חוזי הנפט בנט (Brent crude) ירדו ל-84.79 דולר ביום חמישי, ירידה של 0.19% שבאה בעקבות תקיפות מדויקות של ארה"ב על מרכזי פיקוד איראניים, אתרי הגנה אווירית ונכסי טילים בבנדר עבאס ובאי גרייטר טונב. המהלך משמעותי משום שלמרות נקודת חיכוך חדשה במזרח התיכון, השוק נבלם על ידי ירידה ניכרת במלאי הנפט הגולמי של ארה"ב.
מדוע הירידה במלאי האמריקאי משמעותית
מינהל המידע האנרגטי (EIA) דיווח כי בשבוע שהסתיים ב-10 ביולי, מלאי הנפט הגולמי המסחרי של ארה"ב ירד ב-1.7 מיליון חביות, מה שהותיר את הסך הכולל על 409.7 מיליון חביות — כ-6% מתחת לממוצע לחמש השנים האחרונות בתקופה זו של השנה. אותו הדו"ח הראה תזוזות מקבילות במוצרים מזוקקים:
- מלאי הבנזין לרכב ירדו ב-1.5 מיליון חביות, 8% מתחת לנורמה לחמש השנים האחרונות.
- מלאי דלקים מזוקקים (distillates) עלו ב-4.6 מיליון חביות, אך עדיין נמוכים ב-11% מהממוצע העונתי.
- היצע דלק למטוסים עלה ב-2.3% בהשוואה לאותו חלון זמן של ארבעה שבועות בשנה שעברה.
כאשר היצע הנפט הגולמי מצטמצם, הסוחרים מתמחרים את הסיכון שכל זעזוע בהיצע — בין אם גיאופוליטי ובין אם לוגיסטי — יורגש בצורה חריפה יותר. לכן, הירידה במלאי משמשת כבלם לזינוק במחירים שעלול היה להתרחש ללא צעד זה בעקבות הסלמה צבאית.
הרקע הגיאופוליטי
פיקוד המרכז של ארה"ב אישר כי התקיפות נועדו לפגוע ביכולתה של איראן לאיים על הסחר הימי במצר הורמוז. אנליסטים ציינו כי תנועת המכליות במצר נותרה דלה, תוצאה מתמשכת של לחץ קודם על זרימת כלי השיט. ההשפעה המיידית על ייצוא הנפט מהמפרץ הפרסי עדיין אינה ודאית, אך השוק עוקב אחר סימנים לכך שתנועה מופחתת עלולה להפוך למגבלה ארוכת טווח.
לחצי היצע מעבר לארה"ב
ארצות הברית משחררת נפט מהמאגר האסטרטגי לנפט (SPR) מזה מספר חודשים, מדיניות שנועדה לשמש ככרית ביטחון לשוק מפני זעזועים חיצוניים. שחרורים אלו אמורים להסתיים בשבועות הקרובים. ללא החוצץ המלאכותי הזה, כל שיבוש חדש — בין אם מדובר בהתחדשות פעילות הטילים האיראנית, התפרצות במפרץ או צוואר בקבוק לוגיסטי — עלול להטות את מאזן ההיצע והביקוש בצורה חדה יותר.
בו בזמן, הירידה במלאי הנפט הגולמי בארה"ב משקפת דפוס רחב יותר של מלאים נמוכים מהממוצע לאורך הרבעון השני. השילוב בין היצע דל בארה"ב לבין נתיב ייצוא שעלול להיות תנודתי יוצר "סביבה לא יציבה", כפי שמתארים זאת מומחים מסוימים, שבה טריגר צנוע עלול לעורר תנודה ניכרת במחירים.
מה עשוי לשנות את המאזן
- פעילות צבאית נוספת: אם תקיפות המשך או פעולות תגובה ישפיעו על מתקנים ימיים או על נתיבי שיט, השוק עלול להגיב במהירות, ובכך לבטל את אפקט ההרגעה של רמות המלאי הנוכחיות.
- שינויים במדיניות ה-SPR: חידוש השחרור מהמאגר יזרים היצע נוסף, מה שסביר שיוריד שוב את המחירים. השארת המאגר ללא שימוש תשאיר את השוק חשוף יותר.
- דינמיקת בתי זיקוק: העלייה המתונה במלאי הדלקים המזוקקים מרמזת שחלק מהקיבולת בתהליכי ה-downstream עדיין פועלת, אך הגירעון הכולל ביחס לנורמות העונתיות אומר שבעלי בתי הזיקוק עלולים לצמצם את פעילותם אם היצע הנפט הגולמי יצטמצם עוד יותר.
- צד הביקוש: גורמים עונתיים, כמו נסיעות בקיץ המגבירות את צריכת הבנזין, עלולים להחמיר את הגירעון בבנזין ולהפעיל לחץ כלפי מעלה על המחירים גם ללא זעזוע בהיצע.
טיעון נגד: יציבות המחירים עולה להיות זמנית
משתתפי שוק מסוימים טוענים כי היציבות הנוכחית היא במידה רבה תוצר לוואי סטטיסטי. הם מציינים כי הירידה של בנט ב-0.19% נמצאת בטווח התנודתיות היומיומית הרגילה, וכי נתון של שבוע מלאי אחד אינו מבטיח מגמה מתמשכת. אם כוחות איראניים יצליחו לשבש חלק גדול יותר מתנועת המכליות או אם שחקנים אזוריים אחרים יגיבו, השוק עלול לזנק בחדות למרות הירידה במלאי.
שורה תחתונה
הירידה במלאי הנפט הגולמי בארה"ב היא כיום הגורם הדומיננטי המונע ממוצרי הנפט לזנק לאחר התקיפות האמריקאיות האחרונות על מטרות איראניות; ברגע ששחרורי ה-SPR יפסקו, כל טלטלה נוספת במזרח התיכון עלולה לתרגם לתנועות מחירים חריפות יותר.