มูลค่าหุ้นกลุ่มป้องกันประเทศ 'น่าเกลียด' ขณะที่ธนาคารเอกชนแสดงศักยภาพที่แข็งแกร่ง

Sandip Sabharwal ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาด ได้ออกคำเตือนอย่างรุนแรงต่อเหล่านักลงทุนที่กำลังไล่ราคาหุ้นกลุ่มป้องกันประเทศในช่วงที่ผ่านมา โดยชี้ให้เห็นว่าราคาหุ้นหลายตัวได้หลุดออกจากความเป็นจริงทางปัจจัยพื้นฐานไปแล้ว ในขณะที่บางกลุ่มอุตสาหกรรม เช่น ธนาคารเอกชน ดูเหมือนจะพร้อมสำหรับการฟื้นตัวเชิงโครงสร้าง แต่อุตสาหกรรมอื่นๆ กลับต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านมูลค่าหุ้นที่สูงเกินควรและอุปสรรคที่กำลังคืบคลานเข้ามา

กลุ่มป้องกันประเทศ: ให้ระวังท่ามกลางมูลค่าหุ้นที่ "น่าเกลียด"

กลุ่มป้องกันประเทศเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่สร้างความคึกคักให้กับตลาดในช่วงที่ผ่านมา แต่ Sabharwal เตือนว่าความตื่นตัวนี้ได้ผลักดันให้มูลค่าหุ้นพุ่งสูงขึ้นจนถึงระดับที่ไม่สามารถรักษาไว้ได้อย่างยั่งยืน โดยเขาได้ระบุถึงหุ้นกลุ่มป้องกันประเทศเอกชนขนาดเล็ก (small-cap) เป็นพิเศษ โดยอธิบายว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratio) ที่อยู่ระหว่าง 100 ถึง 200 เท่า เป็นสิ่งที่ "น่าเกลียด" และไม่สมเหตุสมผล

แม้จะมีคำเตือนในภาพรวม แต่ก็ยังมีบางส่วนที่ยังมีความมั่นคง Sabharwal ยังคงมีมุมมองเชิงบวก (bullish) ต่อ Bharat Electronics (BEL) โดยอ้างถึงยอดคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งและความต้องการผลิตภัณฑ์ที่ผลิตในอินเดียที่เพิ่มขึ้นในตลาดต่างประเทศ สำหรับ Hindustan Aeronautics Ltd (HAL) เขาตั้งข้อสังเกตว่าแม้ราคาจะไม่แพงเหมือนก่อนหลังจากการปรับฐานเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ความไร้ประสิทธิภาพในการดำเนินงานยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่นักลงทุนต้องเฝ้าระวัง นอกจากนี้ เขายังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ว่า การเปลี่ยนแปลงของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น การหยุดยิงในอิหร่าน อาจกระตุ้นให้เกิดการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม (rotation) จากหุ้นกลุ่มป้องกันประเทศกลับเข้าสู่กลุ่มอุตสาหกรรมที่เชื่อมโยงกับเศรษฐกิจในวงกว้าง

ธนาคารเอกชน: การฟื้นตัวเชิงบวกกำลังรออยู่ข้างหน้า

ในทางตรงกันข้ามกับกลุ่มป้องกันประเทศ Sabharwal มองว่าอุตสาหกรรมธนาคารเอกชนเป็นหนึ่งในธีมที่สร้างสรรค์ที่สุดสำหรับวัฏจักรตลาดในปัจจุบัน โดยเขาคาดว่ากลุ่มนี้จะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งขึ้นและการทำกำไรที่เร่งตัวขึ้น

มีปัจจัยหนุนหลักสองประการที่ขับเคลื่อนความเชื่อมั่นนี้ ประการแรก แรงกดดันต่อส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIMs) กำลังคลี่คลายลงเมื่อวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยของ RBI เริ่มทรงตัว ประการที่สอง การคาดการณ์ว่าจะมีเงินไหลเข้าจำนวน 5 หมื่นถึง 6 หมื่นล้านดอลลาร์ผ่านการระดมทุน FCNR (Foreign Currency Non-Resident) อาจช่วยสร้างฐานเงินฝากที่สำคัญเพื่อลดช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างการเติบโตของสินเชื่อและเงินฝาก ภายในกลุ่มนี้ HDFC Bank ถูกระบุว่าเป็นหุ้นที่มีโอกาสกลับตัวเนื่องจากผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดในช่วงที่ผ่านมา ในขณะที่ ICICI Bank ยังคงแสดงความเป็นผู้นำ ส่วน Kotak และ Axis ก็คาดว่าจะเข้าร่วมในการฟื้นตัวครั้งนี้ด้วยเช่นกัน

