Fed ภายใต้การนำของ Kevin Warsh: คงอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางสัญญาณการปรับขึ้นในช่วงปลายปี

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ภายใต้การนำของประธานคนใหม่ Kevin Warsh ได้ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับปัจจุบัน ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณถึงแนวทางที่ระมัดระวังต่อสภาวะเศรษฐกิจที่ซับซ้อน แม้ว่าการตัดสินใจชะลอการปรับขึ้นครั้งนี้จะช่วยสร้างเสถียรภาพได้ชั่วคราว แต่การปรับเปลี่ยนประมาณการของธนาคารกลางบ่งชี้ว่า ยุคแห่งต้นทุนการกู้ยืมต่ำยังอีกไกลกว่าจะกลับมา

การทบทวนนโยบายครั้งแรกของ Warsh: การรักษาภาวะปัจจุบัน

ในการทบทวนนโยบายครั้งสำคัญครั้งแรกนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งต่อจาก Jerome Powell นั้น Kevin Warsh ได้นำคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) มีมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ไว้ที่ช่วง 3.5% ถึง 3.75% การตัดสินใจครั้งนี้ถือเป็นช่วงเวลาที่หาได้ยากที่มีความเห็นพ้องต้องกันอย่างสมบูรณ์ โดยได้รับการสนับสนุนอย่างเป็นเอกฉันท์จากผู้กำหนดนโยบายทุกคนเป็นครั้งแรกในรอบหนึ่งปี

FOMC ระบุว่าแม้กิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากผลิตภาพ (productivity) และการลงทุนในทุนที่สูง แต่ยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง แม้จะมีการชะลอการปรับขึ้น แต่ Fed ได้ยกเลิก "forward guidance" อย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่ส่งสัญญาณถึงความไม่แน่นอนที่มากขึ้นเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ

ประเด็นสำคัญที่สุดจากการประชุมครั้งนี้คือความกังวลที่เพิ่มขึ้นของ Fed เกี่ยวกับเรื่องเงินเฟ้อ ข้อมูลปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 4.2% โดยมีสาเหตุหลักมาจากราคาเชื้อเพลิงที่พุ่งสูงขึ้นและภาวะช็อกด้านอุปทาน (supply shocks) ในภาคพลังงาน

ในการเปลี่ยนแปลงที่น่าตกใจ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ โดยดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการอุปโภคบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ถูกคาดการณ์ว่าจะแตะระดับ 3.6% ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากประมาณการที่ 2.7% เมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมา และสิ่งที่อาจสร้างความกังวลให้กับตลาดมากที่สุดคือการคาดการณ์ที่ว่า อัตราเงินเฟ้ออาจจะไม่กลับเข้าสู่เป้าหมายที่ 2% ตามที่ Fed ต้องการจนกว่าจะถึงปี 2028

ความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี

แม้ว่าจุดสนใจในระยะสั้นจะเป็นการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับปัจจุบัน แต่สรุปประมาณการทางเศรษฐกิจ (Summary of Economic Projections) บ่งชี้ว่า Fed กำลังเตรียมพร้อมสำหรับนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น โดยจากเจ้าหน้าที่ 19 ท่านที่เข้าร่วมในการจัดทำประมาณการ มีถึง 18 ท่านที่ส่งสัญญาณว่าคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปีนี้

ท่าทีที่เข้มงวดขึ้น (hawkish) นี้เกิดขึ้นในขณะที่ Fed กำลังรักษาสมดุลระหว่าง "พันธกิจคู่" (dual mandate) คือเสถียรภาพด้านราคาและการจ้างงานสูงสุด แม้ว่าการจ้างงานจะเติบโตสอดคล้องกับจำนวนแรงงาน แต่แรงกดดันอย่างต่อเนื่องจากราคาพลังงานทำให้การลดต้นทุนการกู้ยืมในทันทีนั้นแทบจะเป็นไปไม่ได้ การลดอัตราดอกเบี้ยก่อนเวลาอันควรอาจเสี่ยงต่อการกระตุ้นอุปสงค์เพิ่มเติม และทำให้ภาวะเงินเฟ้อที่กำลังพุ่งสูงขึ้นในปัจจุบันรุนแรงยิ่งขึ้น

ยุคสมัยใหม่ของผู้นำที่ Fed

วาระการดำรงตำแหน่งของ Kevin Warsh กำลังแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างจากยุคของ Jerome Powell ในขณะที่ Powell เป็นที่รู้จักจากการสื่อสารที่ตรงไปตรงมาและเข้าถึงง่าย แต่คาดว่า Warsh จะใช้แนวทางที่ "ลึกลับ" และสุขุมมากขึ้น ซึ่งชวนให้นึกถึงอดีตประธาน Alan Greenspan ซึ่งรวมถึงการให้ความสำคัญกับการหารือภายในอย่างกว้างขวาง และการลดการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะของผู้กำหนดนโยบาย

ในขณะที่นักลงทุนเฝ้าติดตามผลกระทบจากการตัดสินใจเหล่านี้ที่มีต่อสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อรถยนต์ และการจัดหาเงินทุนของภาคธุรกิจ ตลาดก็ยังคงอยู่ในสภาวะเฝ้าระวัง เพื่อรอดูว่า Warsh จะจัดการกับความสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจได้อย่างไร

สรุปประเด็นสำคัญ