อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นผันผวน ท่ามกลางการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่อ่อนแอและการคาดการณ์เกี่ยวกับ BoJ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) มีการซื้อขายที่ผันผวนในวันอังคาร หลังจากผลการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีออกมาไม่คึกคัก ตลาดยังคงอยู่ในสภาวะตึงเครียด เนื่องจากนักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักระหว่างความต้องการพันธบัตรระยะกลางที่อ่อนแอ กับการคาดการณ์ที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ)

ความต้องการที่อ่อนแอในการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปี

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของความผันผวนในตลาดคือการประมูลพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 5 ปีที่ค่อนข้างอ่อนแอ โดยอัตราผลตอบแทนอายุ 5 ปีเพิ่มขึ้น 0.5 basis points แตะระดับ 1.910% สะท้อนถึงการขาดแรงซื้อที่รุนแรง ตัวบ่งชี้สำคัญของความสนใจที่ลดลงนี้คืออัตราส่วน bid-to-cover ของการประมูล ซึ่งอยู่ที่ 3.11 เท่า ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว อัตราส่วนในเดือนพฤษภาคมนั้นแข็งแกร่งกว่ามากที่ 3.22

นักวิเคราะห์ระบุว่าระดับอัตราผลตอบแทนในปัจจุบันอาจยังไม่ดึงดูดใจพอสำหรับนักลงทุนสถาบัน Miki Den นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยอาวุโสประจำญี่ปุ่นจาก SMBC Nikko Securities ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ว่าธนาคารพาณิชย์จะเป็นผู้ซื้อที่คึกคักในพันธบัตรระยะกลางเมื่อเดือนที่แล้ว แต่ความต้องการอาจยังคงซบเซาจนกว่าอัตราผลตอบแทนจะพุ่งสูงขึ้นเข้าใกล้ระดับ 2%

การเคลื่อนไหวที่ผสมผสานกันตลอดเส้นอัตราผลตอบแทน

เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ของ JGB แสดงการเคลื่อนไหวที่ไม่ไปในทิศทางเดียวกัน เนื่องจากนักลงทุนปรับสถานะในอายุพันธบัตร (tenors) ที่แตกต่างกัน อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวสูงต่อการตัดสินใจเชิงนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น ปรับตัวขึ้นเล็กน้อย 0.5 basis points มาอยู่ที่ 1.41% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร JGB อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหลัก ยังคงทรงตัวอยู่ที่ 2.670%

ในทางตรงกันข้าม พันธบัตรที่มีอายุยาวกว่ากลับมีอัตราผลตอบแทนลดลงเล็กน้อย โดยอัตราผลตอบแทนอายุ 20 ปี ลดลง 0.5 basis points มาอยู่ที่ 3.565% อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปี ลดลง 1 basis point มาอยู่ที่ 3.840% และอัตราผลตอบแทนอายุ 40 ปี ซึ่งเป็นอายุพันธบัตรที่ยาวที่สุดของญี่ปุ่น ลดลง 0.5 basis points มาอยู่ที่ 3.765%

ภูมิรัฐศาสตร์และค่าเงินเยน: ตัวกระตุ้นการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

นอกเหนือจากผลการประมูลแล้ว การหารือทางการทูตระดับโลกกำลังส่งผลต่อความเชื่อมั่นของตลาด ล่าสุดรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Satsuki Katayama ได้จัดการประชุมออนไลน์กับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ Scott Bessent เพื่อหารือเกี่ยวกับตลาดการเงินโลกและผลกระทบจากการผันผวนอย่างรุนแรงของค่าเงิน

แม้ว่า Katayama จะไม่ได้ยืนยันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับการหารือเรื่องการแทรกแซงค่าเงิน แต่เธอก็เน้นย้ำว่าญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ยังคงมีความเข้าใจร่วมกันว่า "มาตรการที่เด็ดขาด" จะถูกนำมาใช้หากจำเป็นเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด

การหารือระดับสูงนี้ได้จุดชนวนการคาดการณ์อย่างหนักในกลุ่มนักยุทธศาสตร์พันธบัตร Keisuke Tsuruta นักยุทธศาสตร์พันธบัตรอาวุโสจาก Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities เสนอว่าการประชุมครั้งนี้อาจส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบาย เมื่อพิจารณาถึงความเป็นไปได้ที่ BoJ จะเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อปกป้องค่าเงินเยนที่อ่อนค่า ตลาดพันธบัตรจึงเริ่มเตรียมพร้อมรับมือกับท่าทีเชิงนโยบายการเงินที่รุนแรงขึ้นจากธนาคารกลาง

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความต้องการประมูลที่อ่อนแอ: การประมูล JGB อายุ 5 ปี มีอัตราส่วน bid-to-cover อยู่ที่ 3.11 ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ส่งสัญญาณถึงความต้องการพันธบัตรระยะกลางที่ลดลง
• ความแตกต่างของเส้นอัตราผลตอบแทน: ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะสั้น เช่น อายุ 2 ปี ปรับตัวขึ้นเล็กน้อย แต่อัตราผลตอบแทนระยะยาว (20 ปี ถึง 40 ปี) กลับลดลงเล็กน้อย
• การคาดการณ์นโยบาย: การหารือระหว่างเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นและสหรัฐฯ เกี่ยวกับความผันผวนของค่าเงิน ได้เพิ่มความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยุงค่าเงินเยน