تیل کی گرتی ہوئی قیمتیں روپے کی بڑی تیزی کا سبب کیوں نہیں بنیں گی

اگرچہ عالمی سطح پر خام تیل کی گرتی ہوئی قیمتیں عام طور پر بھارتی روپے کے لیے خوش قسمتی کا باعث بنتی ہیں، لیکن مرکزی بینک کی مداخلتوں اور بینکنگ ہیجز (hedges) کا ایک پیچیدہ جال کرنسی کی قدر میں اضافے کے لیے ایک حد (ceiling) پیدا کر رہا ہے۔ مارکیٹ کے ماہرین کا کہنا ہے کہ ریزرو بینک آف انڈیا (RBI) کی وسیع فارورڈ بک اور بینکوں کی جانب سے سود کی ادائیگیوں کے لیے ہیجنگ کی ضرورت، ڈالر کے کسی بھی اچانک بہاؤ کو جذب کر لے گی۔

110 ارب ڈالر کی فارورڈ بک کا بوجھ

روپے کی بحالی کے محدود رہنے کی بنیادی وجہ RBI کی وسیع شارٹ ڈالر فارورڈ بک ہے۔ غیر ملکی بینکوں کے حکام کے مطابق، یہ بک اپریل میں 96 ارب ڈالر سے بڑھ کر تقریباً 110 ارب ڈالر کے تاریخی ترین درجے تک پہنچ گئی ہے۔ یہ اضافہ کرنسی کو مستحکم کرنے کے لیے مقامی فارورڈز اور نان ڈیلیوریبل فارورڈ (NDF) مارکیٹس میں مرکزی بینک کی مسلسل مداخلت کا نتیجہ ہے۔

جیسے ہی ڈالر کا بہاؤ معیشت میں داخل ہوتا ہے، توقع ہے کہ RBI اسے اپنے غیر ملکی زرِ مبادلہ کے ذخائر کی دوبارہ تعمیر کے لیے استعمال کرے گا، جو مارچ میں 728.5 ارب ڈالر کی بلند ترین سطح سے گر کر 681.6 ارب ڈالر رہ گئے ہیں۔ اپنی ضرورت سے زیادہ بڑی فارورڈ بک کو کم کرنے کے لیے، RBI کو یا تو فارورڈ مارکیٹ میں ڈالر خریدنے ہوں گے یا موجودہ معاہدوں کو میچیور (mature) ہونے دینا ہوگا۔ ان پوزیشنز کو میچیور ہونے دینا عملی طور پر براہ راست ڈالر کی خریداری کے مترادف ہے، جو ڈالر کی مسلسل طلب پیدا کرتا ہے اور روپے کو نمایاں طور پر مضبوط ہونے سے روکتا ہے۔

سود کی ادائیگی کے ہیجز (Hedges) اضافے کی صلاحیت کو محدود کر رہے ہیں

مرکزی بینک کے اقدامات کے علاوہ، بھارتی تجارتی بینکوں کی ہیجنگ کی ضروریات روپے کے لیے ایک اور بڑی رکاوٹ پیش کرتی ہیں۔ جیسے جیسے بینک غیر ملکی کرنسی کے ڈپازٹس راغب کرتے ہیں، انہیں ان فنڈز پر سود ادا کرنے کے خطرے کا انتظام کرنا پڑتا ہے۔

بینکرز کا اندازہ ہے کہ اگر ڈپازٹس کا بہاؤ تقریباً 50 ارب ڈالر تک پہنچ جاتا ہے، اور چار سالہ مدت کے لیے اوسط سالانہ شرح سود 6 فیصد ہو، تو بینکوں کو فارورڈ ڈالر کی خریداری کے ذریعے تقریباً 12 ارب ڈالر کی ہیجنگ کرنے کی ضرورت ہوگی۔ توقع ہے کہ یہ ہیجنگ کی طلب فارورڈ کرو (forward curve) کو تیز کر دے گی، کیونکہ بینک طویل مدتی سود کی ادائیگیوں کے لیے شرح کو مقرر (lock in) کرنا چاہتے ہیں۔ ڈالر کی یہ میکانکی طلب روپے کی قدر میں اضافے کے لیے ایک ساختی مخالف قوت (structural counterweight) کے طور پر کام کرتی ہے۔

مستقبل کا منظرنامہ: ایک محدود بحالی

روپے کی حالیہ بحالی، جو گزشتہ ماہ 97 کے قریب اپنی تمام تر کم ترین سطح سے اب 94.50 فی ڈالر تک پہنچ گئی ہے، بڑی حد تک ان استحکام کے اقدامات اور تیل کی گرتی ہوئی قیمتوں کا نتیجہ ہے۔ تاہم، Goldman Sachs کے تجزیہ کاروں نے نوٹ کیا ہے کہ روپے کی قدر میں نمایاں اضافے کا امکان کم ہے کیونکہ RBI کی جانب سے FX buffers کی دوبارہ تعمیر کے لیے آنے والی رقم (inflows) کو حکمت عملی کے تحت جذب کیا جا رہا ہے۔

چونکہ سرکاری اداروں اور قرض دہندگان سے بھی توقع ہے کہ وہ بیرونی تجارتی قرضوں (ECBs) کے ہیجنگ کے لیے سویپس (swaps) کے ذریعے ڈالر کی طلب میں اضافہ کریں گے، اس لیے مارکیٹ ایک تیز تیزی کے بجائے 'مینیجڈ والٹیلیٹی' (managed volatility) یعنی قابو شدہ اتار چڑھاؤ کے دور کی توقع کر رہی ہے۔ RBI کے فارورڈ بک ان وائنڈنگ (forward book unwinding) اور بینکنگ سیکٹر کی ہیجنگ کی ضروریات کا ملاپ ڈالر کے لیے ایک "فلور" (floor) اور روپے کے لیے ایک "سیلنگ" (ceiling) پیدا کرتا ہے۔

اہم نکات

  • RBI کی بڑے پیمانے پر مداخلت: RBI کی شارٹ-ڈالر فارورڈ بک تقریباً 110 بلین ڈالر کی ریکارڈ سطح پر پہنچ گئی ہے، جس سے ڈالر کی مسلسل طلب پیدا ہو رہی ہے جو تیل کی کم قیمتوں کے فوائد کو ختم کر دیتی ہے۔
  • بینکنگ ہیج ڈیمانڈ: تخمینہً 50 بلین ڈالر کی غیر ملکی کرنسی ڈپازٹس پر سود کی ادائیگیوں کو پورا کرنے کے لیے، بینکوں کو تقریباً 12 بلین ڈالر کی فارورڈ ڈالر خریداری کرنے کی ضرورت پڑ سکتی ہے۔
  • ریزرو کی دوبارہ تعمیر: بھارت کے FX reserves کی تلافی کے لیے آنے والی ڈالر کی لیکویڈیٹی کو ترجیح دی جا رہی ہے، جو مارچ سے اب تک 46 بلین ڈالر سے زیادہ کم ہو چکے ہیں۔