IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Banyak Perniagaan Seperti Mesin Tunai Ini

Ketika pelabur bersedia untuk IPO NSE yang bernilai besar sebanyak ₹30,000-crore, CEO Zerodha Nithin Kamath telah mengetengahkan satu anomali yang menarik dalam landskap korporat India. Beliau menyifatkan National Stock Exchange (NSE) sebagai "mesin penjanaan dan pengagihan tunai" yang jarang ditemui, sekali gus mencetuskan perbincangan lebih mendalam tentang mengapa perniagaan dengan pembayaran tinggi sedemikian sukar ditemui di India.

Model NSE: Keuntungan Tinggi dan Dividen Besar

IPO NSE yang akan datang dijangka menjadi tawaran awam kedua terbesar di India, menyusuli terbitan Jio Platforms yang sangat berjaya. Skala kesihatan kewangan bursa tersebut amat mengejutkan: pada FY26, NSE memperoleh keuntungan melebihi ₹10,300 crore.

Apa yang membezakan NSE adalah dasar dividennya. Bursa tersebut mengagihkan kira-kira ₹8,660 crore sebagai dividen, yang mewakili nisbah pembayaran yang besar sebanyak 84%. Kamath menyatakan bahawa trend ini berkemungkinan akan berterusan selepas penyenaraian kerana rangka kerja kawal selia menghalang bursa daripada melabur tunai lebihan secara agresif ke dalam perniagaan swasta atau syarikat tersenarai yang lain. Dengan saluran yang terhad untuk penggunaan modal, memulangkan nilai kepada pemegang saham melalui dividen menjadi jalan yang paling logik.

Arbitraj Cukai: Mengapa Syarikat Lebih Mengutamakan Pertumbuhan Berbanding Pembayaran

Kamath menjelaskan bahawa kekurangan "mesin tunai" seperti NSE sebahagian besarnya didorong oleh struktur cukai India, khususnya "arbitraj cukai" antara dividen dan keuntungan modal.

Apabila sesebuah syarikat menjana keuntungan sebanyak ₹100, ia terlebih dahulu menjelaskan cukai korporat, meninggalkan kira-kira ₹75. Jika jumlah ini diagihkan sebagai dividen, pemegang saham akan dicukai sekali lagi mengikut kadar cukai pendapatan marginal individu mereka. Bagi mereka yang berada dalam kumpulan cukai tertinggi, ini akan menghakis pulangan bersih secara ketara.

Sebaliknya, jika sesebuah syarikat menyimpan pendapatan tersebut untuk dilaburkan semula dalam pertumbuhan, nilainya akan dicerminkan dalam harga saham. Pelabur hanya membayar Cukai Keuntungan Modal (CGT) apabila mereka akhirnya menjual saham mereka, dan kadar CGT adalah jauh lebih rendah daripada kadar cukai pendapatan yang dikenakan ke atas dividen. Ini mewujudkan insentif struktur yang besar bagi perniagaan moden untuk mengutamakan pengembangan dan pelaburan semula berbanding pengagihan keuntungan segera.

Ketahanan Melalui Keuntungan

Walaupun melabur semula pendapatan memacu pertumbuhan ekonomi, Kamath memberi amaran bahawa fokus tanpa henti terhadap pengembangan tanpa keuntungan yang mencukupi boleh menjadi berbahaya. Perniagaan yang mengutamakan pertumbuhan dengan mengorbankan aliran tunai menjadi sangat rentan semasa kemerosotan ekonomi, di mana "satu kitaran buruk boleh melumpuhkan mereka dengan teruk." Beliau berhujah bahawa daya tahan korporat jangka panjang dibina berasaskan keuntungan mampan, sama seperti model yang dilihat pada NSE.

Butiran IPO NSE

IPO NSE distrukturkan sebagai Tawaran untuk Jualan (OFS) sehingga 14.89 crore saham ekuiti, mewakili hampir 6% daripada modal ekuiti berbayar bursa tersebut. Dengan penilaian pasaran tidak tersenarai yang berada sekitar ₹5 lakh crore, terbitan tersebut dijangka bernilai kira-kira ₹30,000 crore. Secara khususnya, saham NSE akan disenaraikan di BSE, mencerminkan aturan penyenaraian semasa BSE.

Intipati Utama

  • Pembayaran Dividen yang Tinggi: NSE beroperasi dengan nisbah pembayaran dividen sebanyak 84% disebabkan oleh sekatan kawal selia yang mengehadkan keupayaannya untuk melabur semula lebihan tunai ke dalam sektor perniagaan lain.
  • Ketidaksamaan Cukai: Jurang antara cukai dividen yang tinggi dan cukai keuntungan modal yang lebih rendah memberi insentif kepada syarikat-syarikat India untuk menyimpan pendapatan bagi pertumbuhan berbanding mengagihkannya kepada pemegang saham.
  • Kestabilan lwn. Pertumbuhan: Walaupun pelaburan semula memacu ekonomi, Kamath menekankan bahawa keuntungan mampan adalah penting bagi perniagaan untuk bertahan dalam kitaran pasaran yang tidak menentu.