木曜日、ブレント原油先物は0.19%下落し、84.79ドルとなった。これは、米軍がイランのバンダレ・アッバースおよびグレート・トゥンブ島の指揮センター、防空拠点、ミサイル資産に対して精密攻撃を行ったことを受けた動きである。中東で新たな紛争の火種が生じているにもかかわらず、米国の原油在庫の大幅な減少が市場を抑制しているため、この動きは重要である。

米国の在庫減少が重要な理由

米エネルギー情報局（EIA）の報告によると、7月10日に終了した週の米国の民間原油在庫は170万バレル減少し、合計は4億970万バレルとなった。これは、この時期の5年平均を約6%下回っている。同報告書では、石油製品についても同様の変化が示された。

  • 自動車用ガソリン在庫は150万バレル減少し、5年間の標準を8%下回った。
  • 蒸留油在庫は460万バレル増加したが、依然として季節平均を11%下回っている。
  • ジェット燃料の供給量は、前年同期の4週間と比較して2.3%増加した。

原油供給が逼迫すると、トレーダーは地政学的または物流的な要因を問わず、いかなる供給ショックもより深刻に感じられるリスクを価格に織り込む。したがって、在庫の減少は、軍事的エスカレーションに伴って起こり得る価格急騰に対するブレーキとして機能する。

地政学的背景

米中央軍は、今回の攻撃がホルムズ海峡を通じた商業航行に対するイランの脅威能力を低下させることを目的としたものであると確認した。アナリストは、以前の船舶フローへの圧力の余波により、海峡を通過するタンカーの交通量が依然として低迷していると指摘している。ペルシャ湾からの石油輸出への直接的な影響はまだ不透明だが、市場は交通量の減少が長期的な制約となる兆候を注視している。

米国以外の供給側の圧力

米国は、外部ショックに対して市場を保護する目的で、数ヶ月にわたり戦略石油備蓄（SPR）から石油を放出している。これらの放出は数週間以内に終了する予定である。この人工的な緩衝材がなくなれば、イランのミサイル活動の再開、湾岸地域での紛争の再燃、あるいは物流のボトルネックなど、いかなる新たな混乱も需給バランスをより急激に傾かせる可能性がある。

同時に、米国の原油在庫の減少は、第2四半期を通じて在庫が平均を下回るという広範なパターンを反映している。米国の供給不足と、潜在的に不安定な輸出ルートの組み合わせは、一部の専門家が言うように「不安定な環境」を作り出しており、わずかなきっかけが顕著な価格変動を引き起こす可能性がある。

バランスを変化させる要因

  • さらなる軍事行動: 追加の攻撃や報復措置がオフショア施設や航路に影響を与えた場合、市場は現在の在庫レベルによる抑制効果を打ち消し、迅速に反応する可能性がある。
  • SPR政策の変更: 備蓄の放出を再開すれば追加の供給が注入され、おそらく再び価格を下押しするだろう。備蓄を休止したままにすれば、市場はより脆弱な状態に置かれる。
  • 製油所の動向: 蒸留油在庫の緩やかな増加は、一部の下流部門の能力が依然として稼働していることを示唆しているが、季節的な標準と比較して全体的な不足があるため、原油供給がさらに逼迫すれば製油所は稼働を縮小する可能性がある。
  • 需要側: 夏季の旅行によるガソリン消費の増加といった季節的な要因が、ガソリン不足を悪化させ、供給ショックがなくても価格の上昇圧力をかける可能性がある。

反論：価格の安定は一時的なものかもしれない

一部の市場参加者は、現在の安定は主に統計上の誤差に過ぎないと主張している。彼らは、ブレント原油の0.19%の下落は日常的なボラティリティの範囲内であり、1週間分の在庫データが持続的な傾向を保証するものではないと指摘している。もしイラン軍がタンカー交通のより大きな割合を妨害することに成功したり、他の地域勢力が反応したりすれば、在庫減少にもかかわらず、市場は急激に上昇に転じる可能性がある。

まとめ

米国の原油在庫の減少は、現在、イランの標的に対する米国の最新の攻撃後、原油価格の急騰を抑えている支配的な要因となっている。SPRの放出が終了すれば、中東でのさらなる混乱は、より急激な価格変動につながる可能性がある。