Kwa Nini Bei za Chini za Mafuta Hazitasababisha Ongezeko Kubwa la Rupee

Ingawa kushuka kwa bei za mafuta ghafi duniani kwa kawaida huleta faida kubwa kwa rupee ya India, mfululizo tata wa uingiliaji kati wa benki kuu na kinga za kibenki (banking hedges) unaunda kikomo cha kuongezeka kwa thamani ya sarafu hiyo. Wataalamu wa soko wanashauri kuwa kitabu kikubwa cha miamala ya mbeleni (forward book) cha Benki Kuu ya India (RBI) na hitaji la benki kulinda wajibu wa riba (hedge interest obligations) kuna uwezekano mkubwa wa kufyonza mzunguko wowote wa ghafla wa dola.

Kikwazo cha Kitabu cha Miamala ya Mbeleni cha Bilioni $110

Sababu kuu inayofanya kupona kwa rupee kubaki na kikomo ni ukubwa wa kitabu kikubwa cha miamala ya mbeleni ya dola (short-dollar forward book) cha RBI. Kulingana na maafisa kutoka benki za nje, kitabu hiki kimeongezeka hadi kiwango cha juu zaidi cha karibu bilioni $110, kikiongezeka kutoka bilioni $96 mwezi Aprili. Ongezeko hili ni matokeo ya uingiliaji kati wa mara kwa mara wa benki kuu katika masoko ya miamala ya mbeleni ya ndani na masoko ya miamala ya mbeleni isiyoweza kukabidhiwa (NDF) ili kuimarisha sarafu hiyo.

Wakati mzunguko wa dola unapoingia kwenye uchumi, RBI inatarajiwa kuutumia ili kujenga upya akiba yake ya fedha za kigeni, ambayo imeshuka kutoka kiwango cha juu cha bilioni $728.5 mwezi Machi hadi bilioni $681.6. Ili kupunguza kitabu chake kikubwa cha miamala ya mbeleni, RBI itahitaji ama kununua dola katika soko la miamala ya mbeleni au kuruhusu mikataba iliyopo imalizike. Kuruhusu nafasi hizi kukoma ni sawa na ununuzi wa moja kwa moja wa dola, jambo ambalo linatengeneza mahitaji ya mara kwa mara ya dola na kuzuia rupee kupata maendeleo makubwa.

Kinga za Malipo ya Riba Zinazozuia Ongezeko la Thamani

Zaidi ya hatua za benki kuu, mahitaji ya kinga (hedging requirements) ya benki za biashara za India yanatoa kikwazo kingine kikubwa kwa rupee. Wakati benki zinapovutia amana za fedha za kigeni, lazima zisimamie hatari ya kulipa riba kwenye fedha hizo.

Wabenki wanatathmini kuwa ikiwa mzunguko wa amana utafikia takriban bilioni $50, kukiwa na kiwango cha wastani cha riba ya mwaka cha 6% kwa muda wa miaka minne, benki zitahitaji kulinda takriban bilioni $12 kupitia ununuzi wa dola wa miamala ya mbeleni. Mahitaji haya ya kinga yanatarajiwa kuongeza mwinuko wa mhimili wa miamala ya mbeleni (forward curve), huku benki zikitafuta kufunga viwango vya riba kwa malipo ya muda mrefu. Mahitaji haya ya kimekanika ya dola yanatumika kama uzani wa kimuundo dhidi ya kuongezeka kwa thamani ya rupee.

Mtazamo: Kupona kwa Kikomo

Urejesho wa hivi karibuni wa rupi hadi 94.50 kwa dola—kutoka kiwango cha chini kabisa cha karibu 97 mwezi uliopita—unatokana kwa kiasi kikubwa na jitihada hizi za utulivu na kuporomoka kwa bei za mafuta. Hata hivyo, wachambuzi wa Goldman Sachs wamebainisha kuwa kuongezeka kwa thamani kwa kiasi kikubwa hakutarajiwi kwa sababu fedha zinazoingia zinatumiwa kimkakati na RBI ili kujenga upya akiba ya fedha za kigeni (FX buffers).

Kwa kuwa mashirika ya umma na wakopesha pia wanatarajiwa kuongeza mahitaji ya dola kupitia mabadilishano (swaps) ili kulinda dhidi ya mikopo ya kibiashara ya nje (ECBs), soko linatarajia kipindi cha mabadiliko yanayodhibitiwa badala ya kupanda kwa kasi. Muunganiko wa ufunguzi wa kitabu cha mbeleni cha RBI na mahitaji ya ulinzi wa sekta ya benki unaunda "sakafu" kwa dola na "dari" kwa rupi.

Mambo Muhimu ya Kuzingatia

  • Uingiliaji mkubwa wa RBI: Kitabu cha mbeleni cha dola kidogo cha RBI kimefikia rekodi ya juu ya karibu dola bilioni 110, kikichochea mahitaji endelevu ya dola ambayo inafidia faida za bei ndogo za mafuta.
  • Mahitaji ya Ulinzi wa Kibenki: Ili kulipia wajibu wa riba kwenye amana za fedha za kigeni zinazoaminika kufikia dola bilioni 50, benki zinaweza kuhitaji kufanya ununuzi wa dola wa mbeleni wa karibu dola bilioni 12.
  • Ujenzi Upya wa Akiba: Ukwasi wa dola unaoingia unapewa kipaumbele ili kujaza tena akiba ya fedha za kigeni ya India, ambayo imepungua kwa zaidi ya dola bilioni 46 tangu Machi.