Wyceny sektora obronnego „rażące”, podczas gdy banki prywatne wykazują duży potencjał

Ekspert rynkowy Sandip Sabharwal wydał surowe ostrzeżenie dla inwestorów goniących za ostatnimi wzrostami w sektorze obronnym, sugerując, że ceny wielu akcji oderwały się od fundamentów. Podczas gdy niektóre sektory, takie jak bankowość prywatna, wydają się gotowe na strukturalne odwrócenie trendu, inne mierzą się ze znacznym ryzykiem wyceny i nadchodzącymi problemami.

Obrona: Ostrożność wśród „rażących” wycen

Sektor obronny był głównym motorem niedawnego entuzjazmu na rynku, ale Sabharwal ostrzega, że ekscytacja doprowadziła wyceny do poziomów nie do utrzymania. Wskazał on konkretnie na spółki typu small-cap z sektora prywatnej obrony, opisując wskaźniki cena/zysk (P/E) w przedziale od 100 do 200 razy jako „rażące” i nieuzasadnione.

Mimo ogólnego ostrzeżenia, istnieją obszary stabilności. Sabharwal pozostaje optymistą wobec Bharat Electronics (BEL), powołując się na silne portfele zamówień i rosnący popyt na produkty produkowane w Indiach na rynkach zagranicznych. W odniesieniu do Hindustan Aeronautics Ltd (HAL) zauważył, że choć spółka nie jest już wyceniana wysoko po ostatnich korektach, nieefektywność operacyjna pozostaje kluczowym problemem, na który inwestorzy powinni zwrócić uwagę. Podkreślił również ryzyko taktyczne: potencjalna zmiana napięć geopolitycznych, np. zawieszenie broni w Iranie, mogłaby wywołać rotację kapitału ze spółek obronnych z powrotem do szerszych sektorów powiązanych z gospodarką.

Banki prywatne: Przed nami obiecujące odwrócenie trendu

W przeciwieństwie do sektora obronnego, Sabharwal postrzega branżę bankowości prywatnej jako jeden z najbardziej konstruktywnych tematów w obecnym cyklu rynkowym. Spodziewa się, że sektor skorzysta na wzroście akcji kredytowej i przyspieszeniu rentowności.

Dwa główne czynniki napędzają ten optymizm. Po pierwsze, presja na marże odsetkowe netto (NIM) słabnie, w miarę jak cykl obniżek stóp procentowych przez RBI się stabilizuje. Po drugie, spodziewany napływ 50–60 miliardów dolarów poprzez pozyskiwanie funduszy FCNR (Foreign Currency Non-Resident) może zapewnić kluczową pulę depozytów, aby zasypać rosnącą lukę między wzrostem kredytów a depozytami. W ramach sektora HDFC Bank jest wymieniany jako potencjalny kandydat do odwrócenia trendu ze względu na ostatnie słabsze wyniki, podczas gdy ICICI Bank nadal wykazuje pozycję lidera. Spodziega się również, że Kotak i Axis wezmą udział w tym ożywieniu.

IT i Pharma: Atrakcyjne, ale pozbawione katalizatorów

Sektory IT i Pharma charakteryzują się stabilnością, a nie gwałtownym wzrostem. Sektor IT handluje obecnie po atrakcyjnych wycenach, wynoszących około 12–13-krotności prognozowanych rocznych zysków. Jednak Sabharwal zauważa brak natychmiastowych impulsów do re-ratingu, co odzwierciedlają niedawne globalne trendy. Dla inwestorów grających pod prąd, sektor ten wciąż może oferować zwroty na poziomie 15–20% po znaczącej wyprzedaży.

W obszarze Pharma, gracze typu large-cap, tacy jak Cipla, Dr. Reddy’s i Sun Pharma, radzą sobie całkiem dobrze przy nieprzesadzonych wycenach. Jednak sektorowi brakuje przekonującego nowego katalizatora, który napędziłby masowe wzrosty. Choć obszar CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) zyskuje na popularności, złożoność analizowania trendów specyficznych dla poszczególnych cząsteczek sprawia, że jest to trudny obszar do rygorystycznej oceny.

Produkcja i chemia: Zwycięzcy i przegrani

W produkcji Bharat Forge wyróżnia się dzięki agresywnej dywersyfikacji na segmenty poza motoryzacyjnymi. Podczas gdy firmy z sektora sprzętu energetycznego utrzymują impet, Sabharwal ostrzegł, że podmioty takie jak Hitachi Energy i GE Vernova osiągnęły wyceny, które trudno uzasadnić.

Ponadto wydano ostrzeżenie dla firm związanych z PVC i tworzywami sztucznymi. Ze względu na gwałtowny spadek cen chemikaliów powiązanych z ropą naftową, firmy, które skorzystały na zyskach z zapasów w ostatnim kwartale, prawdopodobnie odnotują straty z zapasów w tym kwartale, co nakazuje inwestorom zachowanie ostrożności w krótkim terminie.

Kluczowe wnioski

• Ostrożność w sektorze obronnym: Spółki obronne typu small-cap mierzą się z „rażącymi” wskaźnikami P/E na poziomie 100–200x, co czyni je wysoko ryzykownymi, choć BEL pozostaje silnym wyborem długoterminowym.
• Optymizm w bankowości: Banki prywatne są gotowe na ożywienie napędzane łagodzeniem presji na NIM oraz potencjalnym napływem depozytów FCNR w wysokości 50–60 miliardów dolarów.
• Sektorowy zastój: Zarówno IT, jak i Pharma oferują rozsądne wyceny, ale obecnie brakuje im konkretnych impulsów niezbędnych do znaczącego re-ratingu rynkowego.