NSE IPO: શા માટે ભારતમાં આ પ્રકારની કેશ મશીન જેવા વ્યવસાયોનો અભાવ છે

જેમ રોકાણકારો ₹30,000 કરોડના વિશાળ NSE IPO માટે તૈયારી કરી રહ્યા છે, તેમ Zerodha ના CEO નિથિન કામથ દ્વારા ભારતીય કોર્પોરેટ લેન્ડસ્કેપમાં એક રસપ્રદ વિસંગતતા તરફ ધ્યાન દોરવામાં આવ્યું છે. તેમણે નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) ને એક દુર્લભ "કેશ જનરેશન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન મશીન" તરીકે ઓળખાવ્યું છે, જે ભારતમાં આવા ઉચ્ચ-લાભ આપતા વ્યવસાયો શા માટે દુર્લભ છે તે અંગે ઊંડી ચર્ચાને જન્મ આપે છે.

NSE મોડલ: ઊંચો નફો અને મોટા પ્રમાણમાં ડિવિડન્ડ

આગામી NSE IPO, બ્લોકબસ્ટર Jio Platforms ઇશ્યુ પછી ભારતનું બીજું સૌથી મોટું પબ્લિક ઓફરિંગ બનવા જઈ રહ્યું છે. એક્સચેન્જની નાણાકીય સ્થિતિનું પ્રમાણ આશ્ચર્યજનક છે: FY26 માં, NSE એ ₹10,300 કરોડથી વધુનો નફો કર્યો હતો.

NSE ને જે બાબત અલગ પાડે છે તે તેની ડિવિડન્ડ પોલિસી છે. એક્સચેન્જે અંદાજે ₹8,660 કરોડ ડિવિડન્ડ તરીકે વહેંચ્યા હતા, જે 84% નો વિશાળ પેઆઉટ રેશિયો દર્શાવે છે. કામથ નોંધે છે કે લિસ્ટિંગ પછી પણ આ વલણ ચાલુ રહેવાની શક્યતા છે કારણ કે નિયમનકારી માળખું એક્સચેન્જોને વધારાની રોકડ અન્ય ખાનગી અથવા લિસ્ટેડ વ્યવસાયોમાં આક્રમક રીતે રોકાણ કરતા અટકાવે છે. મૂડી રોકાણ માટે મર્યાદિત માર્ગો હોવાથી, ડિવિડન્ડ દ્વારા શેરધારકોને મૂલ્ય પરત કરવું એ સૌથી તાર્કિક માર્ગ બની જાય છે.

ટેક્સ આર્બિટ્રેજ: કંપનીઓ પેઆઉટ કરતા વૃદ્ધિને શા માટે પસંદ કરે છે

કામથ સમજાવે છે કે NSE જેવા "કેશ મશીન" ની અછત મુખ્યત્વે ભારતની ટેક્સ સ્ટ્રક્ચર, ખાસ કરીને ડિવિડન્ડ અને કેપિટલ ગેઇન્સ વચ્ચેના "ટેક્સ આર્બિટ્રેજ" દ્વારા નિર્ધારિત થાય છે.

જ્યારે કોઈ કંપની ₹100 નફો કરે છે, ત્યારે તે પહેલા કોર્પોરેટ ટેક્સ ચૂકવે છે, જેનાથી અંદાજે ₹75 બાકી રહે છે. જો આ રકમ ડિવિડન્ડ તરીકે વહેંચવામાં આવે, તો શેરધારકો પર તેમના વ્યક્તિગત માર્જિનલ ઇન્કમ-ટેક્સ રેટ મુજબ ફરીથી ટેક્સ લાગે છે. જે લોકો ઉચ્ચ ટેક્સ સ્લેબમાં છે, તેમના માટે આ બાબત ચોખ્ખા વળતરને નોંધપાત્ર રીતે ઘટાડે છે.

