הערכות שווי בתחום הביטחוני "מוגזמות" בעוד הבנקים הפרטיים מראים פוטנציאל חזק
מומחה השוק סנדיפ סבהרוואל (Sandip Sabharwal) פרסם אזהרה חריפה למשקיעים שרודפים אחרי העלייה האחרונה במניות הביטחון, וציין כי מחירי מניות רבות התנתקו מהמציאות הפונדמנטלית. בעוד שמגזרים מסוימים, כמו הבנקאות הפרטית, נראים ערוכים לשינוי מבני, אחרים עומדים בפני סיכוני הערכת שווי משמעותיים ורוחות נגדיות המתקרבות.
ביטחון: זהירות בצל הערכות שווי "מוגזמות"
מגזר הביטחון היה מנוע מרכזי להתרגשות השוק לאחרונה, אך סבהרוואל מזהיר כי ההתלהבות דחפה את הערכות השווי לרמות בלתי יציבות. הוא הצביע ספציפית על תחום הביטחון הפרטי בשוק הקטן (small-cap), ותיאר מכפילי רווח (P/E) הנעים בין 100 ל-200 כ"מוגזמים" ובלתי מוצדקים.
למרות האזהרה הרחבה, קיימים אזורים של יציבות. סבהרוואל נותר שורי (bullish) לגבי Bharat Electronics (BEL), תוך ציון ספרי הזמנות חזקים והביקוש הגובר למוצרים מתוצרת הודו בשווקים מעבר לים. בנוגע ל-Hindustan Aeronautics Ltd (HAL), הוא ציין כי למרות שהיא כבר אינה מוערכת במחיר גבוה בעקבות התיקונים האחרונים, חוסר יעילות תפעולית נותר דאגה מרכזית למשקיעים. הוא גם הדגיש סיכון טקטי: שינוי פוטנציאלי במתיחות הגיאופוליטית, כגון הפסקת אש באיראן, עלול לעורר מעבר ממניות ביטחון חזרה למגזרים הקשורים לכלכלה הרחבה יותר.
בנקים פרטיים: תפנית חיובית בדרך
בניגוד למגזר הביטחון, סבהרוואל רואה בתעשיית הבנקאות הפרטית אחת מהתמות החיוביות ביותר למחזור השוק הנוכחי. הוא צופה כי המגזר ייהנה מצמיחה מתחזקת באשראי ומשיפור ברווחיות.
שני גורמים חיוביים (tailwinds) מרכזיים מניעים את האופטימיות הזו. ראשית, הלחץ על שולי הריבית נטו (NIMs) נחלש ככל שמחזור הורדת הריבית של ה-RBI מתייצב. שנית, הזרמה צפויה של 50–60 מיליארד דולר באמצעות גיוס כספים מסוג FCNR (Foreign Currency Non-Resident) עשויה לספק מאגר פיקדונות חיוני לגישור על הפער המתרחב בין צמיחת האשראי לצמיחת הפיקדונות. בתוך המגזר, HDFC Bank מצוינת כמועמדת פוטנציאלית לתפנית חיובית בשל הביצועים החלשים שלה לאחרונה, בעוד ש-ICICI Bank ממשיכה להפגין מנהיגות. גם Kotak ו-Axis צפויות להשתתף בהתאוששות זו.
IT ופארמה: אטרקטיביות אך חסרות זרזים
מגזרי ה-IT והפארמה מאופיינים ביציבות ולא בצמיחה גבוהה. מגזר ה-IT נסחר כיום בהערכות שווי אטרקטיביות של כ-12–13 פעמים הרווח הצפוי לשנה הקרובה. עם זאת, סבהרוואל מציין מחסור בטריגרים מיידיים לשינוי הערכת השווי (re-rating), תחושה המהדהדת מגמות עולמיות אחרונות. עבור משקיעים נגד המגמה (contrarian investors), המגזר עדיין עשוי להציע תשואות של 15–20% לאחר מכירה מסיבית.
בתחום הפארמה, שחקניות בעלות שווי שוק גדול (large-cap) כמו Cipla, Dr. Reddy’s, ו-Sun Pharma מציגות ביצועים סבירים עם הערכות שווי שאינן מתוחות. עם זאת, למגזר חסר זרז חדש ומשכנע שיניע עליות משמעותיות. בעוד שתחום ה-CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) צובר תאוצה, המורכבות שבניתוח מגמות ספציפיות למולקולות הופכת את התחום לקשה להערכה קפדנית.
ייצור וכימיקלים: מנצחים ומפסידים
בתחום הייצור, Bharat Forge בולטת בשל הגיוון האגרסיבי שלה למגזרים שאינם בתחום הרכב. בעוד שחברות ציוד כוח שומרות על המומנטום, סבהרוואל הזהיר כי שמות כמו Hitachi Energy ו-GE Vernova הגיעו להערכות שווי שקשה להצדיק.
יתרה מכך, ניתנה אזהרה לחברות הקשורות ל-PVC ופלסטיק. בשל נפילה חדה במחירי הכימיקלים הקשורים לנפט גולמי, חברות שנהנו מרווחי מלאי ברבעון האחרון צפויות להתמודד עם הפסדי מלאי ברבעון הנוכחי, מה שיוצר זהירות בטווח הקצר עבור המשקיעים.
נקודות מרכזיות
- זהירות בתחום הביטחון: מניות ביטחון בשוק הקטן (small-cap) מתמודדות עם מכפילי רווח "מוגזמים" של 100–200x, מה שהופך אותן לבעלות סיכון גבוה, אם כי BEL נותרת בחירה חזקה לטווח ארוך.
- אופטימיות בבנקאות: הבנקים הפרטיים ערוכים להתאוששות המונעת מהקלה בלחצי ה-NIM ומהזרמה פוטנציאלית של 50–60 מיליארד דולר בפיקדונות FCNR.
- רגיעה מגזרית: הן מגזר ה-IT והן מגזר הפארמה מציעים הערכות שווי סבירות, אך כרגע חסרים להם הטריגרים הספציפיים הנדרשים לשינוי משמעותי בהערכת השווי בשוק (re-rating).