ഡിഫൻസ് ഓഹരികളുടെ മൂല്യനിർണ്ണയം 'അമിതമാണ്'; സ്വകാര്യ ബാങ്കുകൾ ശക്തമായ സാധ്യതകൾ കാണിക്കുന്നു

സമീപകാലത്തെ ഡിഫൻസ് ഓഹരികളുടെ കുതിപ്പിന് പിന്നാലെ പോകുന്ന നിക്ഷേപകർക്ക് വിപണി വിദഗ്ധനായ സന്ദീപ് സഭർവാൾ കടുത്ത മുന്നറിയിപ്പ് നൽകി. പല ഓഹരികളുടെയും വില അടിസ്ഥാനപരമായ യാഥാർത്ഥ്യങ്ങളിൽ നിന്ന് അകന്നുപോയിട്ടുണ്ടെന്ന് അദ്ദേഹം സൂചിപ്പിച്ചു. സ്വകാര്യ ബാങ്കിംഗ് പോലുള്ള ചില മേഖലകൾ ഘടനാപരമായ മാറ്റത്തിന് തയ്യാറെടുക്കുമ്പോൾ, മറ്റ് മേഖലകൾ വലിയ മൂല്യനിർണ്ണയ റിസ്കുകളും വെല്ലുവിളികളും നേരിടുന്നുണ്ട്.

ഡിഫൻസ്: "അമിതമായ" മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾക്കിടയിൽ ജാഗ്രത വേണം

സമീപകാല വിപണിയിലെ ആവേശത്തിന് പ്രധാന കാരണമായത് ഡിഫൻസ് മേഖലയാണ്, എന്നാൽ ഈ ആവേശം മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളെ നിലനിൽക്കാൻ പ്രയാസമുള്ള തലങ്ങളിലേക്ക് എത്തിച്ചിട്ടുണ്ടെന്ന് സഭർവാൾ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. പ്രത്യേകിച്ച് സ്മോൾ ക്യാപ് സ്വകാര്യ ഡിഫൻസ് മേഖലയെ അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. 100 മുതൽ 200 മടങ്ങ് വരെ ഉയർന്ന പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ് (P/E) അനുപാതം "അമിതവും" (obnoxious) ന്യായീകരിക്കാൻ കഴിയാത്തതുമാണെന്ന് അദ്ദേഹം വിശേഷിപ്പിച്ചു.

ഈ പൊതുവായ മുന്നറിയിപ്പിനിടയിലും ചില മേഖലകളിൽ സ്ഥിരതയുണ്ട്. ശക്തമായ ഓർഡർ ബുക്കുകളും വിദേശ വിപണികളിൽ ഇന്ത്യൻ നിർമ്മിത ഉൽപ്പന്നങ്ങൾക്കായുള്ള വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ആവശ്യകതയും ചൂണ്ടിക്കാട്ടി സഭർവാൾ ഭാരത് ഇലക്ട്രോണിക്സിന് (BEL) അനുകൂലമായ നിലപാടാണ് സ്വീകരിക്കുന്നത്. ഹിന്ദുസ്ഥാൻ എയറോനോട്ടിക്സ് ലിമിറ്റഡിനെ (HAL) സംബന്ധിച്ച്, സമീപകാല തിരുത്തലുകൾക്ക് ശേഷം അതിന്റെ മൂല്യം അമിതമല്ലെങ്കിലും, പ്രവർത്തനപരമായ അക്ഷമതകൾ (operational inefficiencies) നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട പ്രധാന കാര്യമാണെന്ന് അദ്ദേഹം പറഞ്ഞു. കൂടാതെ ഒരു തന്ത്രപരമായ റിസ്കും അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടി: ഇറാൻ വെടിനിർത്തൽ പോലുള്ള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളിലെ മാറ്റങ്ങൾ ഡിഫൻസ് ഓഹരികളിൽ നിന്ന് നിക്ഷേപങ്ങൾ സാമ്പത്തിക മേഖലയുമായി ബന്ധപ്പെട്ട മറ്റ് മേഖലകളിലേക്ക് മാറാൻ കാരണമായേക്കാം.

