5-વર્ષની મેચ્યોરિટીના નબળા હરાજી પછી જાપાનના બોન્ડ યીલ્ડમાં મિશ્રતા

મંગળવારે જાપાનીઝ ગવર્નમેન્ટ બોન્ડ (JGB) યીલ્ડમાં અસ્થિરતા જોવા મળી હતી, કારણ કે 5-વર્ષના બોન્ડની નબળી હરાજી પછી રોકાણકારોએ પોઝિશન ફરીથી સેટ કરી હતી. બજારના સહભાગીઓ હવે યેન (yen) ને સ્થિર કરવા માટે વ્યાજ દરમાં સંભવિત વધારા અંગે બેંક ઓફ જાપાન (BoJ) તરફથી સંકેતોની ઝીણવટપૂર્વક રાહ જોઈ રહ્યા છે.

5-વર્ષની બોન્ડ હરાજીમાં નબળી માંગ

બજારની અસ્થિરતાનું મુખ્ય કારણ 5-વર્ષના જાપાનીઝ ગવર્નમેન્ટ બોન્ડ માટેની સાપેક્ષ રીતે નબળી હરાજી હતી. હરાજીનું બિડ-ટુ-કવર રેશિયો (bid-to-cover ratio)—જે રોકાણકારોની માંગ માપવા માટે વપરાતું એક મહત્વપૂર્ણ માપદંડ છે—તે 3.11 ગણો રહ્યો હતો, જે ફેબ્રુઆરી પછીનો સૌથી નીચો સ્તર હતો. તુલનાત્મક રીતે જોઈએ તો, મે મહિનામાં આ રેશિયો 3.22 હતો, જે મધ્યમ ગાળાના દેવા માટેની આકાંક્ષામાં નોંધપાત્ર ઘટાડો સૂચવે છે.

હરાજીની ગતિશીલતાના પરિણામે, 5-વર્ષનું યીલ્ડ 0.5 બેસિસ પોઈન્ટ વધીને 1.910% થયું હતું. બજારના નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે વર્તમાન યીલ્ડ સ્તર મોટા સંસ્થાકીય ખેલાડીઓને આકર્ષવા માટે અપૂરતું હોઈ શકે છે. SMBC Nikko Securities ના સિનિયર જાપાન રેટ સ્ટ્રેટેજિસ્ટ મિકી ડેન (Miki Den) એ નોંધ્યું હતું કે ગયા મહિને સિટી બેંકો મધ્યમ ગાળાના બોન્ડના સક્રિય ખરીદદારો હતા, પરંતુ યીલ્ડ 2% ની મર્યાદા સુધી પહોંચે ત્યાં સુધી નોંધપાત્ર માંગ ફરી જોવા મળી શકશે નહીં.

વિવિધ મેચ્યોરિટીમાં યીલ્ડની વિભિન્ન હિલચાલ

બોન્ડ બજારમાં વિવિધ ટેનર (tenors) માં વિભાજિત પ્રદર્શન જોવા મળ્યું હતું. ટૂંકા ગાળાના યીલ્ડ, જે સેન્ટ્રલ બેંકની નીતિમાં ફેરફારો પ્રત્યે અત્યંત સંવેદનશીલ હોય છે, તેમાં વધારો જોવા મળ્યો હતો. ખાસ કરીને, 2-વર્ષનું યીલ્ડ 0.5 બેસિસ પોઈન્ટ વધીને 1.41% થયું હતું. બીજી તરફ, બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષનું JGB યીલ્ડ 2.670% પર સ્થિર રહ્યું હતું.

તેનાથી વિપરીત, લાંબા ગાળાના યીલ્ડ પર ઘટાડાનું દબાણ જોવા મળ્યું હતું. 20-વર્ષનું JGB યીલ્ડ 0.5 બેસિસ પોઈન્ટ ઘટીને 3.565% થયું હતું, અને 30-વર્ષનું યીલ્ડ 1 બેસિસ પોઈન્ટ ઘટીને 3.840% થયું હતું. જાપાનના સૌથી લાંબા ટેનર, 40-વર્ષના JGB માં પણ 0.5 બેસિસ પોઈન્ટનો નજીવો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો, જે 3.765% પર આવી ગયું હતું.

ચલણની અસ્થિરતા અને BoJ નીતિ અંગે અનુમાન

હરાજીના પરિણામો ઉપરાંત, જાપાન અને યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ વચ્ચેની મેક્રોઇકોનોમિક ચર્ચાઓ નાણાકીય નીતિ વિશેના અનુમાનોને વેગ આપી રહી છે. નાણામંત્રી સાત્સુકી કાતાયામાએ (Satsuki Katayama) તાજેતરમાં વૈશ્વિક નાણાકીય બજારો અને ચલણમાં તાજેતરના તીવ્ર ફેરફારો વિશે ચર્ચા કરવા માટે યુએસ ટ્રેઝરી સેક્રેટરી સ્કોટ બેસેન્ટ (Scott Bessent) સાથે ઓનલાઇન મીટિંગ કરી હતી.

કાતાયામાએ ચલણના હસ્તક્ષેપ (currency intervention) વિશે ચર્ચા થઈ હતી કે નહીં તે સ્પષ્ટપણે કહીને પુષ્ટિ કરી નથી, પરંતુ તેમણે જાપાન અને યુએસ વચ્ચે "મજબૂત પરસ્પર સમજણ" પર ભાર મૂક્યો હતો કે બજારની અસ્થિરતાને પહોંચી વળવા માટે જો જરૂરી જણાય તો નિર્ણાયક પગલાં લેવામાં આવશે.

આ રાજદ્વારી જોડાણથી એવા ડર—અને અપેક્ષાઓ—વધ્યા છે કે બેંક ઓફ જાપાન યેનની નબળાઈ સામે લડવા માટે તેના વ્યાજ દર વધારવાના ચક્રને વેગ આપી શકે છે. મિцуબિશી UFJ મોર્ગન સ્ટેનલી સિક્યોરિટીઝના સિનિયર બોન્ડ સ્ટ્રેટેજિસ્ટ કેઇસુકે ત્સુરુતા (Keisuke Tsuruta) એ હાઇલાઇટ કર્યું હતું કે આ મીટિંગ BoJ માટે યેનના અવમૂલ્યનને રોકવા માટે વધુ આક્રમક રીતે આગળ વધવા માટે ઉદ્દીપક તરીકે કામ કરી શકે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• નબળી હરાજીની માંગ: 5-વર્ષની બોન્ડ હરાજીમાં 3.11 નો નીચો બિડ-ટુ-કવર રેશિયો જોવા મળ્યો હતો, જે ફેબ્રુઆરી પછીનો સૌથી નબળો હતો, જે મધ્યમ ગાળાના દેવા માટેની ઘટતી જતી માંગનો સંકેત આપે છે.
• મિશ્ર યીલ્ડ વલણો: જ્યારે 2-વર્ષ જેવા ટૂંકા ગાળાના યીલ્ડ વધીને 1.41% થયા, ત્યારે 30-વર્ષ જેવા લાંબા ગાળાના યીલ્ડમાં નજીવો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો, જે વિભાજિત બજારને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
• નીતિ અંગે અનુમાન: જાપાનીઝ અને યુએસ અધિકારીઓ વચ્ચેની ઉચ્ચ સ્તરીય ચર્ચાઓએ યેનને સ્થિર કરવા માટે બેંક ઓફ જાપાન દ્વારા સંભવિત વ્યાજ દર વધારવાની બજારની અપેક્ષાઓ વધારી છે.