ডিফেন্স খাতের ভ্যালুয়েশন 'অত্যধিক', অন্যদিকে প্রাইভেট ব্যাংকগুলোর শক্তিশালী সম্ভাবনা দেখা দিচ্ছে

বাজার বিশেষজ্ঞ সন্দীপ সাবরওয়াল সাম্প্রতিক ডিফেন্স র্যালির পেছনে ছুটছেন এমন বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি কঠোর সতর্কতা জারি করেছেন। তিনি ইঙ্গিত দিয়েছেন যে অনেক শেয়ারের দাম মৌলিক বাস্তবতা থেকে বিচ্ছিন্ন হয়ে গেছে। যদিও প্রাইভেট ব্যাংকিংয়ের মতো নির্দিষ্ট কিছু সেক্টর কাঠামোগত পরিবর্তনের জন্য প্রস্তুত বলে মনে হচ্ছে, অন্যান্য সেক্টর উল্লেখযোগ্য ভ্যালুয়েশন ঝুঁকি এবং আসন্ন প্রতিকূলতার সম্মুখীন হচ্ছে।

ডিফেন্স: "অত্যধিক" ভ্যালুয়েশনের মধ্যে সতর্কতা

ডিফেন্স সেক্টর সাম্প্রতিক বাজারের উদ্দীপনার অন্যতম প্রধান চালিকাশক্তি ছিল, কিন্তু সাবরওয়াল সতর্ক করেছেন যে এই উত্তেজনা ভ্যালুয়েশনকে একটি অস্থিতিশীল পর্যায়ে নিয়ে গেছে। তিনি বিশেষভাবে স্মল-ক্যাপ প্রাইভেট ডিফেন্স স্পেসের দিকে আঙুল তুলেছেন এবং ১০০ থেকে ২০০ গুণ পর্যন্ত প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) রেশিওকে "অত্যধিক" এবং অযৌক্তিক বলে বর্ণনা করেছেন।

এই ব্যাপক সতর্কতার মধ্যেও কিছু স্থিতিশীলতা রয়েছে। সাবরওয়াল Bharat Electronics (BEL)-এর ওপর আশাবাদী রয়েছেন, কারণ এর শক্তিশালী অর্ডার বুক এবং বিদেশের বাজারে ভারতীয় পণ্যর ক্রমবর্ধমান চাহিদা রয়েছে। Hindustan Aeronautics Ltd (HAL)-এর ক্ষেত্রে তিনি উল্লেখ করেছেন যে, সাম্প্রতিক সংশোধনের পর এটি আর ব্যয়বহুল নয়, তবে অপারেশনাল অদক্ষতা বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি প্রধান উদ্বেগের বিষয় হিসেবে রয়েছে। তিনি একটি কৌশলগত ঝুঁকির কথাও তুলে ধরেছেন: ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনার সম্ভাব্য পরিবর্তন, যেমন ইরানের যুদ্ধবিরতি, ডিফেন্স স্টক থেকে বিনিয়োগ সরিয়ে বৃহত্তর অর্থনীতি-সংযুক্ত সেক্টরগুলোতে ফেরার প্রবণতা তৈরি করতে পারে।

প্রাইভেট ব্যাংক: একটি গঠনমূলক পরিবর্তনের সম্ভাবনা

ডিফেন্স সেক্টরের বিপরীতে, সাবরওয়াল প্রাইভেট ব্যাংকিং শিল্পকে বর্তমান বাজার চক্রের অন্যতম গঠনমূলক থিম হিসেবে দেখছেন। তিনি আশা করছেন যে ক্রেডিট গ্রোথ শক্তিশালী হওয়া এবং মুনাফা বৃদ্ধির ফলে এই সেক্টর উপকৃত হবে।

দুটি প্রধান কারণ এই আশাবাদকে ত্বরান্বিত করছে। প্রথমত, RBI-এর রেট-কাটিং সাইকেল স্থিতিশীল হওয়ার সাথে সাথে নেট ইন্টারেস্ট মার্জিন (NIM)-এর ওপর চাপ কমছে। দ্বিতীয়ত, FCNR (Foreign Currency Non-Resident) ফান্ডরাইজিংয়ের মাধ্যমে সম্ভাব্য ৫০-৬০ বিলিয়ন ডলারের প্রবাহ ক্রেডিট এবং ডিপোজিট গ্রোথের মধ্যে ক্রমবর্ধমান ব্যবধান কমাতে একটি গুরুত্বপূর্ণ ডিপোজিট পুল প্রদান করতে পারে। এই সেক্টরের মধ্যে, HDFC Bank-এর সাম্প্রতিক দুর্বল পারফরম্যান্সের কারণে এটিকে একটি সম্ভাব্য রিভার্সাল ক্যান্ডিডেট হিসেবে দেখা হচ্ছে, অন্যদিকে ICICI Bank তার নেতৃত্ব বজায় রেখেছে। Kotak এবং Axis-ও এই পুনরুদ্ধারে অংশ নেবে বলে আশা করা হচ্ছে।

