목요일 브렌트유 선물은 0.19% 하락한 84.79달러를 기록했다. 이는 미국이 이란의 반다르 아바스 및 그레이터 툰브 섬에 위치한 지휘 센터, 방공 시설 및 미사일 자산을 정밀 타격한 데 따른 것이다. 중동에서 새로운 갈등이 발생했음에도 불구하고, 미국의 상당한 원유 재고 감소가 시장을 억제하고 있다는 점에서 이번 움직임은 중요하다.
왜 미국의 재고 감소가 중요한가
에너지정보청(EIA)은 7월 10일로 종료된 주간의 미국 상업용 원유 재고가 170만 배럴 감소하여 총 4억 970만 배럴을 기록했다고 발표했다. 이는 해당 시기의 5년 평균보다 약 6% 낮은 수준이다. 동일 보고서에 따르면 정제 제품에서도 유사한 변화가 나타났다:
- 자동차 휘발유 재고 150만 배럴 감소, 5년 평균 대비 8% 낮음.
- 증류 연료 재고 460만 배럴 증가했으나 여전히 계절 평균보다 11% 낮음.
- 항공유 공급량은 작년 동기 대비 2.3% 증가.
원유 공급이 타이트해지면 트레이더들은 지정학적 또는 물류적 요인에 의한 공급 충격이 더 급격하게 나타날 위험을 가격에 반영한다. 따라서 재고 감소는 군사적 긴장 고조로 인해 발생할 수 있는 가격 급등을 억제하는 제동 장치 역할을 한다.
지정학적 배경
미 중앙사령부는 이번 타격이 호르무즈 해협을 통한 상업적 해상 운송을 위협하는 이란의 역량을 약화시키는 데 목적이 있다고 확인했다. 분석가들은 선박 흐름에 가해진 이전의 압박으로 인해 해협을 통과하는 유조선 통행량이 여전히 저조한 상태라고 언급했다. 페르시아만에서의 원유 수출에 미칠 즉각적인 영향은 아직 불확실하지만, 시장은 통행량 감소가 장기적인 제약 요인이 될 수 있는지 주시하고 있다.
미국 이외의 공급 측면 압박
미국은 외부 충격으로부터 시장을 완충하기 위해 몇 달 동안 전략 비축유(SPR)를 방출해 왔다. 이러한 방출은 향후 몇 주 내에 종료될 예정이다. 이러한 인위적인 완충 장치가 사라지면 이란의 미사일 활동 재개, 걸프 지역의 분쟁 격화 또는 물류 병목 현상과 같은 새로운 혼란이 발생할 경우 수급 균형이 더욱 급격히 기울 수 있다.
동시에 미국의 원유 재고 감소는 2분기 전반에 걸쳐 평균보다 낮은 재고 수준을 보이는 광범위한 패턴을 반영한다. 미국의 부족한 공급과 잠재적으로 불안정한 수출 경로의 결합은 일부 전문가들이 말하듯, 작은 트리거만으로도 눈에 띄는 가격 변동을 일으킬 수 있는 "불안정한 환경"을 조성한다.
균형을 변화시킬 수 있는 요인들
- 추가 군사 행동: 후속 타격이나 보복 조치가 해상 시설이나 항로에 영향을 미칠 경우, 시장은 현재의 재고 수준에 따른 억제 효과를 무시하고 빠르게 반응할 수 있다.
- SPR 정책 변화: 비축유 방출을 재개하면 추가 공급이 유입되어 가격이 다시 하락할 가능성이 높다. 반면 비축유를 그대로 두면 시장은 더 큰 위험에 노출된다.
- 정유 역학: 증류 연료 재고의 완만한 상승은 일부 다운스트림 생산 능력이 여전히 가동 중임을 시사하지만, 계절적 기준 대비 전반적인 부족 상태는 원유 공급이 더 타이트해질 경우 정유사들이 가동률을 줄일 수 있음을 의미한다.
- 수요 측면: 여름철 여행 수요로 인한 휘발유 소비 증가와 같은 계절적 요인은 공급 충격 없이도 휘발유 부족을 심화시켜 가격 상승 압력을 가할 수 있다.
반론: 가격 안정은 일시적일 수 있음
일부 시장 참여자들은 현재의 안정세가 상당 부분 통계적 착시에 불과하다고 주장한다. 이들은 브렌트유의 0.19% 하락이 일상적인 변동 범위 내에 있으며, 단 일주일간의 재고 데이터가 지속적인 추세를 보장하지 않는다는 점을 지적한다. 만약 이란군이 유조선 통행량의 더 큰 비중을 차단하거나 다른 지역 행위자들이 대응할 경우, 재고 감소에도 불구하고 시장은 급격히 상승할 수 있다.
시사점
미국의 원유 재고 감소는 최근 이란 목표물에 대한 미국의 타격 이후 유가가 급등하는 것을 막고 있는 지배적인 요인이다. 일단 SPR 방출이 중단되면, 중동의 추가적인 혼란은 더 가파른 가격 변동으로 이어질 수 있다.