IT และ Pharma: น่าดึงดูดแต่ยังขาดปัจจัยกระตุ้น

กลุ่ม IT และ Pharma มีลักษณะเด่นในเรื่องความมั่นคงมากกว่าการเติบโตแบบก้าวกระโดด ปัจจุบันกลุ่ม IT ซื้อขายกันที่ระดับมูลค่าที่น่าดึงดูด คือประมาณ 12–13 เท่าของกำไรคาดการณ์ล่วงหน้าหนึ่งปี อย่างไรก็ตาม Sabharwal ตั้งข้อสังเกตว่ายังขาดปัจจัยกระตุ้นในทันทีที่จะทำให้เกิดการปรับระดับมูลค่าใหม่ (re-rating) ซึ่งเป็นความเห็นที่สอดคล้องกับแนวโน้มโลกในช่วงที่ผ่านมา สำหรับนักลงทุนสายสวนเทรนด์ (contrarian investors) กลุ่มนี้ยังอาจให้ผลตอบแทนได้ 15–20% หลังจากที่มีการเทขายอย่างหนัก

ในกลุ่ม Pharma หุ้นขนาดใหญ่ (large-cap) อย่าง Cipla, Dr. Reddy’s และ Sun Pharma มีผลการดำเนินงานที่ดีในระดับที่เหมาะสมด้วยมูลค่าที่ไม่สูงเกินไป อย่างไรก็ตาม กลุ่มนี้ยังขาดปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ ที่น่าสนใจพอจะขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของราคาอย่างรุนแรง แม้ว่ากลุ่ม CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) กำลังได้รับความสนใจ แต่ความซับซ้อนในการวิเคราะห์แนวโน้มเฉพาะของโมเลกุลแต่ละชนิด ทำให้เป็นพื้นที่ที่ยากต่อการประเมินอย่างละเอียดถี่ถ้วน

การผลิตและเคมีภัณฑ์: ผู้ชนะและผู้แพ้

ในภาคการผลิต Bharat Forge โดดเด่นเนื่องจากการกระจายธุรกิจไปยังกลุ่มที่ไม่ใช่ยานยนต์อย่างจริงจัง ในขณะที่บริษัทอุปกรณ์ไฟฟ้ายังคงรักษาแรงส่งไว้ได้ แต่ Sabharwal เตือนว่าบริษัทอย่าง Hitachi Energy และ GE Vernova ได้มีมูลค่าหุ้นที่สูงจนยากจะหาเหตุผลมารองรับ

นอกจากนี้ ยังมีการออกคำเตือนสำหรับบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ PVC และพลาสติก เนื่องจากราคาเคมีภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับน้ำมันดิบตกลงอย่างรุนแรง บริษัทที่เคยได้รับประโยชน์จากกำไรจากสต็อกสินค้า (inventory gains) ในไตรมาสที่แล้ว มีแนวโน้มที่จะต้องเผชิญกับผลขาดทุนจากสต็อกสินค้า (inventory losses) ในไตรมาสนี้ ซึ่งสร้างความระมัดระวังให้กับนักลงทุนในระยะสั้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• ข้อควรระวังในกลุ่มป้องกันประเทศ: หุ้นกลุ่มป้องกันประเทศขนาดเล็กเผชิญกับอัตราส่วน P/E ที่ "น่าเกลียด" อยู่ที่ 100–200 เท่า ทำให้มีความเสี่ยงสูง แม้ว่า BEL จะยังคงเป็นตัวเลือกที่แข็งแกร่งในระยะยาว
• มุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มธนาคาร: ธนาคารเอกชนพร้อมสำหรับการฟื้นตัว โดยมีแรงขับเคลื่อนจากการคลี่คลายของแรงกดดันด้าน NIM และโอกาสที่เงินฝาก FCNR จำนวน 5 หมื่นถึง 6 หมื่นล้านดอลลาร์จะไหลเข้าสู่ระบบ
• ความซบเซาในบางกลุ่มอุตสาหกรรม: ทั้งกลุ่ม IT และ Pharma มีมูลค่าที่เหมาะสม แต่ปัจจุบันยังขาดปัจจัยกระตุ้นเฉพาะเจาะจงที่จำเป็นสำหรับการปรับระดับมูลค่าตลาดครั้งใหญ่