อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นผันผวน ท่ามกลางการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ซบเซาและความกังวลเรื่องค่าเงินเยน

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) เผชิญกับการซื้อขายที่ผันผวนในวันอังคาร โดยมีลักษณะของการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนที่ผสมผสานกัน และการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีที่น่าผิดหวัง ขณะนี้เหล่านักลงทุนกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อนซึ่งถูกกำหนดโดยอุปสงค์ที่ผันผวนและการคาดการณ์อย่างหนักเกี่ยวกับการดำเนินนโยบายการเงินก้าวต่อไปของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ)

อุปสงค์ที่อ่อนแอในการประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปี

ปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนความผันผวนของตลาดคือการประมูลพันธบัตร JGB อายุ 5 ปี ซึ่งแสดงให้เห็นถึงสัญญาณความสนใจของนักลงทุนที่ลดลง โดยอัตราส่วน bid-to-cover ของการประมูล ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินอุปสงค์ ลดลงเหลือ 3.11 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว อัตราส่วนดังกล่าวอยู่ที่ 3.22 เท่าในเดือนพฤษภาคม

การขาดความต้องการดังกล่าวส่งผลให้อัตราผลตอบแทนอายุ 5 ปีเพิ่มขึ้น 0.5 basis points ไปอยู่ที่ 1.910% นักวิเคราะห์ตลาดคาดการณ์ว่าอุปสงค์จากสถาบันอาจกำลังแตะระดับเพดานที่ระดับปัจจุบัน Miki Den นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยอาวุโสประจำญี่ปุ่นของ SMBC Nikko Securities ระบุว่า แม้ว่าธนาคารพาณิชย์ (city banks) จะเป็นผู้ซื้อพันธบัตรระยะกลางอย่างคึกคักในเดือนที่ผ่านมา แต่อุปสงค์ที่มีนัยสำคัญอาจไม่กลับมาอีกครั้งจนกว่าอัตราผลตอบแทนจะแตะระดับ 2%

การเคลื่อนไหวที่หลากหลายตลอดเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve)

ในขณะที่นักลงทุนปรับสถานะหลังการประมูล อัตราผลตอบแทนในอายุพันธบัตร (tenors) ต่างๆ แสดงแนวโน้มที่แตกต่างกัน:

• อัตราผลตอบแทนระยะสั้น: อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เพิ่มขึ้น 0.5 bp เป็น 1.41%
• อัตราผลตอบแทนอ้างอิง (Benchmark): อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีที่สำคัญยังคงทรงตัวอยู่ที่ 2.670%
• อัตราผลตอบแทนระยะยาว: พันธบัตรที่มีอายุยาวกว่ามีการปรับตัวลดลงเล็กน้อย โดยอัตราผลตอบแทนอายุ 20 ปี ลดลง 0.5 bp เหลือ 3.565%, อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปี ลดลง 1 bp เหลือ 3.840% และอัตราผลตอบแทนอายุ 40 ปี ซึ่งเป็นอายุพันธบัตรที่ยาวที่สุดของญี่ปุ่น ลดลง 0.5 bp เหลือ 3.765%

การคาดการณ์ด้านภูมิรัฐศาสตร์และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ

นอกเหนือจากผลการประมูลแล้ว ตลาดยังมีการตอบสนองต่อการหารือทางการทูตระดับสูง โดยรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Satsuki Katayama ได้จัดการประชุมออนไลน์กับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ Scott Bessent เมื่อเร็วๆ นี้ เพื่อหารือเกี่ยวกับตลาดการเงินโลกและความผันผวนของค่าเงินเยน

แม้ว่า Katayama จะไม่ได้ยืนยันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับการหารือเรื่องการแทรกแซงค่าเงิน แต่เธอก็เน้นย้ำว่าญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ยังคงมีความเข้าใจร่วมกันว่า "การดำเนินการที่เด็ดขาด" จะถูกนำมาใช้หากจำเป็นเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด การหารือครั้งนี้ได้จุดชนวนการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจเร่งวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับความอ่อนค่าของเงินเยน

Keisuke Tsuruta นักยุทธศาสตร์พันธบัตรอาวุโสที่ Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities เน้นย้ำว่าอิทธิพลในอดีตของ Bessent อาจสร้างเงื่อนไขที่จำเป็นให้ BoJ ดำเนินการเชิงรุกมากขึ้น ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ทำให้เทรดเดอร์พันธบัตรยังคงต้องเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด

สรุปประเด็นสำคัญ

• อุปสงค์การประมูลที่อ่อนแอ: การประมูล JGB อายุ 5 ปี มีอัตราส่วน bid-to-cover ต่ำสุด (3.11) นับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งส่งสัญญาณถึงความสนใจที่ลดลงในพันธบัตรอายุระยะกลาง
• ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทน: อัตราผลตอบแทนระยะสั้น เช่น อายุ 2 ปี ปรับตัวสูงขึ้น ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาว (20 ถึง 40 ปี) ปรับตัวลดลงเล็กน้อยท่ามกลางการปรับสถานะ
• การคาดการณ์นโยบาย: การหารือทางการทูตระหว่างเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ได้กระตุ้นความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจเร่งการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยุงค่าเงินเยน