Giá dầu thô Brent tương lai đã giảm xuống còn 84,79 USD vào thứ Năm, mức giảm 0,19% sau các cuộc không kích chính xác của Mỹ vào các trung tâm chỉ huy, các địa điểm phòng không và các khí tài tên lửa của Iran tại Bandar Abbas và Đảo Greater Tunb. Động thái này quan trọng vì, mặc dù có một điểm nóng mới ở Trung Đông, thị trường vẫn đang được kiềm chế bởi sự sụt giảm đáng kể trong lượng tồn kho dầu thô của Mỹ.

Tại sao sự sụt giảm tồn kho của Mỹ lại quan trọng

Cơ quan Thông tin Năng lượng (EIA) báo cáo rằng trong tuần kết thúc vào ngày 10 tháng 7, lượng tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ đã giảm 1,7 triệu thùng, đưa tổng lượng xuống còn 409,7 triệu thùng—thấp hơn khoảng 6% so với mức trung bình 5 năm vào thời điểm này trong năm. Báo cáo cũng cho thấy những thay đổi tương tự ở các sản phẩm tinh chế:

  • Tồn kho xăng ô tô giảm 1,5 triệu thùng, thấp hơn 8% so với mức bình thường 5 năm.
  • Tồn kho nhiên liệu chưng cất tăng 4,6 triệu thùng nhưng vẫn thấp hơn 11% so với mức trung bình theo mùa.
  • Nguồn cung nhiên liệu phản lực tăng 2,3% so với cùng kỳ bốn tuần trước đó vào năm ngoái.

Khi nguồn cung dầu thô thắt chặt, các nhà giao dịch sẽ tính toán rủi ro rằng bất kỳ cú sốc cung nào—dù là do địa chính trị hay hậu cần—cũng sẽ được cảm nhận rõ rệt hơn. Do đó, việc sụt giảm tồn kho đóng vai trò như một "phanh hãm" đối với sự tăng giá có thể xảy ra sau một cuộc leo thang quân sự.

Bối cảnh địa chính trị

Bộ Tư lệnh Trung tâm Hoa Kỳ xác nhận rằng các cuộc không kích nhằm mục đích làm suy yếu khả năng đe dọa vận tải thương mại của Iran qua Eo biển Hormuz. Các nhà phân tích lưu ý rằng lưu lượng tàu chở dầu qua eo biển vẫn ở mức thấp, một hệ quả kéo dài từ áp lực trước đó lên dòng chảy tàu bè. Tác động tức thời đối với xuất khẩu dầu từ Vịnh Ba Tư vẫn chưa chắc chắn, nhưng thị trường đang theo dõi các dấu hiệu cho thấy việc giảm lưu lượng giao thông có thể trở thành một hạn chế dài hạn.

Áp lực từ phía cung ngoài Mỹ

Hoa Kỳ đã giải phóng dầu từ Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) trong vài tháng qua, một chính sách được thiết kế để bảo vệ thị trường trước các cú sốc bên ngoài. Các đợt giải phóng này dự kiến sẽ kết thúc trong những tuần tới. Nếu không có lớp đệm nhân tạo đó, bất kỳ sự gián đoạn mới nào—cho dù là sự tái khởi động các hoạt động tên lửa của Iran, một sự bùng phát ở Vịnh hay một nút thắt hậu cần—cũng có thể làm mất cân bằng cung cầu một cách mạnh mẽ hơn.

Đồng thời, sự sụt giảm tồn kho dầu thô của Mỹ phản ánh một mô hình rộng hơn về mức dự trữ thấp hơn mức trung bình trong suốt quý II. Sự kết hợp giữa nguồn cung hạn chế của Mỹ và một tuyến đường xuất khẩu tiềm ẩn biến động tạo ra một "môi trường bấp bênh", như một số chuyên gia nhận định, nơi một tác nhân kích thích nhỏ cũng có thể gây ra sự biến động giá đáng kể.

Điều gì có thể làm thay đổi sự cân bằng

  • Hành động quân sự tiếp theo: Nếu các cuộc không kích tiếp nối hoặc các động thái trả đũa ảnh hưởng đến các cơ sở ngoài khơi hoặc các tuyến đường vận tải biển, thị trường có thể phản ứng nhanh chóng, lấn át hiệu ứng kìm hãm của mức tồn kho hiện tại.
  • Thay đổi chính sách SPR: Việc tái khởi động các đợt giải phóng dự trữ sẽ bơm thêm nguồn cung, có khả năng kéo giá xuống một lần nữa. Việc giữ dự trữ ở trạng thái không hoạt động sẽ khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn.
  • Động lực nhà máy lọc dầu: Sự gia tăng khiêm tốn trong tồn kho nhiên liệu chưng cất cho thấy một số công suất hạ nguồn vẫn đang hoạt động, nhưng tình trạng thâm hụt tổng thể so với mức bình thường theo mùa có nghĩa là các nhà máy lọc dầu có thể cắt giảm sản lượng nếu nguồn cung dầu thô thắt chặt hơn nữa.
  • Phía cầu: Các yếu tố theo mùa, chẳng hạn như du lịch mùa hè thúc đẩy tiêu thụ xăng, có thể làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt xăng, gây áp lực tăng giá ngay cả khi không có cú sốc cung.

Lập luận phản bác: sự ổn định giá có thể chỉ là tạm thời

Một số người tham gia thị trường lập luận rằng sự ổn định hiện tại phần lớn chỉ là một kết quả mang tính thống kê. Họ chỉ ra rằng mức giảm 0,19% của dầu Brent nằm trong phạm vi biến động hàng ngày bình thường và dữ liệu tồn kho của một tuần duy nhất không đảm bảo một xu hướng bền vững. Nếu các lực lượng Iran có thể làm gián đoạn một phần lớn hơn lưu lượng tàu chở dầu hoặc nếu các tác nhân khu vực khác đáp trả, thị trường có thể biến động mạnh theo hướng đi lên bất chấp sự sụt giảm tồn kho.

Điểm mấu chốt

Sự sụt giảm tồn kho dầu thô của Mỹ hiện là yếu tố chủ chốt ngăn chặn giá dầu tăng vọt sau các cuộc không kích mới nhất của Mỹ vào các mục tiêu của Iran; một khi các đợt giải phóng SPR chấm dứt, bất kỳ sự bất ổn nào tiếp theo ở Trung Đông cũng có thể chuyển hóa thành những biến động giá mạnh mẽ hơn.