NSE-Börsengang: Warum es in Indien kaum Unternehmen wie diese Cash-Maschine gibt

Während sich die Anleger auf den massiven NSE-Börsengang im Wert von 30.000 Crore ₹ vorbereiten, hat Zerodha-CEO Nithin Kamath eine faszinierende Anomalie in der indischen Unternehmenslandschaft hervorgehoben. Er bezeichnet die National Stock Exchange (NSE) als eine seltene „Maschine zur Generierung und Verteilung von Bargeld“, was eine tiefergehende Diskussion darüber auslöst, warum Unternehmen mit solch hohen Ausschüttungen in Indien so selten sind.

Das NSE-Modell: Hohe Gewinne und massive Dividenden

Der bevorstehende NSE-Börsengang schickt sich an, nach dem Blockbuster-Emissionsgeschäft von Jio Platforms der zweitgrößte Börsengang Indiens zu werden. Das Ausmaß der finanziellen Gesundheit der Börse ist atemberaubend: Im Geschäftsjahr 2026 erzielte die NSE einen Gewinn von über 10.300 Crore ₹.

Was die NSE auszeichnet, ist ihre Dividendenpolitik. Die Börse schüttete etwa 8.660 Crore ₹ als Dividenden aus, was einer massiven Ausschüttungsquote von 84 % entspricht. Kamath merkt an, dass dieser Trend auch nach dem Börsengang wahrscheinlich anhalten wird, da regulatorische Rahmenbedingungen verhindern, dass Börsen überschüssiges Bargeld aggressiv in andere private oder börsennotierte Unternehmen investieren. Da es nur begrenzte Möglichkeiten für den Kapitaleinsatz gibt, wird die Rückgabe von Werten an die Aktionäre in Form von Dividenden zum logischsten Weg.

Die Steuerarbitrage: Warum Unternehmen Wachstum gegenüber Ausschüttungen bevorzugen

Kamath erklärt, dass der Mangel an „Cash-Maschinen“ wie der NSE weitgehend durch die indische Steuerstruktur bedingt ist, insbesondere durch die „Steuerarbitrage“ zwischen Dividenden und Kapitalerträgen.

Wenn ein Unternehmen 100 ₹ Gewinn erwirtschaftet, zahlt es zuerst die Körperschaftsteuer, sodass etwa 75 ₹ übrig bleiben. Wenn dieser Betrag als Dividende ausgeschüttet wird, werden die Aktionäre erneut mit ihrem individuellen Grenzsteuersatz für Einkommen besteuert. Für diejenigen in der höchsten Steuerklasse schmälert dies die Nettorendite erheblich.

Wenn ein Unternehmen diese Gewinne hingegen einbehält, um sie in Wachstum zu reinvestieren, spiegelt sich dieser Wert im Aktienkurs wider. Anleger zahlen die Kapitalertragsteuer (Capital Gains Tax, CGT) erst, wenn sie ihre Anteile schließlich verkaufen, und der CGT-Satz ist wesentlich niedriger als der Einkommensteuersatz, der auf Dividenden angewendet wird. Dies schafft einen massiven strukturellen Anreiz für moderne Unternehmen, Expansion und Reinvestition gegenüber der sofortigen Gewinnverteilung zu priorisieren.

Resilienz durch Rentabilität

While reinvesting earnings drives economic growth, Kamath warns that a relentless focus on expansion without sufficient profit can be dangerous. Businesses that prioritize growth at the expense of cash flow become highly vulnerable during economic downturns, where "one bad cycle can kneecap them severely." He argues that long-term corporate resilience is built on sustainable profitability, much like the model seen with NSE.

Details of the NSE IPO

The NSE IPO is structured as an Offer-for-Sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With an unlisted market valuation hovering around ₹5 lakh crore, the issue is expected to be sized at approximately ₹30,000 crore. Notably, NSE’s shares will be listed on the BSE, mirroring the current listing arrangement of the BSE.

Key Takeaways

• High Dividend Payouts: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory restrictions that limit its ability to reinvest surplus cash into other business sectors.
• Tax Disparity: The gap between high dividend taxes and lower capital gains taxes incentivizes Indian companies to retain earnings for growth rather than distributing them to shareholders.
• Stability vs. Growth: While reinvestment fuels the economy, Kamath emphasizes that sustainable profitability is essential for businesses to survive volatile market cycles.