ارزشگذاریهای بخش دفاعی «نامعقول»؛ در حالی که بانکهای خصوصی پتانسیل بالایی نشان میدهند
ساندیپ سابهاروال، کارشناس بازار، هشدار جدی به سرمایهگذارانی داده است که به دنبال رالی اخیر بخش دفاعی هستند؛ او معتقد است که قیمت بسیاری از سهام از واقعیتهای بنیادی فاصله گرفته است. در حالی که برخی بخشها مانند بانکداری خصوصی آماده یک تحول ساختاری به نظر میرسند، بخشهای دیگر با ریسکهای جدی در ارزشگذاری و موانع پیش رو مواجه هستند.
دفاع: احتیاط در میان ارزشگذاریهای «نامعقول»
بخش دفاعی محرک اصلی شور و هیجان اخیر بازار بوده است، اما سابهاروال هشدار میدهد که این هیجان، ارزشگذاریها را به سطوح ناپایداری رسانده است. او بهطور مشخص به حوزه دفاعی خصوصی با ارزش بازار کوچک (small-cap) اشاره کرد و نسبت قیمت به سود (P/E) بین ۱۰۰ تا ۲۰۰ برابر را «نامعقول» و غیرقابل توجیه دانست.
با وجود این هشدار کلی، نقاطی از ثبات وجود دارد. سابهاروال نسبت به Bharat Electronics (BEL) خوشبین است و به دفتر سفارشهای قوی و افزایش تقاضا برای محصولات ساخت هند در بازارهای خارجی اشاره میکند. در مورد Hindustan Aeronautics Ltd (HAL)، او خاطرنشان کرد که اگرچه این شرکت پس از اصلاحات اخیر دیگر با ارزشگذاری بالا مواجه نیست، اما ناکارآمدیهای عملیاتی همچنان یک نگرانی کلیدی برای سرمایهگذاران است. او همچنین به یک ریسک تاکتیکی اشاره کرد: تغییر احتمالی در تنشهای ژئوپلیتیک، مانند آتشبس در ایران، میتواند باعث چرخش سرمایه از سهام دفاعی به سمت بخشهای گستردهتر مرتبط با اقتصاد شود.
بانکهای خصوصی: در آستانه یک تحول سازنده
برخلاف بخش دفاعی، سابهاروال صنعت بانکداری خصوصی را یکی از مثبتترین تمها برای چرخه فعلی بازار میداند. او انتظار دارد که این بخش از تقویت رشد اعتباری و تسریع سودآوری بهرهمند شود.
دو عامل اصلی این خوشبینی را هدایت میکنند. اول، فشار بر حاشیه سود خالص بهره (NIMs) با تثبیت چرخه کاهش نرخ بهره توسط RBI در حال کاهش است. دوم، ورود پیشبینیشده ۵۰ تا ۶۰ میلیارد دلار از طریق جذب سرمایه FCNR (غیرمقیم با ارز خارجی) میتواند منبع ذخایر حیاتی برای پر کردن شکاف رو به رشد بین رشد اعتبار و سپرده فراهم کند. در این بخش، HDFC Bank به دلیل عملکرد ضعیف اخیرش، به عنوان کاندیدای احتمالی بازگشت به مسیر صعودی شناخته میشود، در حالی که ICICI Bank همچنان پیشتاز است. انتظار میرود Kotak و Axis نیز در این بهبود مشارکت کنند.
فناوری اطلاعات (IT) و داروسازی: جذاب اما فاقد محرک
بخشهای IT و داروسازی بیشتر با ویژگی ثبات شناخته میشوند تا رشد پرشتاب. بخش IT در حال حاضر با ارزشگذاریهای جذابی در حدود ۱۲ تا ۱۳ برابر سود پیشبینیشده یکساله معامله میشود. با این حال، سابهاروال به نبود محرکهای فوری برای بازنگری در ارزشگذاری (re-rating) اشاره میکند، دیدگاهی که با روندهای جهانی اخیر نیز همسو است. برای سرمایهگذاران خلاف جهت بازار (contrarian)، این بخش همچنان میتواند پس از یک فروش گسترده، بازدهی ۱۵ تا ۲۰ درصدی ارائه دهد.
در حوزه داروسازی، بازیگران بزرگ با ارزش بازار بالا (large-cap) مانند Cipla، Dr. Reddy’s و Sun Pharma با ارزشگذاریهای معقول و مناسب در حال فعالیت هستند. با این حال، این بخش فاقد یک محرک جدید و متقاعدکننده برای ایجاد رالیهای بزرگ است. اگرچه حوزه CDMO (سازمانهای توسعه و تولید قراردادی) مورد توجه قرار گرفته است، اما پیچیدگی تحلیل روندهای مربوط به مولکولهای خاص، آن را به حوزهای دشوار برای ارزیابی دقیق تبدیل میکند.
تولید و مواد شیمیایی: برندگان و بازندگان
در بخش تولید، Bharat Forge به دلیل تنوعبخشی تهاجمی به بخشهای غیرخودروسازی متمایز است. در حالی که شرکتهای تجهیزات قدرت شتاب خود را حفظ کردهاند، سابهاروال هشدار داد که نامهایی مانند Hitachi Energy و GE Vernova به ارزشگذاریهایی رسیدهاند که توجیه آنها دشوار است.
علاوه بر این، هشداری برای شرکتهای مرتبط با PVC و پلاستیک صادر شد. به دلیل سقوط شدید قیمت مواد شیمیایی مرتبط با نفت خام، شرکتهایی که در فصل گذشته از سود موجودی کالا بهرهمند شده بودند، احتمالاً در این فصل با زیان موجودی کالا مواجه خواهند شد که این امر باعث ایجاد احتیاط کوتاهمدت برای سرمایهگذاران میشود.
نکات کلیدی
- احتیاط در بخش دفاعی: سهام دفاعی با ارزش بازار کوچک با نسبتهای P/E «نامعقول» ۱۰۰ تا ۲۰۰ برابر روبرو هستند که آنها را پرریسک میکند، هرچند BEL همچنان یک انتخاب قوی بلندمدت است.
- خوشبینی در بخش بانکی: بانکهای خصوصی آماده بازگشت هستند که محرک آن کاهش فشار بر NIM و ورود احتمالی ۵۰ تا ۶۰ میلیارد دلار سپرده FCNR است.
- آرامش بخشی: هر دو بخش IT و داروسازی ارزشگذاریهای معقولی دارند اما در حال حاضر فاقد محرکهای خاص مورد نیاز برای بازنگری بزرگ در ارزشگذاری بازار هستند.