تقييمات قطاع الدفاع "فاحشة" بينما تظهر البنوك الخاصة إمكانات قوية

أصدر خبير السوق سانديب سابهاروال تحذيراً شديد اللهجة للمستثمرين الذين يلاحقون طفرة قطاع الدفاع الأخيرة، مشيراً إلى أن العديد من أسعار الأسهم قد انفصلت عن الواقع الأساسي. وبينما يبدو أن قطاعات معينة مثل البنوك الخاصة مهيأة لتحول هيكلي، تواجه قطاعات أخرى مخاطر تقييم كبيرة وتحديات وشيكة.

الدفاع: الحذر وسط تقييمات "فاحشة"

كان قطاع الدفاع محركاً رئيسياً للحماس الأخير في السوق، لكن سابهاروال يحذر من أن هذا الحماس قد دفع التقييمات إلى مستويات غير مستدامة. وقد أشار تحديداً إلى الشركات الصغيرة في مجال الدفاع الخاص، واصفاً مكررات الربحية (P/E) التي تتراوح بين 100 إلى 200 مرة بأنها "فاحشة" وغير مبررة.

ورغم التحذير العام، هناك جيوب من الاستقرار. لا يزال سابهاروال متفائلاً بشأن شركة Bharat Electronics (BEL)، مستشهداً بسجلات الطلبات القوية والطلب المتزايد على المنتجات المصنوعة في الهند في الأسواق الخارجية. وفيما يتعلق بشركة Hindustan Aeronautics Ltd (HAL)، أشار إلى أنه على الرغم من عدم تقييمها بأسعار باهظة بعد التصحيحات الأخيرة، إلا أن عدم الكفاءة التشغيلية تظل مصدر قلق رئيسي للمستثمرين. كما سلط الضوء على خطر تكتيكي: قد يؤدي التحول المحتمل في التوترات الجيوسياسية، مثل وقف إطلاق النار في إيران، إلى تحول بعيد عن أسهم الدفاع والعودة إلى القطاعات المرتبطة بالاقتصاد الأوسع.

البنوك الخاصة: تحول إيجابي مرتقب

على عكس قطاع الدفاع، يرى سابهاروال أن صناعة البنوك الخاصة هي واحدة من أكثر المواضيع بناءً في دورة السوق الحالية. ويتوقع أن يستفيد القطاع من تعزيز نمو الائتمان وتسارع الربحية.

هناك عاملان رئيسيان يدفعان هذا التفاؤل. أولاً، يخف الضغط على هوامش صافي الفائدة (NIMs) مع استقرار دورة خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الهندي (RBI). ثانياً، قد يوفر التدفق المتوقع لمبلغ 50-60 مليار دولار من خلال جمع الأموال عبر حسابات FCNR (حسابات غير المقيمين بالعملة الأجنبية) مجمع ودائع حيوياً لسد الفجوة الآخذة في الاتساع بين نمو الائتمان والودائع. وضمن القطاع، تمت الإشارة إلى بنك HDFC كمرشح محتمل للتحول بسبب أدائه الضعيف مؤخراً، بينما يستمر بنك ICICI في إظهار الريادة. ومن المتوقع أيضاً أن يشارك بنكا Kotak وAxis في هذا التعافي.

تكنولوجيا المعلومات والأدوية: جذابة ولكنها تفتقر إلى المحفزات

تتميز قطاعات تكنولوجيا المعلومات والأدوية بالاستقرار بدلاً من النمو المتسارع. يتم تداول قطاع تكنولوجيا المعلومات حالياً بتقييمات جذابة تبلغ حوالي 12-13 ضعف الأرباح المستقبلية لمدة عام واحد. ومع ذلك، يشير سابهاروال إلى نقص في المحفزات الفورية لإعادة التقييم، وهو شعور تردد صداه في الاتجاهات العالمية الأخيرة. بالنسبة للمستثمرين الذين يتبعون استراتيجية معاكسة للاتجاه، قد لا يزال القطاع يقدم عوائد بنسبة 15-20% بعد عمليات بيع كبيرة.

في مجال الأدوية، تؤدي الشركات الكبرى مثل Cipla وDr. Reddy’s وSun Pharma أداءً جيداً بشكل معقول بتقييمات غير مبالغ فيها. ومع ذلك، يفتقر القطاع إلى محفز جديد مقنع لدفع موجات صعود هائلة. وبينما يكتسب مجال منظمات التطوير والتصنيع التعاقدية (CDMO) زخماً، فإن تعقيد تحليل الاتجاهات الخاصة بكل جزيء يجعلها منطقة صعبة للتقييم الدقيق.

التصنيع والكيماويات: الرابحون والخاسرون

في مجال التصنيع، تبرز شركة Bharat Forge بسبب تنوعها القوي في القطاعات غير المتعلقة بالسيارات. وبينما تحافظ شركات المعدات الكهربائية على زخمها، حذر سابهاروال من أن أسماء مثل Hitachi Energy وGE Vernova قد وصلت إلى تقييمات يصعب تبريرها.

علاوة على ذلك، صدر تحذير للشركات المرتبطة بـ PVC والبلاستيك. ونظراً للانهيار الحاد في أسعار المواد الكيميائية المرتبطة بالنفط الخام، فمن المرجح أن تواجه الشركات التي استفادت من مكاسب المخزون في الربع الماضي خسائر في المخزون هذا الربع، مما يخلق حالة من الحذر على المدى القريب للمستثمرين.

النقاط الرئيسية

• حذر قطاع الدفاع: تواجه أسهم الدفاع ذات رأس المال الصغير مكررات ربحية "فاحشة" تتراوح بين 100-200 ضعف، مما يجعلها عالية المخاطر، رغم أن BEL تظل خياراً قوياً على المدى الطويل.
• تفاؤل قطاع البنوك: البنوك الخاصة مهيأة للتعافي مدفوعة بتخفيف ضغوط هوامش صافي الفائدة والتدفق المحتمل لودائع FCNR بقيمة 50-60 مليار دولار.
• ركود قطاعي: يوفر كل من قطاعي تكنولوجيا المعلومات والأدوية تقييمات معقولة، لكنهما يفتقران حالياً إلى المحفزات المحددة المطلوبة لإعادة تقييم كبيرة للسوق.