تراجعت العقود الآجلة لخام برنت إلى 84.79 دولاراً يوم الخميس، بانخفاض قدره 0.19%، وذلك في أعقاب الضربات الأمريكية الدقيقة على مراكز القيادة الإيرانية ومواقع الدفاع الجوي والأصول الصاروخية في بندر عباس وجزيرة طنب الكبرى. وتكتسب هذه الحركة أهمية لأن السوق، رغم ظهور بؤرة توتر جديدة في الشرق الأوسط، لا يزال تحت السيطرة بسبب الانخفاض الكبير في مخزونات الخام الأمريكية.

لماذا يهم انخفاض المخزونات الأمريكية

أفادت إدارة معلومات الطاقة أن المخزونات التجارية الأمريكية من الخام انخفضت بمقدار 1.7 مليون برميل للأسبوع المنتهي في 10 يوليو، ليصل الإجمالي إلى 409.7 مليون برميل، وهو ما يقل بنحو 6% عن المتوسط لخمس سنوات في هذا الوقت من العام. وأظهر التقرير نفسه تحولات موازية في المنتجات المكررة:

  • انخفاض مخزونات بنزين السيارات بمقدار 1.5 مليون برميل، أي بنسبة 8% أقل من المعدل الطبيعي لخمس سنوات.
  • ارتفاع مخزونات الوقود المقطر بمقدار 4.6 مليون برميل، لكنها لا تزال أقل بنسبة 11% من المتوسط الموسمي.
  • ارتفاع إمدادات وقود الطائرات بنسبة 2.3% مقارنة بنفس الفترة الممتدة لأربعة أسابيع من العام الماضي.

عندما تتقلص إمدادات الخام، يسعر المتداولون خطر حدوث أي صدمة في الإمدادات - سواء كانت جيوسياسية أو لوجستية - والشعور بها بشكل أكثر حدة. ولذلك، يعمل تراجع المخزونات بمثابة كابح للارتفاع المفاجئ في الأسعار الذي قد يتبع التصعيد العسكري.

الخلفية الجيوسياسية

أكدت القيادة المركزية الأمريكية أن الضربات استهدفت إضعاف قدرة إيران على تهديد الملاحة التجارية عبر مضيق هرمز. وأشار المحللون إلى أن حركة الناقلات عبر المضيق لا تزال منخفضة، وهو أثر مستمر للضغوط السابقة على تدفق السفن. ولا يزال التأثير المباشر على صادرات النفط من الخليج العربي غير مؤكد، لكن السوق يترقب علامات تشير إلى أن انخفاض حركة المرور قد يصبح قيداً طويل الأمد.

ضغوط جانب العرض خارج الولايات المتحدة

تقوم الولايات المتحدة بإطلاق النفط من الاحتياطي الاستراتيجي للنفط (SPR) منذ عدة أشهر، وهي سياسة مصممة لحماية السوق من الصدمات الخارجية. ومن المقرر أن تنتهي عمليات الإطلاق هذه في الأسابيع المقبلة. وبدون هذا الحاجز الاصطناعي، فإن أي اضطراب جديد - سواء كان استئناف النشاط الصاروخي الإيراني، أو اندلاع توتر في الخليج، أو اختناقاً لوجستياً - قد يخل بتوازن العرض والطلب بشكل أكثر حدة.

وفي الوقت نفسه، يعكس الانخفاض في مخزونات الخام الأمريكية نمطاً أوسع من المخزونات الأقل من المتوسط عبر الربع الثاني. إن الجمع بين نقص الإمدادات الأمريكية ومسار التصدير الذي قد يكون متقلباً يخلق "بيئة محفوفة بالمخاطر"، كما وصفها بعض الخبراء، حيث يمكن لمحفز بسيط أن يؤدي إلى تقلب ملحوظ في الأسعار.

ما الذي قد يغير التوازن

  • مزيد من العمل العسكري: إذا أثرت الضربات اللاحقة أو التحركات الانتقامية على المنشآت البحرية أو ممرات الشحن، فقد يتفاعل السوق بسرعة، متجاوزاً التأثير المثبط لمستويات المخزونات الحالية.
  • تغييرات في سياسة الاحتياطي الاستراتيجي للنفط (SPR): إن إعادة إطلاق الاحتياطيات من شأنه أن يضخ إمدادات إضافية، مما قد يؤدي إلى خفض الأسعار مرة أخرى. أما الإبقاء على الاحتياطي دون استخدام فسيترك السوق أكثر عرضة للمخاطر.
  • ديناميكيات المصافي: يشير الارتفاع الطفيف في مخزونات الوقود المقطر إلى أن بعض قدرات التكرير لا تزال تعمل، لكن العجز الإجمالي مقارنة بالمعايير الموسمية يعني أن المكررات قد تقلص عمليات التشغيل إذا تقلصت إمدادات الخام بشكل أكبر.
  • جانب الطلب: المحركات الموسمية، مثل السفر في الصيف الذي يعزز استهلاك البنزين، قد تؤدي إلى تفاقم عجز البنزين، مما يضع ضغطاً تصاعدياً على الأسعار حتى بدون حدوث صدمة في العرض.

وجهة النظر المعارضة: استقرار الأسعار قد يكون مؤقتاً

يرى بعض المشاركين في السوق أن الاستقرار الحالي هو إلى حد كبير نتاج إحصائي. ويشيرون إلى أن انخفاض برنت بنسبة 0.19% يقع ضمن التقلبات اليومية العادية، وأن بيانات مخزون أسبوع واحد لا تضمن استمرار الاتجاه. وإذا تمكنت القوات الإيرانية من تعطيل حصة أكبر من حركة الناقلات أو إذا استجاب فاعلون إقليميون آخرون، فقد يشهد السوق ارتفاعاً حاداً رغم انخفاض المخزونات.

الخلاصة

تعد انخفاضات مخزونات الخام الأمريكية حالياً العامل المهيمن الذي يمنع أسعار النفط من الارتفاع الحاد بعد الضربات الأمريكية الأخيرة على الأهداف الإيرانية؛ وبمجرد توقف عمليات الإطلاق من الاحتياطي الاستراتيجي للنفط (SPR)، فإن أي اضطرابات أخرى في الشرق الأوسط قد تترجم إلى تحركات أكثر حدة في الأسعار.