IPO NSE: Чому в Індії бракує багатьох бізнесів, подібних до цієї «машини для генерації готівки»
Поки інвестори готуються до масштабного IPO NSE обсягом 30 000 крор рупій, генеральний директор Zerodha Нітін Камат підкреслив цікаву аномалію в індійському корпоративному ландшафті. Він називає Національну фондову біржу (NSE) рідкісною «машиною для генерації та розподілу готівки», що спонукає до глибшого обговорення того, чому бізнесів із такими високими виплатами так мало в Індії.
Модель NSE: високі прибутки та величезні дивіденди
Майбутнє IPO NSE має стати другим за величиною публічним розміщенням в Індії після гучного випуску акцій Jio Platforms. Масштаби фінансового стану біржі вражають: у 2026 фінансовому році прибуток NSE перевищив 10 300 крор рупій.
Що відрізняє NSE, так це її дивідендна політика. Біржа розподілила приблизно 8 660 крор рупій у вигляді дивідендів, що становить величезний коефіцієнт виплат — 84%. Камат зазначає, що ця тенденція, ймовірно, збережеться і після лістингу, оскільки нормативно-правова база не дозволяє біржам агресивно інвестувати надлишок готівки в інші приватні або публічні компанії. Через обмежені можливості для розміщення капіталу повернення вартості акціонерам через дивіденди стає найбільш логічним шляхом.
Податковий арбітраж: чому компанії віддають перевагу зростанню, а не виплатам
Камат пояснює, що дефіцит таких «машин для генерації готівки», як NSE, значною мірою зумовлений податковою структурою Індії, зокрема «податковим арбітражем» між дивідендами та прибутком від приросту капіталу.
Коли компанія отримує 100 рупій прибутку, вона спочатку сплачує корпоративний податок, залишаючи приблизно 75 рупій. Якщо ця сума розподіляється як дивіденд, акціонери знову сплачують податок за своїми індивідуальними маржинальними ставками прибуткового податку. Для тих, хто перебуває у найвищій податковій категорії, це значно знижує чисту прибутковість.
Навпаки, якщо компанія залишає ці прибутки для реінвестування у зростання, їхня вартість відображається в ціні акцій. Інвестори сплачують податок на приріст капіталу (CGT) лише тоді, коли зрештою продають свої акції, і ставка CGT є суттєво нижчою за ставку прибуткового податку, що застосовується до дивідендів. Це створює потужний структурний стимул для сучасного бізнесу надавати пріоритет розширенню та реінвестуванню, а не негайному розподілу прибутку.
Стійкість завдяки прибутковості
While reinvesting earnings drives economic growth, Kamath warns that a relentless focus on expansion without sufficient profit can be dangerous. Businesses that prioritize growth at the expense of cash flow become highly vulnerable during economic downturns, where "one bad cycle can kneecap them severely." He argues that long-term corporate resilience is built on sustainable profitability, much like the model seen with NSE.
Details of the NSE IPO
The NSE IPO is structured as an Offer-for-Sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With an unlisted market valuation hovering around ₹5 lakh crore, the issue is expected to be sized at approximately ₹30,000 crore. Notably, NSE’s shares will be listed on the BSE, mirroring the current listing arrangement of the BSE.
Key Takeaways
- High Dividend Payouts: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory restrictions that limit its ability to reinvest surplus cash into other business sectors.
- Tax Disparity: The gap between high dividend taxes and lower capital gains taxes incentivizes Indian companies to retain earnings for growth rather than distributing them to shareholders.
- Stability vs. Growth: While reinvestment fuels the economy, Kamath emphasizes that sustainable profitability is essential for businesses to survive volatile market cycles.