സ്വകാര്യ ബാങ്കുകൾ: അനുകൂലമായ മാറ്റം മുന്നിൽ

ഡിഫൻസ് മേഖലയ്ക്ക് വിപരീതമായി, നിലവിലെ വിപണി ചക്രത്തിൽ ഏറ്റവും അനുകൂലമായ പ്രമേയങ്ങളിൽ ഒന്നായി സഭർവാൾ സ്വകാര്യ ബാങ്കിംഗ് വ്യവസായത്തെ കാണുന്നു. ശക്തമായ ക്രെഡിറ്റ് വളർച്ചയും വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ലാഭക്ഷമതയും ഈ മേഖലയ്ക്ക് ഗുണകരമാകുമെന്ന് അദ്ദേഹം പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

ഈ ശുഭപ്രതീക്ഷയ്ക്ക് പിന്നിൽ രണ്ട് പ്രധാന കാരണങ്ങളുണ്ട്. ഒന്നാമതായി, ആർബിഐയുടെ പലിശ നിരക്ക് കുറയ്ക്കൽ പ്രക്രിയ സ്ഥിരത കൈവരിക്കുമ്പോൾ നെറ്റ് ഇൻട്രസ്റ്റ് മാർജിനുകൾ (NIMs) നേരിടുന്ന സമ്മർദ്ദം കുറയുന്നു. രണ്ടാമതായി, FCNR (Foreign Currency Non-Resident) ഫണ്ട് ശേഖരണത്തിലൂടെ പ്രതീക്ഷിക്കുന്ന 50–60 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ വരവ്, ക്രെഡിറ്റ് വളർച്ചയും നിക്ഷേപ വളർച്ചയും തമ്മിലുള്ള വിടവ് നികത്താൻ സഹായിക്കുന്ന പ്രധാന നിക്ഷേപ സ്രോതസ്സായി മാറും. ഈ മേഖലയിൽ, സമീപകാലത്തെ മോശം പ്രകടനത്തിന്റെ പേരിൽ HDFC Bank ഒരു തിരിച്ചുപിടിക്കൽ സാധ്യതയുള്ള ഓഹരിയായി കാണപ്പെടുന്നു, അതേസമയം ICICI Bank അതിന്റെ നേതൃസ്ഥാനം നിലനിർത്തുന്നു. കോട്ടക്, ആക്സിസ് ബാങ്കുകളും ഈ തിരിച്ചുവരവിൽ പങ്കാളികളാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

ഐടി, ഫാർമ: ആകർഷകമെങ്കിലും ചാലകശക്തികളുടെ കുറവ്

ഐടി, ഫാർമ മേഖലകൾ ഉയർന്ന വളർച്ചയേക്കാൾ സ്ഥിരതയാണ് പ്രകടമാക്കുന്നത്. ഐടി മേഖല നിലവിൽ ഏകദേശം 12–13 മടങ്ങ് ഫോർവേഡ് ഏണിംഗ്സിൽ ആകർഷകമായ മൂല്യത്തിലാണ് വ്യാപാരം നടക്കുന്നത്. എന്നിരുന്നാലും, വിപണിയിൽ വലിയ മാറ്റങ്ങൾ കൊണ്ടുവരാൻ ആവശ്യമായ ഉത്തേജക ഘടകങ്ങളുടെ (triggers) കുറവ് സഭർവാൾ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. വലിയ തോതിലുള്ള വിൽപനയ്ക്ക് (selloff) ശേഷം, വിപണിക്ക് വിപരീതമായി നിക്ഷേപിക്കുന്നവർക്ക് (contrarian investors) ഈ മേഖലയിൽ നിന്ന് 15–20% വരെ ലാഭം പ്രതീക്ഷിക്കാം.

