อเร็วๆ นี้ เพื่อหารือเกี่ยวกับตลาดการเงินโลกและการผันผวนอย่างรุนแรงของค่าเงินเมื่อเร็วๆ นี้

แม้ว่ารัฐมนตรี Katayama จะไม่ได้ยืนยันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับการหารือเรื่องการแทรกแซงค่าเงิน แต่เธอได้เน้นย้ำถึงความเข้าใจร่วมกันระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ว่าจะมีการ "ดำเนินการอย่างเด็ดขาด" หากจำเป็นเพื่อจัดการกับความไม่มั่นคงของตลาด

การมีปฏิสัมพันธ์ทางการทูตนี้ได้กระตุ้นให้เกิดการคาดการณ์อย่างหนักในหมู่ผู้เล่นในตลาด Keisuke Tsuruta นักยุทธศาสตร์พันธบัตรอาวุโสที่ Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities เสนอว่าการประชุมดังกล่าวอาจทำให้ตลาดเชื่อว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจเร่งจังหวะการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งการดำเนินการดังกล่าวจะมีเป้าหมายเพื่อยับยั้งความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของค่าเงินเยน ซึ่งยังคงเป็นความกังวลหลักสำหรับเศรษฐกิจญี่ปุ่น

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความต้องการประมูลต่ำ: การประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีมีอัตราส่วน bid-to-cover ต่ำสุด (3.11) นับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งส่งสัญญาณถึงความต้องการของนักลงทุนที่ลดลง ณ ระดับอัตราผลตอบแทนปัจจุบัน
• ความแตกต่างของเส้นอัตราผลตอบแทน: อัตราผลตอบแทนระยะสั้นปรับตัวสูงขึ้นจากการคาดการณ์เชิงนโยบาย ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาว (20 ปี ถึง 40 ปี) ลดลงเล็กน้อย
• การคาดการณ์เชิงนโยบาย: การหารือทางการทูตระหว่างเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ได้เพิ่มความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นเพื่อสนับสนุนค่าเงินเยน