IT এবং ফার্মা: আকর্ষণীয় কিন্তু অনুঘটকের অভাব রয়েছে

IT এবং ফার্মা সেক্টরগুলো উচ্চ-গতির প্রবৃদ্ধির চেয়ে স্থিতিশীলতার জন্য বেশি পরিচিত। IT সেক্টর বর্তমানে প্রায় ১২-১৩ গুণ ওয়ান-ইয়ার ফরওয়ার্ড আর্নিংসের আকর্ষণীয় ভ্যালুয়েশনে লেনদেন করছে। তবে, সাবরওয়াল একটি রি-রেটিংয়ের জন্য তাৎক্ষণিক ট্রিগারের অভাব লক্ষ্য করেছেন, যা সাম্প্রতিক বৈশ্বিক প্রবণতার সাথেও মিলে যায়। কন্ট্রারিয়ান (contrarian) বিনিয়োগকারীদের জন্য, একটি উল্লেখযোগ্য সেলঅফের পর এই সেক্টরটি এখনও ১৫-২০% রিটার্ন দিতে পারে।

ফার্মা সেক্টরে Cipla, Dr. Reddy’s এবং Sun Pharma-এর মতো লার্জ-ক্যাপ কোম্পানিগুলো অতিরঞ্জিত নয় এমন ভ্যালুয়েশনের সাথে মোটামুটি ভালো করছে। তবে, ব্যাপক র্যালি চালিত করার মতো কোনো জোরালো নতুন অনুঘটকের অভাব এই সেক্টরে রয়েছে। যদিও Contract Development and Manufacturing Organization (CDMO) স্পেসটি আলোচনার কেন্দ্রে আসছে, তবে মলিকিউল-নির্দিষ্ট প্রবণতা বিশ্লেষণ করার জটিলতা এটিকে কঠোর মূল্যায়নের জন্য একটি কঠিন ক্ষেত্র করে তুলেছে।

ম্যানুফ্যাকচারিং এবং কেমিক্যালস: বিজয়ী এবং পরাজিত পক্ষ

ম্যানুফ্যাকচারিংয়ের ক্ষেত্রে, নন-অটোমোটিভ সেগমেন্টে আগ্রাসী বৈচিত্র্যকরণের কারণে Bharat Forge আলাদাভাবে নজর কাড়ছে। পাওয়ার ইকুইপমেন্ট কোম্পানিগুলো গতি বজায় রাখলেও, সাবরওয়াল সতর্ক করেছেন যে Hitachi Energy এবং GE Vernova-এর মতো কোম্পানিগুলো এমন ভ্যালুয়েশনে পৌঁছেছে যা যুক্তিযুক্ত করা কঠিন।

তাছাড়া, PVC এবং প্লাস্টিক সংশ্লিষ্ট কোম্পানিগুলোর জন্য একটি সতর্কতা জারি করা হয়েছে। ক্রুড-লিঙ্কড কেমিক্যাল বা অপরিশোধিত তেল-সংযুক্ত রাসায়নিকের দামের আকস্মিক পতনের কারণে, গত কোয়ার্টারে ইনভেন্টরি গেইন থেকে উপকৃত হওয়া কোম্পানিগুলো এই কোয়ার্টারে ইনভেন্টরি লসের সম্মুখীন হতে পারে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য স্বল্পমেয়াদী সতর্কতার সৃষ্টি করছে।

মূল বিষয়সমূহ

• ডিফেন্স সতর্কতা: স্মল-ক্যাপ ডিফেন্স স্টকগুলো ১০০-২০০ গুণ "অত্যধিক" P/E রেশিও ফেস করছে, যা সেগুলোকে উচ্চ-ঝুঁকিপূর্ণ করে তুলছে, যদিও BEL একটি শক্তিশালী দীর্ঘমেয়াদী পছন্দ হিসেবে রয়েছে।
• ব্যাংকিং আশাবাদ: NIM-এর চাপ কমা এবং সম্ভাব্য ৫০-৬০ বিলিয়ন ডলারের FCNR ডিপোজিট প্রবাহের ফলে প্রাইভেট ব্যাংকগুলো পুনরুদ্ধারের জন্য প্রস্তুত।
• সেক্টরাল স্থবিরতা: IT এবং ফার্মা উভয় সেক্টরই যুক্তিসঙ্গত ভ্যালুয়েশন অফার করছে কিন্তু বর্তমানে একটি বড় মার্কেট রি-রেটিংয়ের জন্য প্রয়োজনীয় নির্দিষ্ট ট্রিগারের অভাব রয়েছে।