તેનાથી વિપરીત, જો કંપની તે કમાણીને વૃદ્ધિમાં પુનઃરોકાણ કરવા માટે જાળવી રાખે છે, તો તેનું મૂલ્ય સ્ટોક કિંમતમાં પ્રતિબિંબિત થાય છે. રોકાણકારો જ્યારે અંતે તેમના શેર વેચે છે ત્યારે જ કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સ (CGT) ચૂકવે છે, અને CGT નો દર ડિવિડન્ડ પર લાગતા ઇન્કમ ટેક્સના દર કરતા નોંધપાત્ર રીતે ઓછો છે. આ આધુનિક વ્યવસાયો માટે તાત્કાલિક નફાના વિતરણને બદલે વિસ્તરણ અને પુનઃરોકાણને પ્રાધાન્ય આપવા માટે એક મોટું માળખાગત પ્રોત્સાહન બનાવે છે.

નફાકારકતા દ્વારા સ્થિતિસ્થાપકતા

જ્યારે કમાણીનું પુનઃરોકાણ આર્થિક વૃદ્ધિને વેગ આપે છે, ત્યારે કામથ ચેતવણી આપે છે કે પૂરતા નફા વિના માત્ર વિસ્તરણ પર સતત ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું જોખમી હોઈ શકે છે. જે વ્યવસાયો કેશ ફ્લોને અવગણીને વૃદ્ધિને પ્રાધાન્ય આપે છે, તેઓ આર્થિક મંદી દરમિયાન અત્યંત સંવેદનશીલ બની જાય છે, જ્યાં "એક ખરાબ ચક્ર તેમને ગંભીર રીતે પાયમાલ કરી શકે છે." તેઓ દલીલ કરે છે કે લાંબા ગાળાનું કોર્પોરેટ સ્થિતિસ્થાપકતા ટકાઉ નફાકારકતા પર આધારિત છે, જે NSE માં જોવા મળતા મોડેલ જેવું જ છે.

NSE IPO ની વિગતો

NSE IPO ને 14.89 કરોડ સુધીના ઇક્વિટી શેરના ઓફર-ફોર-સેલ (OFS) તરીકે તૈયાર કરવામાં આવ્યું છે, જે એક્સચેન્જની પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડીના લગભગ 6% રજૂ કરે છે. અનલિસ્ટેડ માર્કેટ વેલ્યુએશન ₹5 લાખ કરોડની આસપાસ હોવાથી, આ ઇશ્યુનું કદ અંદાજે ₹30,000 કરોડ હોવાની અપેક્ષા છે. નોંધપાત્ર રીતે, NSE ના શેર BSE પર લિસ્ટેડ થશે, જે BSE ની વર્તમાન લિસ્ટિંગ વ્યવસ્થાને અનુરૂપ છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• ઊંચું ડિવિડન્ડ પેઆઉટ: નિયમનકારી પ્રતિબંધોને કારણે NSE 84% ડિવિડન્ડ પેઆઉટ રેશિયો સાથે કામ કરે છે, જે વધારાની રોકડને અન્ય વ્યવસાયિક ક્ષેત્રોમાં પુનઃરોકાણ કરવાની તેની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરે છે.
• કરની અસમાનતા: ઊંચા ડિવિડન્ડ ટેક્સ અને નીચા કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સ વચ્ચેનો તફાવત ભારતીય કંપનીઓને શેરધારકોને વહેંચવાને બદલે વૃદ્ધિ માટે કમાણી જાળવી રાખવા માટે પ્રોત્સાહિત કરે છે.
• સ્થિરતા વિરુદ્ધ વૃદ્ધિ: જ્યારે પુનઃરોકાણ અર્થતંત્રને વેગ આપે છે, ત્યારે કામથ ભાર મૂકે છે કે અસ્થિર બજાર ચક્રમાં વ્યવસાયોને ટકી રહેવા માટે ટકાઉ નફાકારકતા આવશ્યક છે.