NSE IPO: Why India Lacks Many Businesses Like This Cash Machine

As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha CEO Nithin Kamath has highlighted a fascinating anomaly in the Indian corporate landscape. He identifies the National Stock Exchange (NSE) as a rare "cash generation and distribution machine," prompting a deeper discussion on why such high-payout businesses are scarce in India.

The NSE Model: High Profits and Massive Dividends

The upcoming NSE IPO is poised to be India's second-largest public offering, following the blockbuster Jio Platforms issue. The scale of the exchange's financial health is staggering: in FY26, NSE earned a profit exceeding ₹10,300 crore.

What sets NSE apart is its dividend policy. The exchange distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing a massive payout ratio of 84%. Kamath notes that this trend is likely to persist post-listing because regulatory frameworks prevent exchanges from aggressively investing surplus cash into other private or listed businesses. With limited avenues for capital deployment, returning value to shareholders via dividends becomes the most logical path.

The Tax Arbitrage: Why Companies Prefer Growth Over Payouts

Kamath explains that the scarcity of "cash machines" like NSE is largely driven by India's tax structure, specifically the "tax arbitrage" between dividends and capital gains.

When a company generates ₹100 in profit, it first settles corporate tax, leaving roughly ₹75. If this amount is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their individual marginal income-tax rates. For those in the highest tax bracket, this significantly erodes the net return.

Conversely, if a company retains those earnings to reinvest in growth, the value is reflected in the stock price. Investors only pay Capital Gains Tax (CGT) when they eventually sell their shares, and the CGT rate is substantially lower than the income tax rate applied to dividends. This creates a massive structural incentive for modern businesses to prioritize expansion and reinvestment over immediate profit distribution.

Resilience Through Profitability

जरी नफा पुन्हा गुंतवणे आर्थिक वाढीला चालना देते, तरीही पुरेसा नफा न मिळवता केवळ विस्तारावर लक्ष केंद्रित करणे धोकादायक ठरू शकते, असा इशारा कामथ यांनी दिला आहे. ज्या व्यवसायांमध्ये रोख प्रवाहाच्या (cash flow) बलिदानाने वाढीला प्राधान्य दिले जाते, ते आर्थिक मंदीच्या काळात अत्यंत असुरक्षित बनतात, जिथे "एक वाईट चक्र त्यांना गंभीरपणे खिळखिळे करू शकते." त्यांच्या मते, दीर्घकालीन कॉर्पोरेट लवचिकता ही शाश्वत नफ्यावर आधारित असते, जसे की NSE च्या मॉडेलमध्ये दिसून येते.

NSE IPO चे तपशील

NSE IPO ची रचना १४.८९ कोटींपर्यंतच्या इक्विटी शेअर्सच्या 'ऑफर-फॉर-सेल' (OFS) स्वरूपात करण्यात आली आहे, जे एक्सचेंजच्या पेड-अप इक्विटी भांडवलाच्या जवळपास ६% आहे. अनलिस्टेड मार्केट व्हॅल्युएशन ₹५ लाख कोटींच्या आसपास असल्याने, हा इश्यू अंदाजे ₹३०,००० कोटींचा असू शकतो. विशेष म्हणजे, NSE चे शेअर्स BSE वर सूचीबद्ध केले जातील, जे BSE च्या सध्याच्या लिस्टिंग व्यवस्थेप्रमाणे असेल.

महत्त्वाचे मुद्दे

  • उच्च लाभांश वितरण (High Dividend Payouts): नियामक निर्बंधांमुळे NSE ८४% लाभांश वितरण गुणोत्तरानुसार (dividend payout ratio) काम करते, कारण हे निर्बंध अतिरिक्त रोख रक्कम इतर व्यावसायिक क्षेत्रांत पुन्हा गुंतवण्याची क्षमता मर्यादित करतात.
  • कर विषमता (Tax Disparity): उच्च लाभांश कर आणि कमी भांडवली नफा कर (capital gains tax) यातील तफावतमुळे भारतीय कंपन्यांना लाभांश भागधारकांना वाटण्याऐवजी वाढीसाठी नफा राखून ठेवण्यास प्रोत्साहन मिळते.
  • स्थिरता विरुद्ध वाढ (Stability vs. Growth): जरी पुनर्गुंतवणूक अर्थव्यवस्थेला गती देत असली, तरी अस्थिर बाजार चक्रात टिकून राहण्यासाठी व्यवसायांना शाश्वत नफा असणे आवश्यक आहे, यावर कामथ यांनी भर दिला आहे.