નબળી 5-વર્ષની હરાજી અને યેનની ચિંતાઓને કારણે જાપાનના બોન્ડ યીલ્ડમાં વધઘટ

જાપાનીઝ સરકારી બોન્ડ (JGB) બજારમાં મંગળવારે અસ્થિર ટ્રેડિંગ જોવા મળ્યું હતું, જેમાં યીલ્ડના મિશ્ર હલનચલન અને 5-વર્ષની મુદત માટેની નિરાશાજનક હરાજી નોંધાઈ હતી. રોકાણકારો હાલમાં વધઘટ થતી માંગ અને બેંક ઓફ જાપાનના આગામી નાણાકીય નીતિના પગલાં અંગેના તીવ્ર અનુમાનથી ઘેરાયેલા જટિલ પરિસ્થિતિનો સામનો કરી રહ્યા છે.

5-વર્ષની બોન્ડ હરાજીમાં નબળી માંગ

બજારની અસ્થિરતાનું એક મુખ્ય કારણ 5-વર્ષની JGB મુદત માટેની હરાજી હતી, જે રોકાણકારોના ઘટતા રસના સંકેતો દર્શાવે છે. હરાજીનું bid-to-cover ratio—જે માંગ માપવા માટેનું એક મહત્વપૂર્ણ માપદંડ છે—ઘટીને 3.11 ગણો થયો હતો, જે ફેબ્રુઆરી પછીનું તેનું સૌથી નીચું સ્તર છે. તુલનાત્મક રીતે જોઈએ તો, મે મહિનામાં આ રેશિયો 3.22 હતો.

આ ઓછી માંગને કારણે 5-વર્ષના યીલ્ડમાં વધારો થયો હતો, જે 0.5 બેસિસ પોઈન્ટ વધીને 1.910% થયું હતું. બજારના વિશ્લેષકો સૂચવે છે કે સંસ્થાકીય માંગ હાલના સ્તરે મર્યાદા (ceiling) પર પહોંચી શકે છે. SMBC Nikko Securities ના સિનિયર જાપાન રેટ સ્ટ્રેટેજિસ્ટ મિકી ડેન દ્વારા નોંધવામાં આવ્યું હતું કે, જોકે ગયા મહિને સિટી બેંકો મધ્યમ ગાળાના બોન્ડ્સના સક્રિય ખરીદદારો હતા, પરંતુ જ્યાં સુધી યીલ્ડ 2% ની મર્યાદા સુધી ન પહોંચે ત્યાં સુધી નોંધપાત્ર માંગ ફરીથી જોવા મળી શકશે નહીં.

યીલ્ડ કર્વમાં મિશ્ર હલનચલન

હરાજી પછી રોકાણકારોએ તેમની પોઝિશન એડજસ્ટ કરી હોવાથી, વિવિધ મુદતો (tenors) પરના યીલ્ડમાં અલગ-અલગ વલણો જોવા મળ્યા:

• ટૂંકા ગાળાના યીલ્ડ: 2-વર્ષનું યીલ્ડ, જે બેંક ઓફ જાપાન (BoJ) ની નીતિના ફેરફારો પ્રત્યે અત્યંત સંવેદનશીલ છે, તે 0.5 bp વધીને 1.41% થયું હતું.
• બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ: મહત્વપૂર્ણ 10-વર્ષનું JGB યીલ્ડ સ્થિર રહ્યું હતું, જે 2.670% પર હતું.
• લાંબા ગાળાના યીલ્ડ: લાંબા ગાળાના બોન્ડ્સમાં થોડો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો. 20-વર્ષનું યીલ્ડ 0.5 bp ઘટીને 3.565% થયું, 30-વર્ષનું યીલ્ડ 1 bp ઘટીને 3.840% થયું, અને જાપાનની સૌથી લાંબી મુદત ધરાવતું 40-વર્ષનું યીલ્ડ 0.5 bp ઘટીને 3.765% થયું.

ભૌગોલિક રાજકીય અનુમાન અને BoJ વ્યાજ દર વધારો

હરાજીના પરિણામો ઉપરાંત, બજાર ઉચ્ચ સ્તરીય રાજદ્વારી ચર્ચાઓ પ્રત્યે પ્રતિક્રિયા આપી રહ્યું છે. નાણામંત્રી સાત્સુકી કાતાયામાએ તાજેતરમાં વૈશ્વિક નાણાકીય બજારો અને યેનની અસ્થિરતા વિશે ચર્ચા કરવા માટે યુએસ ટ્રેઝરી સેક્રેટરી સ્કોટ બેસેન્ટ સાથે ઓનલાઇન મીટિંગ કરી હતી.

જોકે કાતાયામાએ કરન્સી ઇન્ટરવેન્શન અંગેની ચર્ચાઓની સ્પષ્ટપણે પુષ્ટિ કરી નથી, પરંતુ તેમણે ભારપૂર્વક જણાવ્યું હતું કે જાપાન અને યુએસ બજારોને સ્થિર કરવા માટે જો જરૂરી જણાય તો "નિર્ણાયક પગલાં" લેવામાં આવશે તે અંગે પરસ્પર સમજણ જાળવી રાખે છે. આ સંવાદથી એવી અટકળો તેજ થઈ છે કે બેંક ઓફ જાપાન યેનની નબળાઈ સામે લડવા માટે તેના વ્યાજ દર વધારાના ચક્રને વેગ આપી શકે છે.

મિцуબિશી UFJ મોર્ગન સ્ટેનલી સિક્યોરિટીઝના સિનિયર બોન્ડ સ્ટ્રેટેજિસ્ટ કેઇસુકે ત્સુરુતાએ હાઇલાઇટ કર્યું હતું કે બેસેન્ટનો ઐતિહાસિક પ્રભાવ BoJ માટે વધુ આક્રમક રીતે આગળ વધવા માટે જરૂરી પરિસ્થિતિઓ ઊભી કરી શકે છે, જેની શક્યતા બોન્ડ ટ્રેડર્સને સતત સતર્ક રાખી રહી છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• નબળી હરાજી માંગ: 5-વર્ષની JGB હરાજીમાં ફેબ્રુઆરી પછીનો સૌથી નીચો bid-to-cover રેશિયો (3.11) જોવા મળ્યો હતો, જે મધ્યમ ગાળાની મુદતોમાં ઘટતા રસનો સંકેત આપે છે.
• યીલ્ડમાં તફાવત: 2-વર્ષ જેવા ટૂંકા ગાળાના યીલ્ડમાં વધારો થયો હતો, જ્યારે પોઝિશન એડજસ્ટમેન્ટ વચ્ચે લાંબા ગાળાના યીલ્ડ (20 થી 40 વર્ષ) માં થોડો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો.
• નીતિ અંગેના અનુમાન: જાપાનીઝ અને યુએસ અધિકારીઓ વચ્ચેની રાજદ્વારી વાટાઘાટોએ એવી અપેક્ષાઓ વધારી છે કે બેંક ઓફ જાપાન યેનને ટેકો આપવા માટે વ્યાજ દરમાં વધારો કરી શકે છે.