عرضه اولیه NSE: چرا هند با کمبود کسبوکارهای مشابه این ماشین پولسازی مواجه است
در حالی که سرمایهگذاران خود را برای عرضه اولیه عظیم ۳۰,۰۰۰ کروری NSE آماده میکنند، نیتین کامات، مدیرعامل Zerodha، به یک ناهنجاری جذاب در چشمانداز شرکتهای هندی اشاره کرده است. او بورس ملی هند (NSE) را به عنوان یک «ماشین نادر تولید و توزیع نقدینگی» معرفی میکند که بحثهای عمیقتری را درباره علت کمیاب بودن کسبوکارهای با سودآوری بالا در هند برانگیخته است.
مدل NSE: سودهای بالا و سود سهام عظیم
عرضه اولیه آتی NSE، پس از عرضه پرطرفدار Jio Platforms، قرار است دومین عرضه عمومی بزرگ در هند باشد. مقیاس سلامت مالی این بورس خیرهکننده است: در سال مالی ۲۶، NSE سودی بیش از ۱۰,۳۰۰ کرور روپیه به دست آورد.
آنچه NSE را متمایز میکند، سیاست سود سهام آن است. این بورس تقریباً ۸,۶۶۰ کرور روپیه را به عنوان سود سهام توزیع کرد که نشاندهنده نسبت پرداخت عظیم ۸۴ درصدی است. کامات خاطرنشان میکند که احتمالاً این روند پس از فهرست شدن در بورس نیز ادامه خواهد داشت، زیرا چارچوبهای نظارتی مانع از آن میشوند که بورسها با شدت زیاد، نقدینگی مازاد خود را در سایر کسبوکارهای خصوصی یا فهرستشده سرمایهگذاری کنند. با توجه به مسیرهای محدود برای بهکارگیری سرمایه، بازگرداندن ارزش به سهامداران از طریق سود سهام، منطقیترین راه خواهد بود.
آربیتاژ مالیاتی: چرا شرکتها رشد را به توزیع سود ترجیح میدهند
کامات توضیح میدهد که کمیاب بودن «ماشینهای پولسازی» مانند NSE، عمدتاً ناشی از ساختار مالیاتی هند، بهویژه «آربیتاژ مالیاتی» بین سود سهام و سود سرمایه است.
وقتی شرکتی ۱۰۰ روپیه سود تولید میکند، ابتدا مالیات شرکت را تسویه میکند و تقریباً ۷۵ روپیه باقی میماند. اگر این مبلغ به عنوان سود سهام توزیع شود، سهامداران دوباره بر اساس نرخ مالیات بر درآمد شخصی خود مشمول مالیات میشوند. برای کسانی که در بالاترین طبقه مالیاتی هستند، این امر بازده خالص را به شدت کاهش میدهد.
در مقابل، اگر شرکتی آن سود را برای سرمایهگذاری مجدد در رشد حفظ کند، این ارزش در قیمت سهام منعکس میشود. سرمایهگذاران تنها زمانی که در نهایت سهام خود را میفروشند، مالیات بر سود سرمایه (CGT) را پرداخت میکنند و نرخ CGT به طور قابل توجهی کمتر از نرخ مالیات بر درآمد اعمال شده بر سود سهام است. این امر یک انگیزه ساختاری عظیم برای کسبوکارهای مدرن ایجاد میکند تا گسترش و سرمایهگذاری مجدد را بر توزیع فوری سود اولویت دهند.
تابآوری از طریق سودآوری
در حالی که سرمایهگذاری مجدد سود باعث رشد اقتصادی میشود، کامات هشدار میدهد که تمرکز بیوقفه بر گسترش بدون سود کافی میتواند خطرناک باشد. کسبوکارهایی که رشد را به قیمت از دست دادن جریان نقدی در اولویت قرار میدهند، در دوران رکود اقتصادی بسیار آسیبپذیر میشوند، جایی که «یک چرخه بد میتواند آنها را به شدت زمینگیر کند.» او استدلال میکند که تابآوری بلندمدت شرکتها بر پایه سودآوری پایدار بنا شده است، درست مانند مدلی که در NSE دیده میشود.
جزئیات IPO شرکت NSE
عرضه اولیه NSE به صورت یک عرضه از طریق فروش (OFS) تا سقف ۱۴.۸۹ کرور سهم عادی، که نشاندهنده تقریباً ۶٪ از سرمایه پرداختشده این بورس است، ساختار یافته است. با ارزش بازار غیربورس که در حدود ۵ لک کرور روپیه در نوسان است، انتظار میرود حجم این عرضه تقریباً ۳۰,۰۰۰ کرور روپیه باشد. شایان ذکر است که سهام NSE در BSE لیست خواهد شد، که مشابه ترتیب فعلی لیست شدن در BSE است.
نکات کلیدی
- پرداخت سود سهام بالا: NSE به دلیل محدودیتهای نظارتی که توانایی سرمایهگذاری مجدد مازاد نقدینگی در سایر بخشهای تجاری را محدود میکند، با نسبت توزیع سود ۸۴ درصدی فعالیت میکند.
- نابرابری مالیاتی: شکاف بین مالیاتهای بالای سود سهام و مالیاتهای پایینتر بر عایدی سرمایه، شرکتهای هندی را ترغیب میکند تا به جای توزیع سود بین سهامداران، آن را برای رشد خود حفظ کنند.
- ثبات در مقابل رشد: در حالی که سرمایهگذاری مجدد به اقتصاد سوخت میرساند، کامات تأکید میکند که سودآوری پایدار برای بقای کسبوکارها در چرخههای پرنوسان بازار ضروری است.