ราคาน้ำมันดิ่งลง: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอ้างอิงของอินเดียแตะระดับต่ำสุดในรอบสองเดือน

ความก้าวหน้าครั้งสำคัญทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ได้กระตุ้นให้ตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกเกิดการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง ซึ่งช่วยบรรเทาภาระทางเศรษฐกิจของอินเดียที่กำลังต้องการความช่วยเหลืออย่างมาก ในขณะที่ราคาน้ำมันดิ่งลงตามข่าวข้อตกลงสันติภาพเบื้องต้น ราคาพันธบัตรรัฐบาลอินเดียได้พุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนอ้างอิง (benchmark yields) ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองเดือน

ความผ่อนคลายทางภูมิรัฐศาสตร์ฉุดราคาน้ำมันลง

ตัวเร่งปฏิกิริยาหลักสำหรับการเปลี่ยนแปลงของตลาดในครั้งนี้คือข้อตกลงสันติภาพเบื้องต้นที่ประกาศระหว่างวอชิงตันและเตหะราน ข้อตกลงดังกล่าวซึ่งมีกำหนดจะลงนามอย่างเป็นทางการในวันศุกร์นี้ รวมถึงข้อผูกพันในการยุติการสู้รบและเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ซึ่งเป็นเส้นทางเดินเรือที่สำคัญยิ่งซึ่งรองรับปริมาณน้ำมันดิบประมาณหนึ่งในห้าของอุปทานน้ำมันทั่วโลก

ผลกระทบต่อตลาดพลังงานเกิดขึ้นในทันที โดยราคาน้ำมันดิบ Brent ล่วงหน้าดิ่งลงกว่า 5% ในช่วงการซื้อขายในเอเชีย โดยปิดที่ 82.80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่วันที่ 10 มีนาคม แม้ว่าระดับนี้จะยังคงสูงกว่าระดับก่อนสงครามประมาณ 10 ดอลลาร์ แต่การลดลงอย่างรวดเร็วนี้ได้ช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อประเทศผู้นำเข้าพลังงานอย่างอินเดียได้อย่างมีนัยสำคัญ

ผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้และอัตราผลตอบแทนของอินเดีย

ในฐานะผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่อันดับสามของโลก อินเดียจึงมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อการคลังสาธารณะและอัตราเงินเฟ้อ ภายหลังการร่วงลงของราคาน้ำมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอินเดียอ้างอิงปี 2036 ที่ 6.94% ได้ลดลง 2.5 basis points มาอยู่ที่ 6.8704% ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 15 เมษายน

ความผ่อนคลายนี้เห็นได้ชัดเจนในทุกส่วนของกลุ่มตราสารหนี้ (fixed-income):

• อัตราผลตอบแทน 10 ปี: ปัจจุบันอยู่สูงกว่าระดับก่อนสงคราม 20 basis points ลดลงจากระดับสูงสุดที่น่าตกใจซึ่งอยู่ที่ 48 basis points
• Overnight Index Swaps (OIS): อัตราดอกเบี้ยปรับตัวลดลงในวงกว้าง โดยอัตรา swap ระยะเวลาหนึ่งปีลดลง 4.25 bps มาอยู่ที่ 5.9250% และอัตราสองปีลดลง 4.5 bps มาอยู่ที่ 6.08%
• การสนับสนุนค่าเงิน: การอ่อนค่าของเงินรูปีตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันลดลงเหลือ 5.6% โดยได้รับอานิสงส์จากความคาดหวังที่ว่าราคาน้ำมันที่ต่ำลงจะช่วยลดภาระค่าใช้จ่ายในการนำเข้าของอินเดีย

การลงทุนจากต่างประเทศและแนวโน้มเงินเฟ้อ

การชะลอตัวของราคาน้ำมันกำลังทำหน้าที่เป็นแม่เหล็กดึงดูดนักลงทุนต่างชาติ (Foreign Portfolio Investors หรือ FPIs) ในช่วง 6 วันทำการที่ผ่านมา นักลงทุนต่างชาติได้อัดฉีดเงินเกือบ 1.6 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่พันธบัตรอินเดีย การไหลเข้าของเงินทุนนี้คาดว่าจะช่วยสนับสนุนค่าเงินรูปีและช่วยธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ในการบริหารจัดการสภาพคล่อง

Dhawal Dalal ประธานและ CIO ฝ่ายตราสารหนี้ของ Edelweiss Mutual Fund ระบุว่าในเชิงเทคนิค อัตราผลตอบแทน (yields) อาจปรับตัวลดลงต่อไปสู่ช่วง 6.75–6.80% เนื่องจากความเชื่อมั่นที่ปรับตัวดีขึ้นและเงินไหลเข้าจาก FPI อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าตลาดยังคงเฝ้าระวังแนวโน้มของอัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อราคาขายส่งของอินเดียพุ่งสูงขึ้นเป็น 9.68% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม (เพิ่มขึ้นจาก 8.26% ในเดือนเมษายน) การปรับปรุงด้านอุปทานพลังงานและปุ๋ยที่เห็นผลเป็นรูปธรรมจึงเป็นปัจจัยสำคัญในการรักษาการปรับตัวขึ้น (rally) ในครั้งนี้

สรุปประเด็นสำคัญ

• ปัจจัยเร่งทางภูมิรัฐศาสตร์: ข้อตกลงสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และความเป็นไปได้ในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบ Brent ร่วงลงกว่า 5%
• การลดลงของอัตราผลตอบแทน (Yield Decompression): อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่เป็นตัวชี้วัดของอินเดียแตะระดับต่ำสุดในรอบสองเดือนที่ 6.8704% ซึ่งช่วยลดแรงกดดันทางการคลังที่เกิดจากต้นทุนพลังงานที่สูงได้อย่างมีนัยสำคัญ
• เงินทุนไหลเข้า: ความเชื่อมั่นเชิงบวกได้ผลักดันให้มีเงินลงทุนจากต่างชาติไหลเข้าสู่พันธบัตรอินเดียถึง 1.6 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 6 เซสชันที่ผ่านมา ซึ่งช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับค่าเงินรูปี