ഫാർമ മേഖലയിൽ, Cipla, Dr. Reddy’s, Sun Pharma തുടങ്ങിയ ലാർജ് ക്യാപ് കമ്പനികൾ അമിതമല്ലാത്ത മൂല്യത്തിൽ മികച്ച പ്രകടനം കാഴ്ചവെക്കുന്നുണ്ട്. എന്നാൽ, വലിയ കുതിച്ചുചാട്ടത്തിന് കാരണമാകുന്ന പുതിയ ഘടകങ്ങൾ ഈ മേഖലയിൽ കുറവാണ്. കോൺട്രാക്ട് ഡെവലപ്‌മെന്റ് ആൻഡ് മാനുഫാക്ചറിംഗ് ഓർഗനൈസേഷൻ (CDMO) മേഖലയിൽ ചർച്ചകൾ നടക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഓരോ മോളിക്കുലുകളുടെയും പ്രത്യേക പ്രവണതകൾ വിശകലനം ചെയ്യുന്നത് പ്രയാസകരമായ കാര്യമാണ്.

മാനുഫാക്ചറിംഗ്, കെമിക്കൽസ്: വിജയികളും പരാജയങ്ങളും

മാനുഫാക്ചറിംഗ് മേഖലയിൽ, ഓട്ടോമോട്ടീവ് ഇതര മേഖലകളിലേക്കുള്ള വിപുലീകരണം കാരണം Bharat Forge ശ്രദ്ധേയമാണ്. പവർ എക്യുപ്‌മെന്റ് കമ്പനികൾ മുന്നേറ്റം തുടരുമ്പോഴും, Hitachi Energy, GE Vernova തുടങ്ങിയ കമ്പനികളുടെ മൂല്യം ന്യായീകരിക്കാൻ പ്രയാസമാണെന്ന് സഭർവാൾ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകി.

കൂടാതെ, PVC, പ്ലാസ്റ്റിക് മേഖലകളുമായി ബന്ധപ്പെട്ട കമ്പനികൾക്കും മുന്നറിയിപ്പ് നൽകിയിട്ടുണ്ട്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അധിഷ്ഠിത കെമിക്കൽ വിലകളിലെ വലിയ ഇടിവ് കാരണം, കഴിഞ്ഞ പാദത്തിൽ ഇൻവെന്ററി ലാഭം നേടിയ കമ്പനികൾ ഈ പാദത്തിൽ നഷ്ടം നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. ഇത് നിക്ഷേപകർക്ക് സമീപകാലത്ത് ജാഗ്രത പാലിക്കേണ്ട സാഹചര്യം ഉണ്ടാക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഡിഫൻസ് മേഖലയിലെ ജാഗ്രത: സ്മോൾ ക്യാപ് ഡിഫൻസ് ഓഹരികൾ 100–200x വരെ ഉയർന്ന P/E അനുപാതം നേരിടുന്നു, ഇത് അവയെ ഉയർന്ന റിസ്കുള്ളതാക്കുന്നു. എങ്കിലും BEL ദീർഘകാല നിക്ഷേപത്തിന് മികച്ചതാണ്.
• ബാങ്കിംഗ് മേഖലയിലെ ശുഭപ്രതീക്ഷ: NIM സമ്മർദ്ദം കുറയുന്നതും 50–60 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ FCNR നിക്ഷേപ സാധ്യതയും കാരണം സ്വകാര്യ ബാങ്കുകൾ തിരിച്ചുവരവിനായി തയ്യാറെടുക്കുന്നു.
• മേഖലാപരമായ മന്ദത: ഐടി, ഫാർമ മേഖലകൾ മിതമായ മൂല്യം വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്നുണ്ടെങ്കിലും, വിപണിയിൽ വലിയ മാറ്റങ്ങൾ കൊണ്ടുവരാൻ ആവശ്യമായ പ്രത്യേക ഘടകങ്ങൾ നിലവിൽ ഇവയിൽ ഇല്ല.